Год выпуска : 2006

Жанр : экономика,менеджмент

Издательство : «Эксмо»

Формат : PDF

Качество : Отсканированные страницы

Количество страниц : 368

Описание : В учебнике «Риск-менеджмент» рассмотрены методологические, организационные и технологические основы принятия управленческих решений в условиях риска. Предложены методы системного анализа и математического моделирования сложных рисковых ситуаций. Даны модели и методы разработки решений по управлению рисками в условиях конкуренции. Отдельная глава посвящена проблеме автоматизации интеллектуальной поддержки принятия управленческих решений.
Учебное пособие «Риск-менеджмент» предназначено для студентов вузов, обучающихся по специальностям «Экономика» и «Менеджмент», а также сотрудников консалтинговых фирм и предпринимателей, занимающихся самостоятельной практикой системного анализа рисков и принятия решений в рисковых ситуациях.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРОЦЕССА РАЗРАБОТКИ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
1.1. Современные проблемы управления и разработки решений
1.2. Организационные основы разработки решений на основе системного анализа складывающейся обстановки
1.3. Модель проблемной ситуации
ГЛАВА 2. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРОЦЕССА РАЗРАБОТКИ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ В СЛОЖНЫХ СИТУАЦИЯХ
2.1. Содержание процесса обоснования решений
2.2. Содержание процесса принятия и контроллинг решений
2.3. Методология решения базовых задач обоснования решений
ГЛАВА 3. ФОРМИРОВАНИЕ МЕТОДОВ РАЗРАБОТКИ РЕШЕНИЙ ПО УПРАВЛЕНИЮ СТОХАСТИЧЕСКИМИ РИСКАМИ
3.1. Объективные критерии оценки стохастического риска
3.2. Субъективные критерии оценки стохастического риска
3.3. Использование математических моделей и методов для обоснования рискованных предпринимательских решений
3.4. Модели расчета показателей риска банкротства и невозврата кредита в системе антикризисного управления фирмой
ГЛАВА 4. МОДЕЛИ И МЕТОДЫ РАЗРАБОТКИ РЕШЕНИЙ ПО УПРАВЛЕНИЮ РИСКАМИ В УСЛОВИЯХ КОНКУРЕНЦИИ
4.1. Методы математического прогнозирования и оценки рисков на основе принципа «опоры на собственные силы»
4.2. Аналитическая оценка рисков на основе принципов альтернативной индивидуальной полезности, кооперирования и «справедливого дележа»
4.3. Модели оценки и управления рисками при проведении торгов и аукционов
4.4. Методы снижения предпринимательского риска на основе принципов «социальной справедливости»
ГЛАВА 5. ПРОБЛЕМЫ АНАЛИЗА И СНИЖЕНИЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ РИСКОВ НЕУСТАНОВЛЕННОЙ ПРИРОДЫ («ПРИРОДНЫХ»)
5.1. Стратегическое прогнозирование «природно-неопределенных» рискованных ситуаций
5.2. Классические и современные методы принятия управленческих решений в условиях «природного» риска
5.3. Повышение роли управления рисками при подборе персонала
ГЛАВА 6. КОНЦЕПЦИЯ ИНФОРМАЦИОННО-АНАЛИТИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ АВТОМАТИЗАЦИИ ПОДДЕРЖКИ ПРИНЯТИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
6.1. Концептуальные основы автоматизации поддержки принятия управленческих решений
6.2. Организационные аспекты интеллектуальной поддержки управленческой деятельности
6.3. Особенности разработки и применения систем искусственного интеллекта
ЛИТЕРАТУРА

УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ

ПРЕДПРИЯТИЯ

МОСКВА 2009

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ

ПРЕДПРИЯТИЯ

Учебное пособие

для студентов, обучающихся

по направлению 521500 (080500.68)

«Магистр менеджмента»

Финансово-кредитный факультет

Кафедра экономико-математических методов и моделей

Москва 2009

Проректор, председатель НМС, профессор Д.М. Дайитбегов

Уродовских В.Н. Управление рисками предприятия : Учеб. пособие. – М.: ВЗФЭИ, 2009. - 130 с.

В данном учебном пособии рассмотрены основные предпосылки возникновения рисков, дана их классификация, рассмотрены основы теории управления рисками предприятия, описаны измерители и показатели производственных рисков, приводятся количественные характеристики оценки рисков и критерии выбора решений в условиях неопределенности, даны основы формирования оптимальных инвестиционных портфелей и описываются модели оценки доходности финансовых активов. Многие теоретические вопросы подкрепляются конкретными практическими примерами, решенными в среде Excel.

Материал, изложенный в пособии, подобран с учетом рабочей программы подготовки студентов-магистрантов по направлению «Магистр менеджмента ». Кроме этого он может быть полезен студентам, преподавателям и аспирантам, занимающимся вопросами управления рисками по смежным экономическим направлениям.

 Всероссийский заочный

финансово-экономический

институт (ВЗФЭИ), 2009.

Введение........................................................................................................

1.1. Понятия неопределенности и риска...........................................

1.2. Классификация рисков.................................................................

1.3. Факторы риска..............................................................................

1.4. Управление рисками....................................................................

Тема 2. Измерители и показатели производственных рисков............

2.1. Зоны предпринимательского риска............................................

2.2. Математические модели и методы оценки риска......................

2.3. Система показателей оценки риска.............................................

2.4. Показатели оценки предпринимательского риска в условиях

определенности.............................................................................

2.5. Показатели оценки предпринимательского риска в условиях

частичной неопределенности.......................................................

Тема 3. Количественные характеристики и схемы оценки рисков

в условиях неопределенности...........................................................

3.1. Матрица последствий и матрица рисков.....................................

3.2. Выбор решений в условиях неопределенности..........................

3.3. Критерии выбора решений в условиях частичной

3.4. Критерии выбора решений в условиях полной

неопределенности..........................................................................

3.5. Анализ доходности и риска финансовых операций на основе

принципа оптимальности Парето................................................

3.6. Экспертные методы оценки риска................................................

Тема 4. Основы формирования оптимальных инвестиционных

портфелей..........................................................................................

4.1. Основные характеристики портфеля ценных бумаг..................

4.2. Понятие множества эффективных портфелей............................

4.3. Постановка задачи об оптимальном портфеле...........................

Тема 5. Модели оценки доходности финансовых активов....................

5.1. Основные индикаторы фондовых рынков...................................

5.2. Уравнение линии рынка капитала (CML) ...................................

5.3. Рыночная модель оценки капитальных активов Шарпа...........

5.4. Определение доли рыночного и нерыночного риска активов...

5.5. Модель доходности финансовых активов (САМР) ....................

5.6. Теория арбитражного ценообразования......................................

Приложения......................................................................................................

Введение

Вся обыденная деятельность человека сопровождается всевозможными рисками: политическими, военными, правовыми, социальными, экономическими, финансовыми, коммерческими, техногенными, экологическими, природными, бытовыми и пр., которые могут проявляться независимо друг от друга или одновременно. Подвергаясь различным видам внешних воздействий, человек вынужден адаптироваться к изменившимся условиям, т.е. он в соответствии со сложившейся ситуацией, опираясь на свой жизненный опыт и знания, вынужден принимать то или иное решение, чтобы избежать или хотя бы уменьшить негативное воздействие на него со стороны окружающей среды.

Подобно человеку всякое предприятие можно рассматривать как живой организм, которое особенно в рыночных условиях подвержено множеству непредсказуемых случайных воздействий со стороны окружающей среды. В подобных условиях его административно-управленческий аппарат должен принимать адекватные решения, которые должны смягчать или вовсе исключать негативные последствия рисковых воздействий. Для принятия обоснованных решений требуются соответствующие знания в теории рисков.

В современной экономической науке интенсивно развивается теория управления рисками предприятия на основе экономико-математических методов и информационных технологий. Применение этой теории на практике позволит сохранить жизнедеятельность предприятий в рыночных условиях, увеличить продолжительность их жизненных циклов, повысить устойчивость к внешним воздействиям, а так же улучшить результаты их финансово-хозяйственной деятельности. Управление рисками позволяет контролировать развитие ситуации и приятием тех или иных мер максимизировать положительные и минимизировать отрицательные последствия наступления рисковых событий.

Данное учебное пособие посвящено рассмотрению основ теории управления рисками.

В главе 1 описываются общие положения, используемые в теории рисков, рассматриваются основные виды неопределенностей, приводящие к рискам в экономической деятельности, дается классификация рисков, обосновывается необходимость учета факторов риска. Делается акцент на необходимость управления рисками и раскрывается содержание этого процесса. Приводится общая схема взаимодействия системы управления предприятием с внешней (окружающей) средой и обобщенный алгоритм управления рисками.

В главе 2 рассматриваются зоны предпринимательского риска, дается обобщенная характеристика математических моделей и методов оценки риска. Здесь же приводится классификация системы показателей оценки риска по степени определенности, и раскрывается их сущность. На конкретных примерах рассмотрены соответствующие алгоритмы оценки различных видов риска с использованием данных бухгалтерской отчетности.

В главе 3 приводятся количественные характеристики и схемы оценки рисков в условиях неопределенности, вводятся понятия матрицы последствий и матрицы рисков. Описываются особенности выбора решений в условиях неопределенности на основе теории игр, с использованием различных стратегий. В среде Excel реализованы алгоритмы выбора оптимальных решений. Производится анализ доходности и риска финансовых операций на основе принципа оптимальности Парето. Рассмотрены экспертные методы оценки риска.

В главе 4 раскрываются принципы формирования оптимальных инвестиционных портфелей и основные характеристики портфелей ценных бумаг. Раскрывается понятие множества эффективных портфелей и описывается порядок построения эффективной границы на примере двух активов. Формулируется постановка задачи на формирование оптимального портфеля, в частности приводятся примеры формирования портфелей Марковица по Критериям минимального риска и максимальной эффективности.

Глава 5 посвящена моделям оценки доходности финансовых активов, основным индикаторам фондовых рынков, построению линий рынка капитала (CML), рыночной модели оценки капитальных активов Шарпа, определению долей рыночного и нерыночного риска активов, модели финансовых активов и теории арбитражного ценообразования.

Некоторые вопросы изложены в сокращенной форме, но в объеме достаточном для понимания их сущности.

Предлагаемое пособие подготовлено преподавателями Всероссийского заочного финансово-экономического института.

Автор выражает глубокую признательность своим старшим коллегам проректору ВЗФЭИ проф. Дайитбегову Д.М., д.э.н., проф. Половникову В.А., и д.физ.-мат.н., проф. Габескирия В.Я. и за их полезные советы, помощь и поддержку, которые они оказали при подготовке данного пособия к изданию.

1.1. Понятия неопределенности и риска

Всякая предпринимательская деятельность человека (производственная, коммерческая, финансовая) сопряжена с некоторой неопределенностью развития ситуации в будущем. Принимая то или иное решение, связанное с выбором альтернативного варианта в конкретной ситуации мы имеем дело с неопределенностью исхода, объясняемой недостаточностью, отсутствием или недостоверностью информации в исследуемой области. Неопределенность порождается случайностью стечения обстоятельств, неточностью или отсутствием информации.

Неопределенность отражает многовариантность будущего развития ситуации, т.е. неоднозначность исхода. При этом возможны как благоприятные, так и неблагоприятные исходы. Возможность неблагоприятных исходов обычно оценивается риском. Поэтому риски можно рассматривать как следствие неопределенности. Основные виды неопределенностей представлены на рис.1.1.

По вероятности наступления событий выделяют три вида неопределенности: - полная неопределенность, когда прогнозируемая вероятность наступления события близка к нулю;

Рис. 1.1. Основные виды неопределенностей в экономической деятельности

Полная определенность – прогнозируемая вероятность события близка к единице;

Частичная неопределенность – прогнозируемая вероятность события лежит в переделах от 0 до 1,0.

Неопределенности могут проявляться в различных формах:

в виде вероятностных распределений (распределение случайной величины точно известно, но неизвестно какое конкретно значение примет случайная величина);

в виде субъективных вероятностей (распределение случайной величины неизвестно, но известны вероятности отдельных событий, определённые экспертным путём);

в виде интервальной неопределённости (распределение случайной величины неизвестно, но известно, что она может принимать любое значение в определённом интервале).

К основным причинам неопределенности относятся:

Спонтанность природных процессов и явлений, стихийные бедствия (землетрясения, ураганы, наводнения, засуха, мороз, гололед);

Случайность социально-экономических и технологических процессов (одно и то же событие в схожих условиях проявляется по-разному);

Противоборствующие тенденции, столкновение интересов (военные действия, межнациональные конфликты);

Вероятностный характер научно-технического прогресса (невозможно определить негативные последствия отдельных научных открытий и технических изобретений);

Недостаточность информации об исследуемом объекте, процессе, явлении;

Ограниченность ресурсов (материальных, финансовых, трудовых и др.) при принятии и реализации решений;

Невозможность однозначного познания объекта при сложившихся уровне и методах научного познания;

Ограниченность сознательной деятельности человека, различия в социально-психологических установках, оценках, поведении.

Неопределенность внешней среды включает в себя объективные экономические, социальные и политические условия, при которых осуществляется предпринимательская деятельность и к которым она вынуждена приспосабливаться. Значительное влияние на предпринимательскую деятельность оказывает неопределенность экономической конъюнктуры, деньги, факторы производства, контрагенты и лица, поведение которых нельзя предсказать.

Таким образом, под риском обычно понимают возможность наступления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой различного рода потери.

Риск - это деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.

В предпринимательской деятельности под "риском" понимают вероятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате его производственной и финансовой деятельности.

Сущность риска отражается в следующих элементах:

Возможность отклонения от предполагаемой цели, ради которой осуществлялась выбранная альтернатива;

Вероятность достижения желаемого результата;

Отсутствие уверенности в достижении поставленной цели;

Возможность материальных, нравственных и др. потерь, связанных с реализацией выбранной в условиях неопределенности альтернативы.

Основными чертами риска являются: противоречивость, альтернативность и неопределенность.

Противоречивость означает столкновение объективно существующих рискованных действий с их субъективной оценкой. Например, инициативам и перспективным идеям противостоят консерватизм, догматизм, субъективизм и т.д.

Альтернативность предполагает необходимость выбора из двух или нескольких возможных вариантов решений, направлений, действий. При отсутствии возможности выбора не возникает рискованная ситуация, а, следовательно, и риск.

Неопределенность вызвана неполнотой или неточностью информации об условиях реализации проекта (решения). Экономическая деятельность осуществляется в условиях неопределенности внешней среды, поведение которой не всегда можно предсказать. При этом влияние различных факторов на конечные результаты такой деятельности неизвестны.

Совокупность условий и обстоятельств создающих обстановку неопределенности, называется ситуацией неопределенности .

Различают следующие три типа ситуации неопределенности:

- ситуация определенности означает выбор из множества возможных конкретного варианта решения с заранее известным исходом;

- ситуация риска предполагает, что выбор конкретного плана действий, может привести к любому исходу из их фиксированного множества. Причем для каждой альтернативы известны вероятности осуществления возможного исхода. Для того, чтобы ситуация была связана с риском, необходимо воздействие внешней среды и наличие неопределенности;

- ситуация неопределенности характеризует выбор конкретного варианта действий, который может привести к любому исходу из фиксированного множества исходов, с неизвестными вероятностями их осуществления (из-за отсутствия необходимой статистической информации, либо из-за отсутствия смысла определения таких вероятностей).

С учетом этого риск - это оцененная любым способом вероятность, а неопределенность - это то, что не поддается оценке.

Финансовый риск – это вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом.

Существуют три точки зрения на природу риска: субъективная, объективная и субъективно-объективная (преобладающая).

Субъективность риска объясняется различием психологических, нравственных, идеологических ориентаций и установок людей, которые по своему воспринимают одну и ту же величину риска.

Объективная природа риска обусловлена вероятностной сущностью природных, технологических и социально-экономических отношений. Объективность риска проявляется в реальном отражении явлений, процессов и деятельности, независимо от того, осознается ли он человеком.

Субъективно-объективная природа риска определяется тем, что риск порождается процессами субъективного и объективного характера.

1.2. Классификация рисков

Производственная и коммерческая деятельность всякой организации сопряжена с рисками, которые можно классифицировать по совокупности признаков: месту и времени возникновения, внешним и внутренним факторам, влияющим на их величину, способам их анализа и методам воздействия на них. При этом существует множество подходов к классификации рисков.

Эффективность управления рискомво многом зависит от правильной идентификации риска по научно разработанной классификационной системе. Такая система включает в себя категории, группы, виды, подвиды и разновидности рисков и создает предпосылки для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления риском. Причем каждому риску соответствует свой прием управления риском. Рассмотрим один из возможных вариантов классификационной схемы, приведенной на рис.1.2.

В зависимости от возможного результата (рискового события) риски можно подразделить на две большие группы: чистые и спекулятивные .

Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата . К ним относятся риски природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые).

В зависимости от основной причины возникновения (базисный или природный признак ), риски делятся на следующие категории: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и коммерческие .

Природно-естественные риски связаны с проявлением стихийных сил природы: землетрясение, наводнение, буря, пожар, эпидемия и т. п.

Экологические риски являются следствием загрязнения окружающей среды.

Политические риски связаны с политической ситуацией в стране и деятельностью государства. Политические риски возникают при нарушении условий производственно-торгового процесса по причинам, непосредственно не зависящим от хозяйствующего субъекта 1 .

Рис. 1.2. Классификация рисков

Транспортные риски связаны с перевозками грузов транспортом.

Коммерческие риски возникают из-за опасности потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности, связанных с неопределенностью результатов коммерческих сделок.

По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные, производственные, торговые, финансовые.

Имущественные риски вызваны возможностью потерь имущества гражданина/предпринимателя по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и технологической систем и т. п.

Производственные риски связаны с убытками из-за остановки производства вследствие гибели или повреждения основных и оборотных фондов (оборудования, сырья, транспорта и т. п.), а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии.

Торговые риски связаны с возможностью убытков по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т. п.

Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К ним относятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков.

Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов.

Различают два вида финансовых рисков:

1) риски, связанные с покупательной способностью денег;

2) риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).

К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные 2 риски, валютные риски, риск ликвидности.

Инфляционный риск вызван ростом инфляции: с точки зрения реальной покупательной способности, получаемые денежные доходы обесцениваются быстрее, чем растут, поэтому предприниматель несет реальные потери.

Дефляционный риск проявляется в том, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов.

Валютные риски представляют собой опасность валютных по-терь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

Риски ликвидности - это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.

Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков: риск упущенной выгоды; риск снижения доходности; риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхования, хеджирования, инвестирования и т. п.).

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.

Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов.

Риск снижения доходности включает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.

Процентные риски связаны с опасностью потерь, которые могут понести коммерческие банки, кредитные учреждения, инвестиционные институты, селинговые компании в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам на рынке ценных бумаг.

Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет значение не только для среднесрочных и долгосрочных ценных бумаг с фиксированным процентом, но и для краткосрочных бумаг.

Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. Кредитному риску подвержены эмитенты, выпустившие долговые ценные бумаги, но не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.

Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.

Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, а также кредитный риск.

Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т. п.

Селективные риски (от лат. selectio - выбор, отбор) связаны с неправильным выбором способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.

Риск банкротства - опасность неправильного выбора способа вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам.

Финансовый риск является функцией времени. Как правило, степень риска для данного финансового актива или варианта вложения капитала увеличивается во времени. Например, если курсы иностранной валюты по отношению к российскому рублю растут, то растут и убытки импортеров от момента заключения контракта до срока платежа по сделке.

1.3. Факторы риска

ДАЛЬНЕВОСТОЧНЫЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ТИХООКЕАНСКИЙ ИНСТИТУТ ДИСТАНЦИОННОГО ОБРАЗОВАНИЯ И ТЕХНОЛОГИЙ Н. В. Кузнецова Управление рисками © Издательство Дальневосточного университета 2004 ВЛАДИВОСТОК 2004 г. Содержание Программа курса............................................................................................................................3 Аннотация......................................................................................................................................4 Введение.........................................................................................................................................5 Модуль 1. Сущность, виды и критерии риска............................................................................7 Глава 1.1. Понятие риска..........................................................................................................7 Глава 1.2. Функции управления риском................................................................................12 Глава 1.3. Классификация рисков..........................................................................................17 Глава 1.4. Потери от риска.....................................................................................................31 Модуль 2. Общее описание методов управления рисками.....................................................38 Глава 2.1. Процедуры управления риском............................................................................38 Глава 2.2. Основные способы и инструменты управления рисками..................................52 Глава 2.3. Методы анализа рисков: вариация, дисперсия, стандартное отклонение, дерево решений........................................................................................................................56 Глава 2.4. Концепция рисковой стоимости...........................................................................64 Модуль 3. Финансовые риски....................................................................................................69 Глава 3.1. Классификация финансовых рисков....................................................................69 Глава 3.2. Методы управления финансовыми рисками.......................................................76 Глава 3.3. Бюджетирование как метод управления финансовыми рисками.....................82 Глава 3.4. Способы фиксации денежных потоков в процессе диссипации и компенсации финансового риска..................................................................................................................88 Глава 3.5. Анализ валютного риска, риска объема производства и сбыта продукции.....93 Глава 3.6. Учет риска в доходном подходе к оценке бизнеса.............................................99 Модуль 4. Инвестиционные риски..........................................................................................119 Глава 4.1 Анализ риска в инвестиционных расчетах.........................................................119 Глава 4.2. Анализ риска инвестиционного портфеля........................................................133 Глава 4.3. Метод Монте-Карло............................................................................................137 Модуль 5. Анализ странового риска........................................................................................148 Литература.................................................................................................................................162 Глоссарий...................................................................................................................................165 Программа курса Модуль 1. Сущность, виды и критерии риска 3 часа Глава 1.1. Понятие риска Глава 1.2. Функции управления риском Глава 1.3. Классификация рисков Глава 1.4. Потери от риска Модуль 2. Общее описание методов управления рисками. 4 часа Глава 2.1. Процедуры управления риском Глава 2.2. Основные способы и инструменты управления рисками Глава 2.3. Методы анализа рисков: вариация, дисперсия, стандартное отклонение, дерево решений Глава 2.4. Концепция рисковой стоимости Модуль 3. Финансовые риски 4 часа Глава 3.1. Классификация финансовых рисков Глава 3.2. Методы управления финансовыми рисками Глава 3.3. Бюджетирование как метод управления финансовыми рисками Глава 3.4. Способы фиксации денежных потоков в процессе диссипации и компенсации финансового риска Глава 3.5. Анализ валютного риска, риска объема производства и сбыта продукции Глава 3.6. Учет риска в доходном подходе к оценке бизнеса Модуль 4. Инвестиционные риски 4 часа Глава 4.1 Анализ риска в инвестиционных расчетах Глава 4.2. Анализ риска инвестиционного портфеля Глава 4.3. Метод Монте-Карло Модуль 5. Анализ странового риска 1 час Аннотация В учебном пособии рассмотрены сущность, классификация, формы и методы управления рисками в условиях рыночной экономики, оценка рисков, методические основы количественной оценки рисков. Учебное пособие позволяет глубже понять механизм управления рисками в рыночной среде. Излагаются системно и комплексно методические положения по оценке рисков Основная задача предлагаемого учебного пособия - раскрыть содержание и важнейшие направления развития управления рисками. При этом должны учитываться вероятности критических ситуаций. Было бы в высшей степени наивным считать возможной предпринимательскую деятельность без риска. В учебном пособии предлагаются пути не избежания риска вообще, а предвидение и снижение его до минимального уровня. Введение Управление - это неотъемлемая часть любой сознательной деятельности. Оно состоит из целеформирования, принятия решений, планирования, организовывания, лидерства и контроля за ресурсами и поведением, в совокупности направленных на эффективное достижение целей системы, которая осуществляет сознательную деятельность. Управление рисками - это сложный многоступенчатый процесс идентификации, оценки, управления, мониторинга и контроля за рисками. Таким образом, риск- менеджмент охватывает весь внутриорганизационный процесс принятия решений, исполнения решений и контроля за исполнением. Управление рисками - это одна из специальностей в менеджменте любой фирмы. Становление риск-менеджмента как точной науки приходится на 1973 г. Этот год был отмечен двумя важными событиями: упразднением Бреттон-Вудсской системы фиксированных валютных курсов и опубликованием Блэком и Шоулзом знаменитой формулы оценки стоимости опционов. Переход к системе свободно плавающих валютных курсов в большинстве развитых стран явился мощным стимулом к количественному измерению и управлению валютными рисками, а подход Блэка и Шоулза был принят в качестве теоретической основы для оценки и управления всеми видами рыночных рисков. Наличие фактора риска является сильным стимулом для предпринимателей экономить средства и ресурсы, что вынуждает фирмы тщательно анализировать рентабельность проектов, ответственно разрабатывать инвестиционные сметы, закупать ресурсы, нанимать кадры и т.д. Обычно в крупных компаниях выделяются значительные суммы на исследования, которые заранее списываются на убытки. Однако опыт показывает, что эти средства расходуются не напрасно. Риск является неотъемлемой частью предпринимательства, но он принимается лишь после тщательных расчетов и раздумий. При анализе технологий управления рисками на микроуровне нельзя обойти вниманием все более усиливающуюся тенденцию к распространению принципов и методов риск-менеджмента на все сферы деятельности и уровни управления компанией. Эта тенденция обусловлена тем, что крупная компания, преследующая стратегии диверсификации и глобализации, в общем случае может рассматриваться как портфель, состоящий из различных сфер бизнеса и подверженный различным рискам. Эффективное управление компанией предполагает достижение следующих целей. 1. Нахождение оптимального баланса между риском и доходностью для компании в целом и выработка адекватных стимулов для деятельности подразделений и отдельных служащих. 2. Нахождение оптимального соответствия между размером привлекаемого акционерного капитала и принимаемыми рисками. Для успешного решения этих задач на глобальном уровне уже недостаточно оценки рисков лишь в разрезе отдельных операций, клиентов и проектов. На первый план выходит потребность в получении совокупных оценок рисков на разных уровнях обобщения, по различным видам рисков, типам продуктов и группам клиентов. Иными словами, единая внутрифирменная система риск-менеджмента должна обеспечивать возможность обобщения всех отдельных оценок различного рода рисков в единый показатель совокупного риска фирмы. Основные требования, предъявляемые к современной информационной системе оценки финансовых рисков, сводятся к расчету показателей рисковой стоимости для рыночных рисков, оценке текущих и будущих кредитных рисков, проведению сценарного анализа и тестированию портфеля на устойчивость. Для реализации этих функций в масштабе фирмы главной трудностью является агрегирование больших массивов данных в условиях оргструктуры типичного финансового института. Предпринимательства без риска не бывает. Наибольшую прибыль, как правило, приносят рыночные операции с повышенным риском. Однако во всем нужна мера. Риск обязательно должен быть рассчитан до максимально допустимого предела. Как известно, все рыночные оценки носят многовариантный характер. Важно не бояться ошибок в своей рыночной деятельности, поскольку от них никто не застрахован, а главное - оплошностей не повторять, постоянно корректировать систему действий с позиций максимума прибыли. Менеджер призван предусматривать дополнительные возможности для смягчения крутых поворотов на рынке. Главная цель менеджмента, особенно для условий сегодняшней России, добиться, чтобы при самом худшем раскладе речь могла идти только о некотором уменьшении прибыли, но не в коем случае не стоял вопрос о банкротстве. Поэтому особое внимание уделяется постоянному совершенствованию управления риском - риск-менеджменту. При рыночной экономике производители, продавцы, покупатели действуют в условиях конкуренции самостоятельно, то есть на свой страх и риск. Их финансовое будущее является поэтому непредсказуемым и мало прогнозируемым. Риск-менеджмент представляет систему оценки риска, управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе бизнеса. Риском можно управлять, используя разнообразные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и вовремя принимать меры к снижению степени риска. В российской практике риск предпринимателя количественно характеризуется субъективной оценкой ожидаемой величины максимального и минимального дохода (убытка) от вложения капитала. Чем больше диапазон между максимальным и минимальным доходом (убытком) при равной вероятности их получения, тем выше степень риска. Риск представляет собой действие в надежде на счастливый исход по принципу "повезет – не повезет". Принимать на себя риск предпринимателя вынуждает неопределенность хозяйственной ситуации, неизвестность условий политической и экономической обстановки и перспектив изменения этих условий. Чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решения, тем выше и степень риска. На степень и величину риска реально воздействовать через финансовый механизм, что осуществляется с помощью приемов стратегии и финансового менеджмента. Этот своеобразный механизм управления риском и есть риск-менеджмент. В основе риск- менеджмента лежит организация работы по определению и снижению степени риска. Модуль 1. Сущность, виды и критерии риска Глава 1.1. Понятие риска Происхождение термина «риск» восходит к греческим словам ridsikon, ridsa - утес, скала. В итальянском языке risiko - опасность, угроза; risicare - лавировать между скал. В англоязычную литературу слово «risk» пришло в середине XVIII в. из Франции как слово «risque» (рискованный, сомнительный). В словаре Вебстера «риск» определяется как «опасность, возможность убытка или ущерба». В словаре Ожегова «риск» определяется как «возможность опасности» или как «действие наудачу в надежде на счастливый исход». Нельзя утверждать, что проблема риска нова. В 20-х г.г. двадцатого века в России был принят ряд законодательных актов, содержащих понятие производственно- хозяйственного риска. В то же время звучали здравые мысли о том, что темпы развития экономики и подходы к вопросам управления рисками зависимы друг от друга. Внимание к проблеме риска в исследованиях советских экономистов было ограничено в силу того, что централизованное хозяйство предполагало компенсацию потерь, возникающих в одних отраслях плановой экономики за счет других отраслей, к числу которых обычно относились отрасли, занимающиеся добычей и экспортом нефти и газа. И, тем не менее, еще в 30-х гг. председатель Госплана Куйбышев В.В. отмечал необходимость учета риска при принятии решений в социалистической экономике. В конце 60-х гг. в Венгрии, Чехословакии, Польше, ГДР и других странах Восточной Европы проводились научные конференции, посвященные проблеме риска в социалистической экономике. В ходе исследований была обоснована необходимость учитывать риск, принимая хозяйственные решения даже в относительно стабильной среде планово-централизованной экономики, а также предпринимались попытки использовать методы теории риска в управлении хозяйственной деятельностью. Для познания данной экономической категории рассмотрим содержание классической и неоклассической теории предпринимательского риска и их экономического приложения. Представители классической теории (Дж.Милль, Н.У.Сениор) различали в структуре предпринимательского дохода процент как долю на вложенный капитал, заработную плату предпринимателя и плату за риск. В классической теории риск отожествляется с математическим ожиданием потерь, которые могут произойти в результате выбранного решения. Риск здесь воспринимается как ущерб, который наносится осуществлением данного решения. Основоположники неоклассической теории предпринимательского риска (А.Маршалл и А.Пигу) придерживались иных взглядов. Сущность разработанной ими теории состояла в следующем: предприниматель, работающий в условиях неопределенности, и прибыль которого есть случайная переменная, при заключении сделки руководствуется двумя критериями: размерами ожидаемой прибыли и величиной ее возможных колебаний. Согласно неоклассической теории, поведение экономического субъекта обусловлено концепцией предельной полезности, то есть предприниматель выбирает тот вариант, в котором колебания ожидаемой прибыли меньше. Йозеф Шумпетер, связывая риск и предпринимательство, указывал если риски не учитываются в хозяйственном плане, они становятся источником, с одной стороны, прибыли, с другой стороны - убытков. Теория, в которой прибыль рассматривалась как выигрыш от рисковых ситуаций, получила название «концепция Найта». Пол Хейне в своей работе «Экономический образ мышления» отмечал, что прибыль «возникает по причине неопределенности,... если бы все, относящееся к получению прибыли, было широко известно,... все возможности ее получения были бы полностью использованы и, следовательно, прибыли бы везде равнялись нулю». Балабанов И.Т. под риском понимает возможную опасность потерь, вытекающую из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человеческого общества. Как экономическая категория, риск представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае такого события возможны три экономических результата: - отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), - нулевой, - положительный (выигрыш, выгода, прибыль). Райзберг Б.А. рассматривает риск как угрозу того, что экономический субъект понесет потери в виде дополнительных расходов сверх предусмотренных прогнозом, программой его действий либо получит доходы ниже тех, на которые он рассчитывал. Стоянова Е.С. дает следующее определение: риск - это вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Ковалев В.В. рассматривает финансовый риск как степень вариабельности дохода, который может быть получен благодаря владению данным видом активов. Грабовский П.Г. под риском понимает вероятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности. Рассмотрение определений риска показало, что риск в большинстве из них ассоциируется с вероятностью события, либо определяется с учетом вероятности. Однако подобная трактовка делает заведомо невозможным управление риском, так как управление риском, с точки зрения приведенных определений, становится тождественным управлению вероятностью. Делая тем самым процесс управления предприятием стихийным, лишенным организационной основы. В словаре Ожегова понятие «ситуация» определяется как «сочетание, совокупность различных обстоятельств и условий, создающих определенную обстановку для того или иного вида деятельности». При этом обстановка может способствовать или препятствовать осуществлению данного действия. Среди различных видов ситуаций особое место занимают ситуации риска. Функционированию и развитию многих экономических процессов присущи элементы неопределенности. Это обусловливает появление ситуаций, не имеющих однозначного исхода (решения). Если существует возможность количественно и качественно определять степень вероятности того или иного варианта, то это и будет ситуация риска. Отсюда следует, что рискованная ситуация связана со статистическими процессами и ей сопутствуют три условия: 1) наличие неопределенности; 2) необходимость выбора альтернативы (при этом следует иметь в виду, что отказ от выбора также является разновидностью выбора); 3) возможность оценить вероятность осуществления выбираемых альтернатив. Следует отметить, что ситуация риска качественно отличается от ситуации неопределенности. Ситуация неопределенности характеризуется тем, что вероятность наступления результатов решений или событии в принципе не устанавливаема. Таким образом, ситуацию риска можно охарактеризовать как ситуацию относительной неопределенности, когда наступление событий вероятно и может быть определено, т.е. в этом случае объективно существует возможность оценить вероятность событий, предположительно возникающих в результате совместной деятельности партнеров, контрдействий конкурентов или противника, влияния природной среды на развитие экономики, внедрения научно-технических достижений и т.д. Стремясь «снять» рискованную ситуацию, субъект делает выбор и стремится реализовать его. Этот процесс находит свое выражение в понятии риск. Последний существует как на стадии выбора решения (плана действий), так и на стадии его реализации. И в том, и в другом случае риск предстает моделью снятия субъектом неопределенности, способом практического разрешения противоречия при неясном (альтернативном) развитии противоположных тенденций в конкретных обстоятельствах. В этих условиях более полной является формулировка понятия риск – это деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели. В понятии «риск» выделим следующие основные элементы, составляющие его содержание: 1) возможность отклонения от предполагаемой цели, ради которой осуществлялась выбранная альтернатива; 2) вероятность достижения желаемого результата; 3) возможность материальных, нравственных и др. потерь, связанных с осуществлением выбранной в условиях неопределенности альтернативы. Важным элементом риска является наличие вероятности отклонения от выбранной цели. При этом могут быть отклонения как отрицательного, так и положительного свойства. Управление риском можно охарактеризовать как совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий. Как отмечалось, существование риска непосредственно связано с наличием неопределенности, "которая неоднородна по форме проявления и по содержанию". Неопределенность условий, в которых осуществляется экономическая деятельность, предопределяется тем, что она зависит от множества переменных, поведение которых не всегда можно предсказать с приемлемой точностью. Основными причинами неопределенности и, следовательно, источниками риска являются: 1. Спонтанность природных процессов и явлений, стихийные бедствия. Проявления стихийных сил природы - землетрясения, наводнения, бури, ураганы, а также отдельные неблагоприятные природные явления; 2. Наличие противоборствующих тенденций, столкновение противоречивых интересов. Проявление этого источника риска весьма многообразно - от войн и межнациональных конфликтов, до конкуренции и простого несовпадения интересов. Так, в результате военных действий хозяйствующий субъект может столкнуться с запретом на экспорт или импорт, конфискацией товаров и даже предприятий, лимитированием иностранных инвестиций, замораживанием или экспроприацией активов или доходов за рубежом и др. В борьбе за покупателя конкуренты могут увеличить номенклатуру выпускаемой продукции, улучшить ее качество, уменьшить цену и т.п. Существует недобросовестная конкуренция, при которой один из конкурентов усложняет другому осуществление экономической деятельности незаконными, нечестными действиями, включая подкуп должностных лиц, опорочивание конкурента, нанесение ему прямого ущерба. Наряду с элементами противодействия может иметь место простое несовпадение интересов, которое также способно оказывать негативное воздействие на результаты деятельности. Наличие коррумпированных структур в управленческом аппарате создает реальные возможности для яростного сопротивления, для появления особенно жестких форм противодействия, вплоть до покушения на жизнь и здоровье тех, кто пытается бороться с такими антиобщественными явлениями. Таким образом, наличие противодействующих и противоборствующих тенденций в общественно-экономическом развитии вносит в социально-экономическую жизнь элементы неопределенности, создает ситуации риска. 3. Существование неопределенности связано также с неполнотой, недостаточностью и асимметрией информации об объекте, процессе, явлении, по отношению к которому принимается решение, с ограниченностью человека в сборе и переработке информации, с постоянной изменчивостью этой информации. 4. К источникам, способствующим возникновению неопределенности и риска, относятся также: а) ограниченность, недостаточность материальных, финансовых, трудовых и др. ресурсов при принятии и реализации решений; б) невозможность однозначного познания объекта при сложившихся в данных условиях уровне и методах научного познания; в) относительная ограниченность сознательной деятельности человека, существующие различия в социально-психологических установках, идеалах, намерениях, оценках, стереотипах поведения. Центральным действующим лицом риск-менеджмента являются субъекты риска. Субъектами риска те, кто принимает риск на себя и (или) управляет изменением вероятности реализации или размером возможного ущерба. Выделение субъектов риска и формулировка их определений важны потому, что определяют основные цели и направления исследования их деятельности в условиях риска. Выделим следующие субъекты риска: - предприниматель - это тот, кто вкладывает в собственное дело, управляемое им непосредственно (или с его участием), свой собственный или заемный капитал с учетом результатов анализа и оценки таких параметров дела, как прогнозируемые затраты, доход, ликвидность, безопасность; - инвестор вкладывает в чужое дело, влиять на управление которым он не может или не хочет, свой или заемный капитал на продолжительный срок, руководствуясь оценкой таких параметров дела, как прогнозируемые затраты, доход, ликвидность, безопасность. Инвестор чаще всего не претендует на участие в управлении делом по причинам: 1) он является кредитором (владеет долговыми ценными бумагами) или владеет привилегированными акциями; 2) пакет обыкновенных акций настолько мал, что не позволяет претендовать на реальное участие в управлении; - стратегический инвестор - это инвестор, владелец крупного пакета обыкновенных (голосующих) акций, использующий его для участия в управлении эмитентом, выдвижения своих представителей в совет директоров. Его представители в совете директоров участвуют и отстаивают интересы такого инвестора в стратегическом, перспективном, текущем, оперативном управлении эмитентом; - спекулянт - тот участник рыночных отношений, кто на относительно короткий период вкладывает свои или заемные средства в операции купли-продажи (тем самым осуществляя ролевое страхование изменения цены) актива. Спекулянт анализирует операции с оценкой прогнозируемых параметров: затраты, доход, ликвидность, безопасность. Спекулянт готов идти на определенный повышенный риск ради возможной реальной выгоды. Он использует компенсирующую (вознаграждающую) функцию риска. В результате ряда совершенных за определенный период актов купли-продажи спекулянт в основном имеет определенную прибыль; - игрок - тот участник рынка, кто идет на риск в условиях заведомо малой вероятности выигрыша в силу психофизических особенностей характера. Суммарным итоговым результатом ряда совершенных игроком за определенный период актов купли- продажи и других рыночных действий обычно является убыток. Необходимо заметить, что менеджер является наемным работником, который имеет подчиненных и наделен правом принимать решения в оговоренной сфере. Менеджер может быть субъектом риска жизни, здоровья, трудоспособности подчиненных ему сотрудников и имущественного риска для предприятия.