В книге раскрыты основные подходы и методы оценки бизнеса, стоимость предприятия представлена как целевая функция управления, приведены практические примеры оценки стоимости предприятия в целом и его частей. Предложены новые решения таких ключевых вопросов оценки бизнеса, как определение числа лет прогнозного периода, согласование результатов оценки по затратному и доходному подходам. Для оценщиков, руководителей предприятий и других лиц, связанных с определением стоимости бизнеса. Книга может быть использована студентами, аспирантами, преподавателями вузов.

В книге рассматриваются практические аспекты ведения учета и составления финансовой отчетности в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) с использованием типового решения фирмы "1C" для "1С:Предприятия 8.0" - конфигурации "Управление производственным предприятием". Материал излагается в форме ответов на вопросы пользователей, систематизированных по разделам учета и конкретным хозяйственным ситуациям. Описывается порядок их отражения на счетах международного учета, объясняются правила заполнения форм финансовой отчетности, в том числе консолидированной, включая необходимые раскрытия информации (примечания). Иллюстративный материал построен на редакции 1.1 типовой конфигурации "Управление производственным предприятием". Книга предназначена для пользователей системы программ "1С:Предприятие", использующих МСФО при подготовке финансовой отчетности, для преподавателей и слушателей учебных центров фирмы "1C", преподавателей и...

Подготовка и анализ отдельной и консолидированной отчетности по МСФО с помощью "1С:Консолидация 8" Настоящая книга представляет собой пособие, дающее знания о том, как трансформировать российскую бухгалтерскую отчетность группы компаний в консолидированную отчетность по международным стандартам финансовой отчетности, а также о том, как автоматизировать этот процесс. При этом особое внимание уделяется различиям российских стандартов бухгалтерского учета и МСФО, для чего подробно разбираются необходимые трансформационные и консолидационные корректировки, а также раскрытия информации в примечаниях к отчетности. Дополнительно в книге рассматриваются подходы к проведению финансового анализа для поддержки принятия управленческих и инвестиционных решений на основе отчетности по МСФО. Книга содержит большое количество практических примеров по трансформации и консолидации отчетности по международным стандартам финансовой отчетности с помощью программного продукта "1С:Консолидация 8 ПРОФ". Поэтому книга может быть использована не только как справочник по сравнительному...

Охвачен весь современный комплекс полных Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО). Раскрыто содержание каждого стандарта. На различных примерах, в том числе взятых из практики, проиллюстрирован порядок составления финансовой отчетности организаций в соответствии с нормами и требованиями полных МСФО. Для студентов вузов, изучающих МСФО, бухгалтеров и экономистов коммерческих организаций, интересующихся данной тематикой либо использующих их в своей практической деятельности.

Учебное пособие подготовлено в соответствии с государственным образовательным стандартом высшего профессионального образования по дисциплине "Международные стандарты учета и финансовой отчетности" для специальности "Бухгалтерский учет, анализ, аудит". В пособии рассмотрены теоретико-методологические и концептуальные проблемы подготовки отчетности в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО), а также вопросы прикладного характера. Пособие содержит таблицы, рисунки, схемы, примеры расчетов. Представлен сравнительный анализ отечественных правил бухгалтерского учета и принципов МСФО. Для студентов экономических специальностей, слушателей системы подготовки и повышения квалификации, аспирантов, специалистов бухгалтерских служб.

Содержатся все необходимые сведения о финансовой отчетности банков и ее интерпретировании, показывается, как анализировать отчеты банков, профили рисков, рассматриваются источники финансовой информации и ее надежность. Справочное издание написано банкирами, имеющими опыт работы в индустриальных и развивающихся странах, при содействии банковских юристов с большим международным опытом. Для специалистов банковской системы, финансистов, преподавателей и студентов экономических вузов и факультетов.

Практическое руководство по применению международных стандартов финансовой отчетности (как IAS, так и IFRS) было впервые подготовлено Всемирным банком в 1999 г. и с тех пор пользуется заслуженной репутацией одного из самых надежных и полезных пособий по применению МСФО в разных странах мира, в том числе и в России. Его особенность в том, что, будучи доступным сводным пособием, оно ориентировано не только на cпециалистов в области учета, но и на менеджеров без специальной бухгалтерской подготовки. Новое издание, вышедшее в свет на английском языке в канун 2005 года, существенно расширено и обновлено. Издание отражает процесс сближения стандартов финансовой отчетности, принятых в США и Европе. Структура книги стала значительно более удобной, а комментарии автора более подробными. Расширен круг примеров, иллюстрирующих авторское изложение. Перевод книги на русский язык выполнен группой специалистов под руководством докт. эк. наук С.И.Пучковой (МГИМО (университет) МИД России). ...

Учебник подготовлен в соответствии с Государственным образовательным стандартом высшего профессионального образования в обеспечение дисциплины «Международные стандарты учета и финансовой отчетности» для специальности 08.01.09 (06.05.00) «Бухгалтерский учет, анализ, аудит». В книге освещены теоретико-методологические и прикладные вопросы подготовки отчетности по МСФО. Учебник содержит сравнительный анализ отечественных правил бухгалтерского учета и формирования отчетности в соответствии с принципами МСФО. Он иллюстрирован таблицами, рисунками, схемами, примерами расчетов, содержит методики, позволяющие трансформировать российскую отчетность в формат МСФО. Для студентов экономических специальностей, слушателей системы подготовки и повышения квалификации, аспирантов, преподавателей, специалистов бухгалтерских и плановых служб.

В учебном пособии рассматриваются теоретические и практические аспекты проведения анализа финансовой отчетности организаций разных сфер деятельности. Теория и практика анализа отчетных форм основаны на использовании современных нормативных документов в области бухгалтерского и налогового учета, аудиторской деятельности, статистики. В учебном пособии отражены особенности проведения анализа финансовой, бухгалтерской, налоговой, статистической отчетности организаций на основе использования системы аналитических показателей и взаимоувязки отчетных форм. В книге приводятся примеры оформления аналитических документов экономиста-аналитика, позволяющие наглядно представить процесс проведения и обобщения результатов анализа отчетных показателей в организациях различных видов деятельности. Учебное пособие включает курс лекций, дискуссионные вопросы, тесты, практические ситуации и задания. Для студентов, бакалавров, магистров, аспирантов и преподавателей...

Национальный фонд подготовки кадров

Подготовлено при финансовом содействии Национальногофондаподготовкифинансовыхи управленческих кадров врамках его Программы поддержки академических инициатив в области социально-экономических наук.

А.Г. Грязнова М.А. Федотова М.А. Эскиндаров Т.В. Тазихина Е.Н. Иванова О.Н. Щербакова

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Концептуальные основы оценки предприятия (бизнеса)

Основные подходы и методы оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Глава 5. Доходный подход к оценке стоимости бизнеса. . . . . . . . 107 5.1. Подходы и методы в оценке стоимости

предприятия (бизнеса) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107 5.2. Экономическое содержание и основные этапы метода

дисконтирования денежного потока. . . . . . . . . . . . . . . . . 114 5.3. Определение длительности прогнозного периода и его

единицы измерения. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117

11.3. Вероятность неплатежеспособности и ее оценка.

Структура и содержание отчета. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 294 Глава 12. Особенности оценки кpедитно?финансовых

институтов. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299 12.1. Экономическая сущность, цели и принципы

рыночной оценки кредитных организаций. . . . . . . . . . . . 299 12.2. Методы рыночной оценки кредитной организации. . . . 313

Раздел III

Итоговое заключение об оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Глава 13. Выведение итоговой величины стоимости пpедпpиятия 352 13.1. Согласование результатов оценки. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 352 13.2. Отчет об оценке стоимости предприятия (бизнеса) . . . . 371

Оценка бизнеса в особых целях

Глава 14. Рестpуктуpизация: понятие, сущность, объекты. . . . . . . 412 14.1. Понятие реструктуризации. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 413 14.2. Место и роль оценки при проведении реструктуризации

компании. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 418 14.3. Специфика оценки долгосрочных финансовых

вложений и непрофильного бизнеса как объектов реструктуризации. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 423

14.4. Специфика оценки компании (бизнеса) в случае слияния, поглощения, разукрупнения. . . . . . . . . . . . . . . 427

Глава 15. Оценка бизнеса в системе антикpизисного упpавления 429 15.1. Место и роль оценки бизнеса в системе

антикризисного управления. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 429 15.2. Практическая реализация основных принципов

оценки в процессе антикризисного управления. . . . . . . 436 15.3. Оценка бизнеса на разных стадиях

арбитражного управления. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 437 Глава 16. Оценка бизнеса в системе упpавления стоимостью

пpедпpиятия (бизнеса) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 442 16.1. Место и роль оценки бизнеса в системе управления

стоимостью предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 442 16.2. Специфика оценки бизнес?направлений

и бизнес?единиц в системе управления стоимостью предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449

16.3. Современные технологии оценки предприятия (бизнеса) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 453

Раздел I КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ

ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Первый раздел, посвященный концептуальным основам оценки бизнеса, откроет перед Вами дверь в увлекательный мир стоимост? ной оценки. Для того чтобы продвигаться по сложному, но интерес? ному пути оценки стоимости, надо запастись теоретическими, фун? даментальными знаниями, выучить «язык» оценки, научиться ори? ентироваться в информационных морях и океанах современного делового мира и, конечно, познакомиться с историей развития оце? ночной деятельности в России и за рубежами.

Глава 1 ПОНЯТИЕ, ЦЕЛИ И ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ

СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Изучив данную главу, Вы познаете сущность стоимостной оцен? ки, поймете необходимость и возможность проведения оценочных работ в рыночной экономике, познакомитесь с деятельностью зару? бежных оценщиков, поймете, какие методологические и практиче? ские проблемы возникают при оценке различных объектов собствен? ности.

Материал этой главы поможет Вам правильно определить объек? ты и субъекты стоимостной оценки, выявить совокупность факто? ров, влияющих на величину стоимости бизнеса, и определить мето? ды их анализа.

Внимательно прочитав данную главу, Вы поймете, в чем заключа? ется единство и противоположность рыночной стоимости и рыноч? ной цены, почему при оценке различных объектов стоимости в раз? ных целях нужно и можно использовать различные виды стоимости и чем эти виды стоимости отличаются друг от друга.

Освоение материала главы позволит Вам понять и научиться пра? вильно применять принципы оценки.

Вы также узнаете права и обязанности оценщика в нашей стране, требования к качеству оценочных работ и степень ответственности оценщика.

Приступая к изучению первой главы, обратите внимание на тесную методологическую взаимосвязь оценки стоимости как самостоятель?

ного направления науки и практики с другими сферами научной и практической деятельности, прежде всего с экономической теорией и правом. Учтите, пожалуйста, также и то, что учебник посвящен оценке российского бизнеса (предприятий), поэтому в данной главе как изла? гаются общетеоретические, концептуальные положения стоимостной оценки, так и обосновываются особенности оценочной деятельности в России. Это относится прежде всего к правовым, организационным объектам оценки, к проблемам, с которыми сталкиваются наши экс? перты?оценщики, к тем специфическим приемам, методам, информа? ционному обеспечению, которые обусловлены уровнем развития и особенностями современного российского рынка.

1.1. Сущность, необходимость и организация оценочной дея< тельности в рыночной экономике

В условиях рыночной экономики, когда все сделки совершаются «на страх и риск» их участников, и продавец, и покупатель (а все сделки, в конечном итоге, можно свести к купле?продаже) хотят знать заранее (до фактического свершения сделки), какова будет це? на сделки.

Основная составляющая рыночной цены - стоимость объекта, являющегося предметом сделки. Рыночная цена - это совершив? шийся факт, результат уже состоявшейся сделки. Она существует всегда в прошлом. Это денежное выражение результата договорен? ности между продавцом и покупателем. Цена продавца и цена поку? пателя - это денежное выражение стоимости. Она определяется са? мостоятельно каждым из участников сделки, но конечная величина, называемая рыночной ценой, появляется как результат согласования этих цен.

Можно, конечно, попытаться предугадать, спрогнозировать дан? ный результат. Но прогнозы такого рода отличаются низким уровнем вероятности, так как невозможно учесть всю совокупность факто? ров, оказывающих влияние на цену сделки.

Использование же жесткой системы абстракций и ограничений при расчетах настолько отдалит результат от реальности, что вся про? цедура потеряет смысл.

Другое дело, цена продавца и цена покупателя. Заказчик предос? тавляет оценщику необходимую информацию об объекте, эксперт учитывает также внешнюю информацию, включая состояние рынка, и рассчитывает величину, выражающую в денежном эквиваленте за? траты на создание объекта, генерируемый им доход, риски, сопро?

вождающие получение этого дохода, и другие факторы. Полученная величина может совпасть с будущей ценой сделки, а может и отли? чаться от нее. Более того, выполняя заказ покупателя и продавца, оценщик, скорее всего, получит различные величины - в силу раз? личной информационной базы и ожиданий заказчиков. Однако ука? занное расхождение не должно получиться существенным. Следова? тельно, величина, определяемая оценщиком, - это не рыночная цена и не стоимость как свойство товара. Она занимает промежуточ? ное положение между ними. Эту величину принято называть рыноч? ной стоимостью, и именно ее чаще всего и пытается определить оценщик.

Сущность и понятие оценочной деятельности

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - это расчет и обосно? вание стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стои? мости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, пред? ставляет собой целенаправленный упорядоченный процесс опреде? ления величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в услови? ях конкретного рынка. Несколько громоздкое, на первый взгляд, оп? ределение сущности оценки стоимости раскрывает тем не менее ос? новные (сущностные) черты данного процесса. Давайте разберем каждую из них. Итак, во?первых , оценка стоимости предприятия (бизнеса) - это процесс, то есть для получения результата экс? перт?оценщик должен проделать ряд операций, очередность и содер? жание которых зависят от цели оценки, характеристик объекта и вы? бранных методов. Вместе с тем можно выделить общие для всех слу? чаев этапы оценки, например, определение цели оценки, выбор вида стоимости, подлежащего расчету, сбор и обработка необходимой ин? формации, обоснование методов оценки стоимости; расчет величи? ны стоимости объекта, внесение поправок; выведение итоговой ве? личины, проверка и согласование полученных результатов. Ни один из этапов нельзя пропустить или «переставить» на другое место. Та? кие «вольности» приведут к искажению конечного результата. Отсю? да вытекаетвторая сущностная характеристика оценки, а именно то, что этот процесс - упорядоченный, то есть все действия совершают? ся в определенной последовательности.

В?третьих , оценка стоимости - процесс целенаправленный. Экс? перт?оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкрет? ной целью. Естественно, что он должен рассчитать величину стои?

Особенности стоимости предприятия (бизнеса) - Грязнова А.Г. , Федотова М.А. , Эскиндаров М.А ., Тазихина Т.В ., Иванова Е.Н ., Щербакова О.Н. - 2003.

Подготовлено при финансовом содействии Национального фонда подготовки финансовых и управленческих кадров в рамках его Программы поддержки академических инициатив в области социально-экономических наук.

Учебник «оценка стоимости предприятия (бизнеса)» представляет собой наиболее полный и глубокий анализ теорий стоимостной оценки, зарубежных и отечественных практических методик для проведения оценочных работ. В нем систематизировано большое количество научно-практических материалов, рассмотрены особенности оценки бизнеса для различных целей: инвестирования, реструктуризации, ликвидации предприятия и др.

учебник адресован широкой аудитории от студентов и аспирантов до преподавателей вузов и практикующих оценщиков, предпринимателей, инвесторов, финансистов, а также может быть использован при подготовке и переподготовке антикризисных управляющих.

Раздел I. Концептуальные основы оценки предприятия (бизнеса)
Глава 1. Понятие, цели и пpинципы оценки стоимости пpедпpиятия (бизнеса) (PDF, 203 кБ)
1.1. Сущность, необходимость и организация оценочной деятельности в рыночной экономике
1.2. Объекты и субъекты стоимостной оценки
1.3. Цели оценки и виды стоимости
Глава 2. Оpганизация оценочной деятельности в Российской Федеpации (PDF, 221 кБ)
2.1. История развития оценочной деятельности в России
2.2. Стандарты оценки
2.3. Регулирование оценочной деятельности в Pоссийской Федерации
Глава 3. Основные понятия, применяемые в стоимостной оценке (PDF, 160 кБ)
3.1. Виды стоимости, используемые при оценке бизнеса
3.2. Доходы и денежные потоки как результаты деятельности предприятия
3.3. Риски и способы их учета в оценке стоимости бизнеса
Глава 4. Подготовка инфоpмации, необходимой для оценки бизнеса (пpедпpиятия) (PDF, 239 кБ)
4.1. Информационная база оценки, ее состав и структура
4.2. Внешняя и внутренняя информация
4.3. Общая и специфическая информация
4.4. Финансовая отчетность. Основные методы ее анализа и корректировки
4.5. Информационная инфраструктура оценки
4.6. Автоматизированные информационные технологии в оценке стоимости бизнеса
Раздел II. Основные подходы и методы оценки стоимости предприятия (бизнеса)
Глава 5. Доходный подход к оценке стоимости бизнеса (PDF, 275 кБ)
5.1. Подходы и методы в оценке стоимости предприятия (бизнеса)
5.2. Экономическое содержание и основные этапы метода дисконтирования денежного потока
5.3. Определение длительности прогнозного периода и его единицы измерения
5.4. Проведение ретроспективного анализа валовой выручки от реализации и ее прогноз
5.5. Проведение ретроспективного анализа и подготовка прогноза расходов
5.6. Определение ставки дисконтирования
5.7. Pасчет величины стоимости компании в постпрогнозный период
5.8. Pасчет обоснованной величины стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков с учетом заключительных поправок
5.9. Метод капитализации дохода
Глава 6. Сpавнительный подход к оценке стоимости пpедпpиятия (бизнеса) (PDF, 328 кБ)
6.1. Общая характеристика сравнительного подхода
6.2. Основные принципы отбора предприятий-аналогов
6.3. Характеристика ценовых мультипликаторов
6.4. Метод отраслевых коэффициентов
6.5. Применение математических методов в сравнительном подходе
Глава 7. Затpатный подход в оценке бизнеса (PDF, 84 кБ)
7.1. Метод стоимости чистых активов
7.2. Метод ликвидационной стоимости
Глава 8. Оценка финансовых активов и обязательств пpедпpиятия в pамках затpатного подхода к оценке бизнеса (PDF, 235 кБ)
8.1. Понятие обязательств предприятия
8.2. Оценка дебиторской задолженности
Глава 9. Концептуальные основы оценки стоимости ценных бумаг
9.1. Ценные бумаги как объект оценки. Классификация ценных бумаг в целях стоимостной оценки
Глава 10. Оценка стоимости акций
10.1. Методы анализа и оценки стоимости долевых ценных бумаг
10.2. Методология использования методов оценки стоимости при управлении портфелем ценных бумаг
Глава 11. Оценка стоимости долговых ценных бумаг
11.1. Долговые ценные бумаги как объект оценки. Цели, стандарты стоимости, подходы к оценке
11.2. Процесс ценообразования на рынке облигаций. Стоимостные доминанты облигаций
11.3. Вероятность неплатежеспособности и ее оценка. Рейтинги облигаций
11.4. Отчет об оценке рыночной стоимости облигаций. Структура и содержание отчета
Глава 12. Особенности оценки кpедитно-финансовых институтов
12.1. Экономическая сущность, цели и принципы рыночной оценки кредитных организаций
12.2. Методы рыночной оценки кредитной организации
Раздел III. Итоговое заключение об оценке стоимости предприятия (бизнеса)
Глава 13. Выведение итоговой величины стоимости пpедпpиятия
13.1. Согласование результатов оценки
13.2. Отчет об оценке стоимости предприятия (бизнеса)
Раздел IV. Оценка бизнеса в особых целях
Глава 14. Рестpуктуpизация: понятие, сущность, объекты (PDF, 415 кБ)
14.1. Понятие реструктуризации
14.2. Место и роль оценки при проведении реструктуризации компании
14.3. Специфика оценки долгосрочных финансовых вложений и непрофильного бизнеса как объектов реструктуризации
14.4. Специфика оценки компании (бизнеса) в случае слияния, поглощения, разукрупнения
Глава 15. Оценка бизнеса в системе антикpизисного упpавления
15.1. Место и роль оценки бизнеса в системе антикризисного управления
15.2. Практическая реализация основных принципов оценки в процессе антикризисного управления
15.3. Оценка бизнеса на разных стадиях арбитражного управления
Глава 16. Оценка бизнеса в системе управления стоимостью предприятия (бизнеса)
16.1. Место и роль оценки бизнеса в системе управления стоимостью предприятия
16.2. Специфика оценки бизнес-направлений и бизнес-единиц в системе управления
стоимостью предприятия
16.3. Современные технологии оценки предприятия (бизнеса)

Бесплатно скачать электронную книгу в удобном формате, смотреть и читать:
Скачать книгу Особенности стоимости предприятия (бизнеса) - Грязнова А.Г., Федотова М.А., Эскиндаров М.А., Тазихина Т.В., Иванова Е.Н., Щербакова О.Н. - fileskachat.com, быстрое и бесплатное скачивание.

Скачать pdf
Ниже можно купить эту книгу по лучшей цене со скидкой с доставкой по всей России.

"Аудиторские ведомости", 2006, N 1
СОВРЕМЕННЫЕ МОДЕЛИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
Финансовый рынок России все чаще использует такие понятия, как стоимость компаний и их ценных бумаг, оценка бизнеса по собственному капиталу, стоимость, полученная методом чистых активов, и т.п. В статье описываются наиболее часто применяемые в российской практике оценки модель Ольсона и модель Блэка-Шоулза (или Блэка-Скоулза).
В современной российской практике обязательность применения доходного, сравнительного и затратного подхода к оценке стоимости любого объекта закреплена законодательно. Однако далеко не всегда ставшие привычными методы оценки позволяют получить не вызывающую сомнения величину. И дело вовсе не в квалификации оценщика, точнее, не только в этом. Причиной зачастую являются ограничения и недостатки, присущие каждому из классических подходов к стоимостной оценке. Все три применяемых оценщиками подхода различаются по своей направленности, учитываемым факторам стоимости и аспектам финансовой деятельности, а также по исходной информации. Поэтому встает вопрос о согласовании результатов, полученных в рамках различных подходов. При согласовании определяются факторы, в наибольшей степени влияющие на величину стоимости объекта оценки (например, обладание определенными активами, генерируемые денежные потоки или положение на рынке). Это повышает субъективность оценки и дает основания оспорить полученный результат. Сложившаяся ситуация заставляет оценщиков все чаще задумываться о разработке комплексного метода оценки, который мог бы учитывать разнообразные факторы стоимости еще в процессе расчетов и сочетал бы преимущества каждого из классических подходов к оценке.
В последнее время внимание оценщиков бизнеса привлекли такие методы, которые трудно отнести полностью к какому-либо одному подходу: доходному, сравнительному или затратному. Речь идет о модели Ольсона и модели Блэка-Шоулза.
Модель Ольсона (или ее первоначальная версия - модель Эдварда-Бэлла-Ольсона) предполагает разделение доходов компании на две части: так называемые нормальные и анормальные (т.е. отличающиеся от нормальных). Нормальные доходы определяются величиной активов компании и ставкой дисконтирования. Наличие избыточных доходов, по мнению авторов модели, связано с особым положением компании на рынке и, следовательно, должно увеличивать или уменьшать величину стоимости компании по сравнению с величиной стоимости ее активов. При этом также делается предположение, что анормальные доходы остаются неизменными в течение длительного периода времени, поэтому для получения стоимости их просто капитализируют. В 1995 г. Ольсон предложил усовершенствованный вариант модели, в котором величина анормальных доходов уже не рассматривается в качестве постоянной. Она изменяется во времени, постепенно приближаясь к нулевой отметке. Это усложнило модель, однако позволило устранить недостатки, свойственные первоначальной версии. Таким образом, с помощью модели Ольсона можно получить стоимость компании как сумму скорректированной на основе рыночных данных балансовой величины активов и продисконтированной величины анормального дохода компании.
Казалось бы, задача решена, и оценщики получили долгожданный инструмент, сочетающий метод дисконтирования (доходный подход) и метод стоимости чистых активов (затратный подход). Однако при использовании данной модели на российском рынке возникают проблемы. Дело в том, что применение данной модели за рубежом не вызывает трудностей, так как в соответствии с МСФО регулярно осуществляется переоценка активов компании и бухгалтерские данные для расчета стоимости лишены противоречий. В России же ситуация иная. Стоимость активов по бухгалтерской отчетности не соответствует их рыночной стоимости. Поэтому для применения модели Ольсона необходимо выяснить, какая именно стоимость активов имеется в виду и что понимается под анормальными доходами компании. В публикациях российских авторов указанные вопросы решаются неоднозначно. На практике наши оценщики зачастую используют бухгалтерские показатели как активов и обязательств, так и прибыли предприятия без каких-либо корректировок. Это дискредитирует модель и приводит к неправильным измерениям стоимости бизнеса.
Модель Блэка-Шоулза основана на применении теории опционов. Метод оценки бизнеса, называемый методом реальных опционов, или ROV-методом (от англ. Real Options Valuation), предложен рядом зарубежных авторов в середине 80-х годов ХХ века, а по отдельным видам опционов - в конце 70-х годов. Широкое практическое применение метод получил в середине 90-х годов. Отличительной особенностью данного метода является его способность учитывать быстро меняющиеся экономические условия, в которых функционирует компания. Теория реальных, или управленческих, опционов представляет собой объединение экономических, финансовых и управленческих положений и разных подходов к прогнозированию денежных потоков с учетом различной степени неопределенности доходов, прибыли, издержек и иных факторов на стадии функционирования объектов оценки.
Среди российских оценщиков бизнеса наибольшей популярностью пользуется модель Блэка-Шоулза, разработанная для оценки стоимости акций на фондовом рынке. Эта модель основана на предпосылке, что цена опциона на покупку актива должна быть такова, чтобы доходность полностью хеджированного портфеля акций равнялась доходности по безрисковым активам. В целом модель обращена к приведенной стоимости будущих потоков денежных средств, что позволяет использовать ее в рамках доходного подхода к оценке.
Применение данной формулы для оценки бизнеса основано на допущении, что под ценой актива понимается текущая стоимость оцениваемой компании. А под стоимостью исполнения опциона - номинальная стоимость долга. При этом под исполнением опциона понимается гипотетическая ликвидация компании с погашением всей имеющейся задолженности за счет ее активов. Таким образом, суть опциона в данном случае заключается в том, что компания как будто "продает" свои активы кредиторам с правом их выкупа по цене долга через определенное время. Стоимость такого опциона в модели Блэка-Шоулза и есть стоимость бизнеса. Стоимость компании согласно формуле Блэка-Шоулза является функцией пяти переменных: стоимости активов, стоимости обязательств, безрисковой ставки, дюрации (средневзвешенной оборачиваемости) долга и среднеквадратичного годового рыночного отклонения стоимости акций.
В целом ROV-метод может применяться для оценки различных объектов, среди которых: опционы на различные активы (биржевые опционы), акции (как опцион "колл" на активы фирмы либо на часть заложенного имущества), инструменты с характеристиками опционов, в том числе некоторые виды облигаций, патенты (рассматриваемые как опционы на продукты), полезные ископаемые и некоторые другие природные ресурсы, инвестиционные проекты, предусматривающие возможности выбора вариантов, долгосрочные контракты (с правом пролонгации), лизинговые сделки и арендные договоры. ROV-метод может быть использован в сфере имущественного страхования, в управлении финансами (принятие решения о скидках постоянным клиентам, оптовых скидках, закупках партий товаров и т.п.), при анализе эффективности процесса слияния и присоединения компаний.
Если бухгалтерская отчетность формируется в соответствии с МСФО, то не возникает больших трудностей с определением необходимых параметров указанной модели. На практике применение опционного метода до недавнего времени ограничивалось ресурсными отраслями, чему способствовала легкая адаптация моделей оценки финансовых опционов к реальным активам этих отраслей. Очевидно, что капиталовложения, например, в угольный или нефтяной проект имеют много общего с реализацией финансового опциона. Но в настоящее время сфера применения этого метода существенно расширена за счет других отраслей (фармацевтическая промышленность, точное машиностроение, кинопроизводство и др.).
Отметим, что для эффективного применения модели Блэка-Шоулза на российском рынке необходимо получить ответы практически на те же вопросы, что и для применения модели Ольсона. Таким образом, нельзя сделать окончательного вывода о высокой эффективности опционного метода. Однако ROV-метод может успешно использоваться в тех случаях, когда имеются приемлемые и обоснованные данные о рыночных ценах объектов опционов.
Разработка комплексных методов, позволяющих решить проблему согласования результатов, является неединственным направлением развития российской оценки. Активная интеграция России в современную мировую экономику существенно расширяет сферу стоимостной оценки, заставляя создавать экономический инструментарий, позволяющий повышать конкурентоспособность и инвестиционную привлекательность бизнеса. Современный оценщик - менеджер остро нуждается в способах и методах, дающих возможность наиболее эффективно управлять стоимостью бизнеса.
В этих условиях все большую популярность приобретает развитие концепции экономической прибыли, базирующейся на классической предпосылке о необходимости покрытия компанией всех своих затрат, включая затраты на привлечение капитала. Один из основоположников концепции экономической прибыли Альфред Маршалл отмечал, что то, что остается от его (собственника или управляющего) прибылей после вычета процента на капитал по текущей ставке, можно назвать его предпринимательской или управленческой прибылью.
Экономическая прибыль, также называемая остаточным доходом, существенно отличается от сегодняшнего понятия прибыли, применяемого в бухгалтерском учете. Согласно концепции экономической прибыли компания не будет по-настоящему прибыльной до тех пор, пока ее доходы не станут покрывать производственные и операционные расходы и не будут достаточны для того, чтобы обеспечить их владельцев нормальной отдачей на инвестированный капитал. Другими словами, до тех пор пока бизнес не принесет прибыль, превосходящую затраты на капитал, он будет убыточным. Убыточный бизнес возвращает в экономику существенно меньше, чем получает от нее в виде ресурсов. Таким образом, без учета альтернативных издержек, связанных с привлечением капитала, компания не создает, а разрушает стоимость. В современных условиях концепция экономической прибыли служит фундаментом для разработки новых моделей и методов оценки, широко используемых при управлении стоимостью компании.
Управление стоимостью компании, основанное на концепции экономической прибыли, заставляет заменить традиционные бухгалтерские критерии оценки успешности функционирования компании на простой и понятный для акционеров и инвесторов показатель добавленной стоимости. Отказ от бухгалтерских критериев объясняется тем, что бухгалтерская отчетность не всегда объективно выражает текущее финансовое состояние компании и результаты ее деятельности. Постоянно усложняющаяся методология бухгалтерского учета позволяет менеджерам существенно исказить сведения о финансовых результатах их компаний. Кроме того, бухгалтерские показатели относятся к краткосрочным показателям, отражающим уже достигнутые результаты, и не учитывают перспективы развития компании, а также альтернативные затраты на привлечение капитала. Ориентация на краткосрочные показатели приводит к практике "выжимания соков" из компании и в конечном счете к ее финансовой несостоятельности, а также к неэффективному использованию ресурсов.
Стоимость в отличие от других критериев успешности и привлекательности компании является долгосрочным показателем, учитывающим перспективы развития компании, так как в основе стоимости лежит прогнозирование денежных потоков, которые в будущем принесут активы компании. Кроме того, необходимо помнить, что компания находится в постоянной конкурентной борьбе с другими компаниями за один из основных ресурсов - капитал инвесторов. И если компания не сможет обеспечить приемлемого для инвесторов роста стоимости, то ей грозит потеря ресурса, без которого невозможно ее дальнейшее функционирование. Таким образом, применение в управлении стоимостных показателей, ориентирующих на увеличение стоимости бизнеса, становится в современных условиях жизненной необходимостью.
При переходе к концепции управления стоимостью следует выявить факторы стоимости компании, воздействие на которые привело бы к повышению стоимости. Факторы стоимости можно разделить на две группы: внешние (не подлежащие воздействию со стороны менеджмента компании) и внутренние (подвластные менеджменту). Невозможность воздействия на внешние факторы (например, законодательные ограничения, изменение налогового законодательства, инфляционные риски и т.д.) не означает, что менеджеры не могут предвидеть их изменение и минимизировать негативные последствия либо максимизировать выгоды. Задача менеджмента состоит в том, чтобы "защитить" стоимость своей компании от колебания внешних факторов как можно в большей степени. Система внутренних факторов стоимости выражается через совокупность показателей деятельности компании и отдельных ее подразделений. Показатели детализируются для каждого уровня управления, при этом каждое подразделение отвечает за те факторы стоимости, на которые оно может воздействовать. Система показателей, характеризующих эффективность компании в рамках концепции управления стоимостью, постоянно обновляется. В настоящее время их насчитывается около десяти.
Из всех существующих показателей, используемых в рамках концепции управления стоимостью компании, показатель экономической добавленной стоимости (EVA) наиболее известен и распространен. Экономическая добавленная стоимость определяется как разность между чистой операционной прибылью после налогообложения и затратами на привлечение капитала. EVA позволяет оценить реальную экономическую прибыль при требуемой ставке доходности, которую акционеры и кредиторы смогли бы получить, вложив свои средства в ценные бумаги с таким же уровнем риска.
Существуют два основных способа расчета показателя EVA.
1. EVA = (чистая операционная прибыль после налогообложения - средневзвешенная стоимость капитала) х инвестированный капитал.
2. EVA = (норма возврата капитала - средневзвешенная стоимость капитала) х инвестированный капитал.
С помощью показателя EVA можно определить стоимость компании:
стоимость компании = ранее инвестированный капитал + текущая добавленная стоимость от капитальных вложений + сумма текущих добавленных стоимостей от новых проектов.
Подчеркнем, что простота расчета показателя EVA - кажущаяся. Разработчик показателя Б. Стюарт предусматривал внесение поправок и корректировок величины чистой операционной прибыли после налогообложения и инвестированного капитала.
EVA является инструментом для измерения "избыточной" стоимости, созданной инвестициями, выступает критерием качества принимаемых управленческих решений. Положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости компании, отрицательная - о снижении. Основным преимуществом применения данного показателя является то, что при его расчете реализуются основные принципы концепции экономической прибыли и учитываются все затраты на привлечение капитала, причем в рыночном выражении. Вместе с тем использование EVA при оценке бизнеса сопряжено с определенными недостатками. Прежде всего на величину EVA существенно влияет первоначальная оценка инвестированного капитала. Получается, что если она занижена, то созданная добавленная стоимость - слишком высокая, а если завышена, то, наоборот, добавленная стоимость - чересчур низкая. При этом требуется скорректировать балансовые величины, участвующие в расчетах. Это вносит определенный субъективизм и может привести к искажению величины рыночной стоимости. Кроме того, наибольший удельный вес добавленной стоимости приходится на постпрогнозный период, что вызвано недоучетом реальной стоимости инвестированного капитала в добавленных стоимостях прогнозного периода. Для устранения субъективности в расчетах рекомендуется оценивать не абсолютное значение EVA, а ежегодные его приросты.
Другой показатель добавленной стоимости - акционерная добавленная стоимость (SVA) - характеризует изменение стоимости компании, аккумулируя такие компоненты, как период конкурентных преимуществ, текущий уровень продаж, ставка налогов на прибыль, инвестиции в оборотный капитал, чистые капвложения, средневзвешенная стоимость капитала. SVA, как и EVA, базируется на концепции экономической прибыли и учитывает затраты на капитал, представляющие собой доходность от альтернативного вложения капитала. Однако механизм учета затрат при этом принципиально иной, чем в EVA.
SVA представляет собой прирост стоимости инвестированного капитала. В отличие от EVA, базирующегося на бухгалтерской оценке инвестированного капитала с определенными поправками, SVA исходит из рыночной стоимости инвестированного капитала. Методика расчета данного показателя основывается на том, что рациональные инвестиции должны вызвать большее увеличение стоимости капитала компании. Разница между ростом стоимости капитала компании и инвестициями, вызвавшими этот рост, и будет увеличением стоимости акционерного капитала. Прирост SVA происходит при условии, что рентабельность новых инвестиций компании превышает средневзвешенную стоимость капитала. Данное превышение существует только в период, когда компания имеет конкурентные преимущества. Поэтому в SVA прогнозный период ограничен периодом, в течение которого у компании имеются конкурентные преимущества. Важным преимуществом рассматриваемого показателя выступает учет стоимости, добавленной новыми инвестициями, в том же году, когда данная инвестиция была совершена. В целом модели оценки, базирующиеся на использовании показателей добавленной стоимости, позволяют совершенствовать метод дисконтирования денежных потоков.
Литература
1. Оценка бизнеса. Учебник. Изд. второе, переработанное и дополненное / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2005.
2. Грегори А. Стратегическая оценка компаний. - М.: Квинто-Консалтинг, 2003.
3. Демодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2001.
4. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. 3-е изд., переработанное и дополненное / Пер. с англ. - М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2005.
5. Маршалл А. Принципы экономической науки. - Т. 2 / Пер. с англ. - М: Прогресс, 1993.
6. Методические рекомендации по оценке стоимости бизнеса на основе применения моделей Ольсона и Блэка-Шоулза. Комитет по оценочной деятельности ТПП РФ. - М., 2005.
7. Пособие по оценке бизнеса. Под ред. Т.Л. Уэст, Дж.Д. Джонк / Пер. с англ. - М.: Квинто-Консалтинг, 2003.
8. Deshow P.M., Hatton A., Sloon R.G. Anempirical accessment of the residual income valuation model. 1999.
9. Hitchner. James R. Financiolvaluation: applications and models. Wiley, John Wiley & Sons, Ins.
М.А.Федотова
Д. э. н.,
профессор,
заведующая кафедрой
Финансовая академия
при Правительстве Российской Федерации
Т.В.Тазихина
К. э. н.,
доцент,
заместитель заведующей кафедрой
Финансовая академия
при Правительстве Российской Федерации
Подписано в печать
15.12.2005

УДК 657.922(075.8) ББК 65.290-86я73

А.Г. Грязнова, проф., д-р экон. наук (гл. 8; приложение 3); М.А.Федотова, проф., д-р экон. наук (предисловие; гл. 6; гл. 8; приложение 3);С.А. Ленская, проф., д-р экон. наук (гл. 1);И.Ю. Беляева, доц., канд. экон. наук (гл. 13);

Г.В. Булычева, доц., канд. экон. наук (гл. 3; гл. 10); Е.Н. Иванова, доц., канд. экон. наук (гл. 2; гл. 5, гл. 9);

И.В. Королев (гл. 6); И.В. Ларионова, доц., канд. экон. наук (гл. 1 1);

В.И. Петров, доц., канд. экон. наук (словарь);Т.П. Прудникова, доц., канд. экон. наук (гл. 12);Т.В. Тазихина, доц., канд. экон. наук (гл.1); О.В. Тихонов, ст. препод, (гл. 4; гл. 10);М.А. Эскиндаров, доц., канд. экон. наук (гл. 13);

Д.Н. Якубова, доц., канд. экон. наук (гл. 6; гл. 7);М.Е. Белокурова, канд. экон. наук (приложение 2);Е.А. Сычева, канд. экон. наук (приложение 1).

РЕЦЕНЗЕНТЫ:

кафедра «Экономика и менеджмент»

Межотраслевого института повышения квалификации и переподготовки руководящих кадров и специалистов

Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова;

Л.А. Орланюк-Малицкая,

д-р экон. наук, проф., зав. кафедрой «Страховое дело» Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации

Г л а в а 7. Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов224

Г л а в а 12. Разработка программы финансового оздоровления предприятия360

Г л а в а 13. Оценка капитала финансово-промышленных групп (ФПГ)... 376

13.1. Финансово-промышленные группы в российской экономике

По мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса будет возрастать. Согласно Федеральному закону «Об оценочной деятель­ ности в Российской Федерации» оценка объектов собственности (объектов, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъек­ там Российской Федерации либо муниципальным образованиям) является обязательной при приватизации, передаче в доверительное управление либо в аренду, продаже, национализации, выкупе, ипотечном кредитовании, пе­ редаче в качестве вклада в уставные капиталы.

Оценка бизнеса позволяет оценить рыночную стоимость собственного (уставного) капитала закрытых предприятий или ОАО с недостаточно лик­ видными акциями. Согласно Закону Российской Федерации «Об акционер­ ных обществах» в ряде случаев должна проводиться оценка рыночной сто­ имости акционерного капитала независимыми оценщиками. Например, эта процедура предусмотрена при дополнительной эмиссии, выкупе акций и т.д.

Возрастает потребность в оценке бизнеса при инвестировании, кредито­ вании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы.

Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления ре­ структуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляют альтер­ нативные подходы к управлению предприятием и определяют, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену, что и является основной целью собственни­ ков и задачей управляющих фирм в рыночной экономике.

Переход к рыночной экономике в России привел к появлению новой про­ фессии, утвержденной Министерством труда Российской Федерации, - экс­ перт-оценщик. В соответствии с растущими потребностями в новом виде услуг разрабатываются законодательные и методические основы новой об­ ласти экономики - оценки собственности. Оценочные дисциплины вводят­ ся в учебные планы ведущих экономических учебных заведений.

В развитие этого процесса в сентябре 1996 г. в Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации в рамках специальности «Финан­ сы и кредит» была введена специализация по оценочной деятельности.

Перед вами первый в России учебник по этому важнейшему направле­ нию - оценке бизнеса. Курс «Оценка бизнеса» закладывает базу оценочной деятельности. Вместе с такими направлениями оценочной деятельности, как оценка недвижимости, оценка нематериальных активов и интеллектуальной

собственности, оценка и переоценка основных фондов, реструктуризация предприятий основных фондов, реструктуризация предприятий и финансо­ вых инвесторов, данный курс обеспечивает многостороннюю подготовку высококвалифицированных оценщиков.

Учебник можно использовать не только в процессе подготовки и пере­ подготовки кадров в области оценочной деятельности, но и при подготовке антикризисных управляющих. Основой его является профессиональный курс по оценке имущества предприятия, читаемый профессорско-преподаватель­ ским составом кафедры «Оценка собственности» Финансовой академии при Правительстве РФ. В данной работе преподаватели кафедры обобщили свой опыт научной, педагогической и практической деятельности в области оценки имущества.

Цель учебника - формирование теоретических, методических и практи­ ческих подходов к оценке бизнеса как самостоятельной дисциплины. В нем, с одной стороны, излагаются последние достижения теории и практики оцен­ ки, полученные в странах с развитой рыночной экономикой. С другой сторо­ ны, учтены особенности современного состояния российской экономики.

Учебник состоит из трех разделов. Первый раздел посвящен терминоло­ гии оценки, временной оценке денежных потоков и системе информации, необходимой для оценки бизнеса. Во втором разделе излагаются основные методы оценки бизнеса. В третьем разделе рассматриваются особенности оценки бизнеса для различных целей: инвестирования, ликвидации пред­ приятий и т.д.

Написанию книги способствовала помощь Института экономического развития Мирового банка, прежде всего его сотрудников Д.Элермана и Л.Познанской.

Отправной точкой для разработки курса были семинары и стажировки, организованные Институтом экономического развития. По заказу Институ­ та Мирового банка преподавателями кафедры «Оценка собственности» Фи­ нансовой академии и сотрудниками Академии менеджмента и рынка создан интерактивный курс дистанционного обучения по оценке и реструктуриза­ ции бизнеса. В совокупности учебник и курс дистанционного обучения по­ зволяют вывести преподавание оценки бизнеса на принципиально новый уровень, соответствующий передовым мировым достижениям.

Коллектив авторов благодарен заведующему кафедрой «Экономика и менеджмент» МИПК РЭА им. Г.В. Плеханова, проф., д-ру экон. наук Л.М. Бадалову; заведующему кафедрой «Страховое дело» Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации, проф., д-ру экон. наук Л.А. ОрланюкМалицкой, осуществившим рецензирование данной книги, а также оценоч­ ным фирмам, оказавшим помощь в сборе и подготовке практических мате­ риалов.

Основополагающие принципы оценки

Факторы, влияющие на стоимость

Развитие рыночной экономики в России привело к многообразию форм собственности и возрождению собственника. Появилась возможность по своему усмотрению распорядиться принадлежащими собственнику домом, квартирой, другой недвижимостью, подыскать себе новое жилище или по­ мещение для офиса, вложить свои средства в бизнес.

У каждого, кто задумывается реализовать свои права собственника, воз­ никает много проблем и вопросов. Одним из основных является вопрос о стоимости собственности.

С этими проблемами сталкиваются предприятия, фирмы, акционерные общества, финансовые институты. Акционирование предприятий, развитие ипотечного кредитования, фондового рынка и системы страхования также формируют потребность в новой услуге - оценке стоимости объектов и прав собственности.

Оценка стоимости любого объекта собственности представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном вы­ ражении стоимости объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка.

Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оцени­ вающего субъекта.

Субъектом опенки выступают профессиональные оценщики, обладаю­ щие специальными знаниями и практическими навыками.Объектом оцен­ ки является любой объект собственности в совокупности с правами, кото-

рыми наделен его владелец. Это может быть бизнес, компания, предприя­ тие, фирма, банк, отдельные виды активов, как материальных, так и немате­ риальных.

Особенностью процесса оценки стоимости является ее рыночный харак­ тер. Это означает, что оценка не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта. Она обязательно учи­ тывает совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические осо­ бенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания.

Основными факторами являются время и риск. Рыночная экономика от­ личается динамизмом. Фактор времени, пожалуй, - важнейший фактор, вли­ яющий на все рыночные процессы, на цену, на стоимость, на принятие ре­ шений.

Непродуктивно потраченное время означает потерю денег. Единствен­ ный способ избежать этого - заставить капитал работать. Деньги не прино­ сят доход, если лежат «мертвым грузом». При этом важно время получения дохода, поскольку уже полученный доход может быть употреблен для уве­ личения еще большего дохода.

Время получения дохода измеряется интервалами, периодами. Интервал, или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году.

Время, в течение которого должны быть выплачены или получены день­ ги, имеет первостепенное значение в процессе оценки. Рыночная стоимость объекта изменяется во времени, под влиянием многочисленных факторов, поэтому она может быть рассчитана на данный момент времени. Завтра ры­ ночная стоимость может быть уже иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов собственности в целом являются необходимыми в условиях рыночной экономики.

Другой сущностной чертой рыночной экономики является риск. Под риском понимаются непостоянство и неопределенность, связанные с конъ­ юнктурой рынка, с макроэкономическими процессами и т.п. Иными слова­ ми, риск - это вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно помнить, что существуют различные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрис­ ковым.

Подходы и методы, используемые оценщиком, определяются в зависи­ мости как от особенностей процесса оценки, так и от экономических осо­ бенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.