Хеджирование рисков – валютных, банковских, ценовых, кредитных – что это и зачем? Сеть наполняют множество статей о хеджировании, но они либо слишком заумные, либо чересчур легкомысленные. Чтобы раскрыть тему хеджирования рисков в полной мере понятными словами, мы написали эту статью.

Хеджирование – это…

В современном бизнесе есть два основных риска:

1. операционный
2. финансовый.

Операционный риск компании чаще связан с ошибками сотрудников и внутренними процессами. Эти риски компания может и должна контролировать.

К счастью для бизнеса, от неблагоприятного влияния глобальных внешних факторов можно эффективно защититься или застраховаться. Для этого и создано хеджирование рисков.

Определение. Хеджирование рисков (от английского hedge – ограничение) – это защитный механизм ограничения убытков от возможных негативных сценариев на финансовых рынках.

Хеджирование не ставит своей целью получение спекулятивного дохода.

Хедж – это набор биржевых финансовых инструментов, который формируется на случай негативного сценария. Такой портфель можно сравнить со спасательным кругом, который применяется редко, но спасает человеку жизнь. Цена такой страховки незначительна по сравнению с возможными потерями.

Финансовые кризисы зарождаются долго, начинаются внезапно и распространяются молниеносно. Последствия от них как после взрыва бомбы – кто-то выжил, кто-то нет. Чаще всего компании, которые потратились на покупку хеджа, продолжают свою деятельность на выжженном от конкурентов финансовом поле.

История хеджирования рисков

Первые попытки застраховаться от негативных сценариев осуществлялись торговцами еще в средние века, однако тогда это носило хаотичный характер. Настоящее системное применение финансовых страховок стало возможным при появлении первых бирж.

В 1965 году появились первые срочные контракты, которые заключались между производителями и покупателями сельхозтоваров. Продавая фьючерсы, производители фиксировали цены на товар в момент заключения сделки. Поставить товары по таким контрактам производитель обязывался через месяц, квартал или полгода. С производителя таким образом снимался риск возможного снижения стоимости продукции, например из-за крупного урожая.

В 1982 году были зафиксированы первые примеры хеджирования на рынке ценных бумаг. Держатели акций открывали противоположные позиции в индексах и тем самым хеджировали негативные колебания стоимости акций, получая гарантированные дивиденды.Тогда же начали хеджировать валютные риски.

В 1984 году в обращение ввели опционы. Покупатель опциона который платил фиксированную стоимость страховки, получая взамен защиту от негативных рыночных колебаний. В отличие от фьючерсных контрактов, где стоимость определяется биржевым курсом, покупатель опционов самостоятельно выбирал стоимость

Благодаря этой особенности хеджирование опционами стало набирать популярность. По данным Чикагской товарной биржи CME, дневной оборот опционов увеличивается каждый год на 5%, а в 2018 году средний дневной оборот превысил 3,5 миллиона долларов США.

Что дает хеджирование?

В современной финансовой системе есть:

• игроки, которым интересно расшатать рынки , надуть пузыри, спровоцировать широкие колебания цен. Это, прежде всего, крупные спекулянты, покупающие на панических минимумах и продающие на эйфорических максимумах.
• игроки, которым интересна стабильность , предсказуемость и спокойствие. Это производители реального сектора, национальные регуляторы.

Биржевые механизмы хеджирования помогают создать систему, в которой интересы спекулянтов и реального бизнеса находятся в балансе.

Сегодня банку выгоднее продать страховку и поддерживать стабильную обстановку на рынке, чем совершать агрессивные сделки, чтобы заработать на разнице курсов.

Компания, которая хеджирует риски, получает возможности:

• снизить ценовые риски на сырье и товары;
• освободить как финансовые, так и управленческие ресурсы;
• повысить кредитный рейтинг и деловое доверие.

Пример. На рисунке ниже представлено наложение двух недельных графиков, где красный показывает стоимость барреля нефти марки Brent, а синий – стоимость акций компании American Airlines. При цене до 70$ за баррель акции компании держались на уровне 50$, но повышение цен на нефть выше 70$ привело к негативному сценарию. В 2018 акции компании American Airlines потеряли примерно 40% своей стоимости.

Предположим, инвестор держал в своем портфеле акции American Airlines в ожидании их роста. Чтобы застраховать портфель, он мог открыть длинную позицию на нефтяном срочном рынке, купив контракты с экспирацией через полгода. Такой хедж принес бы убыток по акциям, но прибыль по фьючерсу на нефть.

Типы хеджирования рисков

• чистое хеджирование. Вся позиция полностью покрывается противоположной позицией на фьючерсах, что обеспечивает полную защиту от негативных последствий;
• частичное хеджирование. Только часть позиции покрывается противоположной позицией на фьючерсах;
• предвосхищающее хеджирование. Хеджер покупает или продает поставочные фьючерсные контракты с целью зафиксировать цену на момент совершения сделки;
• перекрестное хеджирование . Защитным активом выступает смежный финансовый инструмент, но имеющий корреляцию с основным;
• хеджирование опционами. В данном случае составляется сложный портфель с использованием опционов.

Какие инструменты позволяют формировать хедж-портфели?

Для хеджирования рисков используются такие биржевые инструменты:

1. фьючерсы,
2. опционы,
3. cвопы.

Фьючерс, или фьючерсный контракт – это производный финансовый инструмент, который повторяет движение цены основного инструмента (больше информации о фьючерсах – в ). Например, фьючерсный контракт Si повторяет движение валютной пары USD/RUB и может использоваться в качестве хеджирующего инструмента.

Опционы – финансовый инструмент, предоставляющий его держателю право покупки или продажи базового актива в будущем по заранее установленной цене.

Стоимость опциона определяется с учетом таких параметров как:

– цена базового актива;

– волатильность инструмента;

– время до экспирации опционов.

В отличие от фьючерсного контракта, у держателя опциона возможный убыток фиксирован и равен стоимости покупки. Другими словами, покупатель опциона заранее знает размер риска и осознанно его принимает. В случае развития негативного сценария, опцион принесет держателю прибыль.

Цена опциона является расчетной величиной, и наглядно ее также можно представить в виде свечного графика. Ниже показан график цены опциона Put 65000 к базовому активу Si.

– сложные финансовые инструменты, для расчета их стоимости применяются специальные опционные калькуляторы. Хеджирование опционами будет оправдано в ситуациях, когда рынок “штормит” и в будущем ожидаются еще всплески высокой волатильности.

Рассмотрим пример хеджирования опционами.

Ниже представлен график стоимости опционного контракта на индекс РТС.

9 апреля 2018 года на российском рынке акции многих компаний потеряли около 10-15% своей стоимости, курс национальной валюты ослаб на 10%. Опцион Put 90000 на индекс РТС взлетел со стоимости 90 р. до 2500 р. за два дня. Держатели данного опциона смогли получить доход в размере примерно 2700%.

Таким образом, выгода на рынке опционов компенсировала убыток от падения цены акций на фондовом рынке. В этом и есть суть хеджирования опционами.

Как используют хеджирование профессионалы

Для того, чтобы лучше понять, как использовать биржевые инструменты для хеджирования, рассмотрим следующую ситуацию.

Предположим, компания специализируется на авиаперевозках. Основная расходная часть бюджета используется на закупку авиационного керосина. Такой бюджет будет чувствителен к стоимости топлива. На этапе планирования руководству известны объемы предстоящих закупок. Если стоимость нефти будет расти, то топливо соответственно подорожает и ударит по бюджету. Как быть?

Захеджироваться фьючерсами. Для компенсации негативного сценария, компания приобретает фьючерсные контракты на нефть с учетом объемов предстоящих закупок.

Рост цен на нефть для компании не будет критическим, так как она получит прибыль от продажи фьючерсных контрактов. Полученную прибыль на срочном рынке компания направит на покрытие дополнительных расходов на закупку топлива.

А в случае снижения котировок нефти, фьючерсы принесут убыток, но вслед за нефтью подешевеет и топливо, а это сэкономит средства.

Ниже приведен график, на котором синия линия – динамика стоимости акций авиаперевозчика Alaska Air Group, красная линия – динамика стоимости нефти марки Brent. Предположим, условный автосалон “Авто-Мото Люкс” покупает Мерседесы, расплачиваясь в Евро. При продаже автомобилей салон получает выручку в рублях. Существует риск, что курс RUB/EUR может ослабнуть на 2-5% буквально за несколько дней. При таком сценарии автосалон закупит новые автомобили уже на 2-5% дороже. Салону придется повыcить ценник на Мерседесы, что негативно скажется на спросе. Как решить проблему?

Руководство “Авто-Мото Люкс” решает сформировать хедж-портфель, состоящий из длинных позиций на срочном рынке на валютную пару EUR/RUB. В случае ослабления национальной валюты такой портфель принесет прибыль салону, которая покроет негатив от снижения объема продаж.

Резюме

С одной стороны, финансовые рынки несут риски стабильной деятельности компаний. С другой стороны, те же самые финансовые рынки предоставляют и различные способы, как застраховаться от таких рисков.

Применение этих способов – и есть хеджирование.

Хеджирование финансовых рисков успешно применяется во всем цивилизованном мире и доказало свою рациональность. Вместе с тем, некоторые компании предпочитают “закрывать глаза” на вероятности негативных колебаний на финансовых рынках, что чревато непредвиденными убытками.

Мы считаем, что надежда “на авось” неприемлема в современном бизнесе. И потому поддерживаем практику хеджирования рисков, потому что:

– хеджирование сокращает риск банкротства;

– создает устойчивую финансовую систему;

– повышает корпоративную финансовую грамотность;

– освобождает ресурсы компаний.

В системе методов управления рисками предприятия основная роль принадлежит внутренним механизмам.

Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков представляют собой методы минимизации их негативных последствий, выбираемых и осуществляемых в рамках самого предприятия.

К ним относятся:

избежание риска;

лимитирование концентрации риска;

хеджирование;

диверсификацию;

создание специальных резервных фондов (фонды самострахования или фонд риска);

страхование.

Хеджирование - это система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений.

В широком толковании «хеджирование» характеризует процесс использования любых механизмов уменьшения риска возможных финансовых потерь - как внутренних (осуществляемых самим предприятием), так и внешних (передачу рисков другим хозяйствующим субъектам - страховщикам). В узком значении термин «хеджирование» характеризует внутренний механизм нейтрализации финансовых рисков, основанный на страховании рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущем (как правило, производных ценных бумаг - деривативов).

Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж», а хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, - «хеджер». Этот метод даёт возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предприниматели, идущие на определённый, заранее рассчитанный риск.

Существует две операции хеджирования: хеджирование на повышение и хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение (хеджирование покупкой) представляет собой операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретён реальный товар. Хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение (хеджирование продажей) - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг различают следующие механизмы хеджирования финансовых рисков.

1. Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов - это механизм нейтрализации рисков по операциям на товарной или фондовой биржах путём проведения противоположных сделок с различными видами биржевых контрактов.

Принцип механизма хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предприятие несёт финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или ценных бумаг и наоборот.

2. Хеджирование с использованием опционов - характеризует механизм нейтрализации рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами или другими видами деривативов. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив или дериватив в обусловленном количестве и по заранее оговорённой цене.

3. Хеджирование с использованием операции СВОП - характеризует механизм нейтрализации рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия. В основе операции «своп» лежит обмен (покупка-продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь.

Своп (англ. Swap т.е обмен) - торгово-финансовая обменная операция в виде обмена разнообразными активами, в которой заключение сделки о покупке (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (покупке) того же товара через определенный срок на тех же или иных условиях.

Пример хеджирования : допустим, вы являетесь акционером ГазПрома, и ожидаете, что в долгосрочном периоде акция будет расти. Но опасаясь краткосрочного снижения цены, вы страхуетесь, т.е. хеджируетесь, против падения. Для этого вы покупаете опцион с правом на продажу (англ. put option) акции ГазПрома по определенной цене. Если вдруг ваши опасения станут реальностью и рыночная цена акции опустится ниже оговоренной в опционе цены (англ. strike price), то вы просто продадите акцию по этой оговоренной в опционе цене.

Что такое хеджирование рисков простыми словами? Какие инструменты, методы и стратегии существуют?

Торговля на бирже - всегда определённый риск, но профессионал может сделать этот риск прогнозируемым и управляемым. У инвестора достаточно поводов испытывать беспокойство из-за постоянного колебания стоимости приобретенных активов, но с этим беспокойством можно бороться.

Слово «хеджирование» произошло от английского hedge и означает «страховка» или «гарантия»

Иными словами, хеджирование - это попытка застраховаться от рисков, когда путем покупки определённого актива инвестор старается компенсировать изменение в цене другого.

Также, к примеру, действует обычная страховка имущества - за определенную стоимость приобретается страховой полис, который дает возможность получить выплаты, если что-то негативное произошло с застрахованным имуществом.

Во время биржевой торговли хеджирование сделок - это ситуации, когда открываются сделки на противоположных позициях рынка с целью компенсировать возможные потери

Хеджирование должно закрепить документально цену актива. При этом инвестор вынужден будет понести небольшие дополнительные расходы, дабы застраховать себя от больших убытков из-за колебания цены биржевого актива в негативную для него сторону.

Инструменты хеджирования позволяют в процессе биржевой торговли снизить вероятность потери средств.

Инструменты хеджирования

Такие контракты срочного рынка, как фьючерсы и опционы, признаются экспертами наиболее популярными инструментами хеджирования. В зависимости от выбора инструмента различаются стратегии хеджирования.

У инвестора могут возникнуть опасения, что приобретенный им актив может упасть в цене, и он понесет убытки. Фьючерсы и опционы дают возможность заранее установить стоимость. Причем применять методы хеджирования можно как в отношении коротких позиций, так и в отношении длинных.

Хеджирование фьючерсами

Фьючерс подразумевает двустороннее обязательство приобретения и реализации актива по зафиксированной документально стоимости в какую-то дату в будущем. Исполнение этой сделки биржа обеспечивает тем, что удерживает с участников от 2 до 10% от стоимости базового актива. Эти деньги являются гарантийным обеспечением, после исполнения фьючерсного контракта они возвращаются участникам сделки.

Фьючерсы могут заключаться на такие активы, как индекс (к примеру, РТС), валюту, акции, облигации, сырье и товары

Хеджирование фьючерсными контрактами подразумевает, что операции проводятся одномоментно на рынке реального товара (спотовом) и срочном рынке для того, чтобы застраховать владельца от невыгодного изменения цены актива.

Нужно отметить, что актив вполне может быть одним и тем же (например, акции какого-либо банка и фьючерсный контракт на акции этого же банка) или близкие, из одной отрасли (например, акции Газпрома и фьючерс на природные ресурсы).

Хеджирование опционами

Опцион — это право (но не обязанность) приобрести/продать некоторое количество базового актива (соответствующего фьючерса) до определенной даты в будущем. Так как опционы — это контракты на фьючерсы, то, следовательно, их группы активов совпадают.

Хеджирование опционами - это процесс приобретения или реализации фьючерса до установленной даты в будущем

Вкратце, инструмент действует по следующим правилам: чтобы застраховать актив от удешевления, нужно покупать опцион «пут» или продавать опцион «колл». Если же повышение цены актива нежелательно, тогда опцион «пут» необходимо продавать, либо покупать опцион «колл».

Однако нужно отметить, что операции хеджирования не ограничиваются работой с фьючерсами и опционами. Другие активы могут тоже использоваться для страхования инвестора от потерь.

Методы хеджирования

1. Классическое . Самый старый вид инвестиционной страховки, им пользовались еще фермеры, желающие защитить свою прибыль в отложенных сделках (например, при договоренностях на поставку невыращенной пока сельскохозяйственной продукции). Заключался в том, что одномоментно с контрактом заключается опционный договор на то, что товар будет продан по конкретной, документально зафиксированной цене. Иными словами, это страхование стоимости актива.

1. Прямое . Самый простой вид страхования. Если есть опасения, что у актива может измениться стоимость в невыгодную для инвестора сторону, заключается срочный контракт на продажу. Таким образом, цена актива фиксируется на время действия документа.

1. Предвосхищающее. Используется для защиты от валютных рисков на этапе планирования сделки и задолго до ее фактического свершения. Если планируется в будущем купить актив, и сейчас его стоимость оптимальна, инвестор приобретает срочный контракт, в котором закрепляется текущая цена, которая будет действовать в момент подписания документов на сделку через какое-то время. Такой контракт можно заключить как на покупку, так и на продажу.

1. Перекрестное . Метод традиционно применяется для того, чтобы застраховать ценные бумаги. Этот вид хеджирования заключается в том, что фьючерсный или опционный контракты заключаются не на те бумаги, которые уже находятся в собственности и колебания чьей стоимости вызывают опасение, а на другие, схожие поведением на рынке. В первом случае это будут акции какой-нибудь компании, а, к примеру, во втором - срочный контракт на биржевой индекс.

1. Хеджирование направлением . Метод применим, если имеется некоторое количество длинных позиций и есть опасение уменьшения их цены. Инвестор может по ряду более слабых ценных бумаг приобрести короткие позиции. Таким образом, в случае реального снижения стоимости шорты принесут прибыль и скомпенсируют убытки по длинным позициям.

1. Межотраслевое . Такой вид инвестиционного страхования применяется тогда, когда в портфеле есть ценные бумаги конкретной отрасли. С целью застраховать себя от возможных потерь, если снижаются позиции в целом по отрасли, можно приобрести активы из другой смежной отрасли, которая имеет тенденцию расти тогда, когда проседает первая. Например, ценные бумаги внутреннего национального рынка обычно снижаются в цене при росте американского доллара. Возможные убытки можно компенсировать покупкой ценных бумаг экспортеров, поскольку на их показатели укрепление доллара влияет положительно.

Кроме того, инвесторы различают полное и неполное хеджирование. В первом случае цена актива обратно зависит от фьючерса и изменяется на те же показатели, что и стоимость фьючерса. Это гарантирует полную гарантию от убытков, однако и не дает возможность получить какую-либо прибыль. В случае неполного хеджирования стоимость актива и фьючерса оказывается разной: то есть инвестор либо получил прибыль, либо понес расходы.

Исследуйте инструменты хеджирования, изучайте стратегии и применяйте их на практике.

Что такое хеджирование простыми словами? В самом широком смысле представляет собой способ страхования актива от нежелательных рыночных трендов, заключающийся в том, что вы покупаете возможность продажи (или покупки) актива в будущем на заранее согласованных условиях . Происходит от английского hedge - «защита, страховка».

Звучит непросто, поэтому сразу поясним на примере.

Пример 1. Фермер надеется на хороший урожай через три месяца. Если урожай будет действительно хорошим у всех производителей, то цена пшеницы неизбежно упадет. Чтобы захеджировать риск, фермер покупает форвардный контракт, который позволяет через три месяца продать 100 тысяч бушелей зерна по цене 2 долл. Дальше возможны варианты:

• если урожай действительно оказался хорошим, и цена на рынке упала до 1,5 долл. - фермер исполняет форвардный контракт, зарабатывает 200 тыс. долл. и остается в выигрыше;
• если урожай, вопреки прогнозам, оказался плохим, и цена выросла до 2,5 долл. - при исполнении форвардного контракта фермер получает свои 200 тыс. долл., но теряет возможность заработать дополнительные 50 тыс. долл. При этом в выигрыше окажется покупатель.

По сути, при хеджировании вы открываете специальный срочный хеджирующий контракт , который сам по себе является финансовым активом и, в свою очередь, может быть предметом купли/продажи.

Страхуемым базовым активом может являться любой актив, уже имеющийся в вашем портфеле или только планируемый к приобретению: денежные средства (хеджирование на валютном рынке), кредитные ставки, потребительские товары и имущество, сырьевые товары и энергоносители (нефть), драгоценные металлы, ценные бумаги (хеджирование на фондовом рынке).

Текущий рынок, дающий вам возможность реализовать или приобрести актив сегодня, называется спотовым.

Хеджирующие контракты формируют будущий или срочный рынок.

Участник, страхующий свои риски, называется хеджером.

Контрагентом в хеджирующем контракте может выступать:

• ваш постоянный деловой партнер;
• альтернативный хеджер (покупатель или продавец вашего базового актива, также страхующий свои риски, но в противоположном направлении);
• финансовый спекулянт.

Принципиальная возможность и стратегии хеджирования для обоих участников базируются на однонаправленном параллельном изменении:

• текущей рыночной стоимости базового актива - цены спот;
• будущей «фьючерсной» цены.

Классический механизм хеджирования подразумевает открытие двух сделок одновременно:

• сделки с базовым активом на спотовом рынке;
• сделки на фьючерсном рынке того же актива.

Пример 2. Инвестор приобретает 1000 акций компании по цене 100 руб., рассчитывая на их рост. Опасаясь обрушения цен, инвестор приобретает опцион на продажу 1000 акций этой же фирмы по цене 100 руб. через полгода. Далее:

• если ожидания оправдались и спотовые цены выросли, инвестор отказывается от опциона и остается в выигрыше;
• если спотовые цены снизились, инвестор реализует опцион, реализует акции по 100 руб. и остается при своих (за минусом опционной премии).

Особенности

1. Таким образом, экономическая суть хеджирования - частичная или полная оптимизация рисков в ущерб доходности. Хеджер сознательно отказывается от потенциальных дополнительных доходов, которые он мог бы получить при удачном изменении конъюнктуры, в обмен на защиту.
2. Финансовый спекулянт использует, например, валютное хеджирование именно в целях получения сверхдоходов, осознано принимая на себя риск и рассчитывая, что изменения рынка пойдут по запланированному сценарию. Для финансовых спекулянтов производные инструменты (форварды, фьючерсы и опционы) являются самым высокодоходным и рисковым типом инвестиционных вложений.
3. Хеджирование финансовых рисков всегда сопряжено с дополнительными накладными расходами на проведение сделок и временным отвлечением средств.
4. Чистое страхование и хеджирование сделок отличаются принципиально: приобретая страховой полис, вы защищаете свои риски и не теряете вероятные дополнительные спотовые доходы (как при хеджировании). Правда, и цена такого решения будет выше.

Пример 3. Фермер из примера 1 вместо открытия форвардного контракта может приобрести страховой полис, гарантирующий ему нижний предел цены - 2 доллара. Услуга, например, стоит 10% (20 тыс. долл.). Тогда:

• если урожай будет хорошим, и цены упадут - фермер воспользуется полисом, продаст пшеницу за 200 тыс. долл., но дополнительно потеряет 20 тыс. долл.;
• если урожай окажется хорошим, и спотовые цены вырастут, фермер откажется от страховки и заработает дополнительную прибыль за минус страховой премии.

Хеджирующие инструменты полезно комбинировать.

Пример 4. Покупатель рассчитывает приобрести пшеницу, но опасается плохого урожая и взлета цен. Чтобы хеджировать риски, он открывает фьючерсный (обязательный) контракт на 100 тыс. бушелей по 2 долл. - хедж 1. Но покупатель не намерен отказываться от вероятных дополнительных спотовых доходов в случае ценового спада. Поэтому одновременно приобретается опцион на продажу 100 тыс. бушелей по 2 долл. - хедж 2 от обязательств по хеджу 1. Далее:

• если цены вырастут, покупатель исполнит фьючерсный контракт, откажется от опциона и остается в выигрыше за минусом расходов по сделкам;
• если цены упадут ниже 2 долл., покупатель исполнит фьючерс, тут же продаст пшеницу по праву опциона и приобретет зерно на спотовом рынке на привлекательных для себя условиях.

Виды

По типу хеджирующих инструментов

Биржевые (фьючерсы, опционы) - контракты открываются только на биржах, в сделке присутствует третья сторона (Расчетная Плата, выступающая гарантом исполнения сторонами своих обязательств), договоры являются самостоятельными производными финансовыми активами и предметом купли/продажи.

Плюсы: безопасность, свободный доступ к торгам, хорошая ликвидность рынка.

Минусы: стандартизированные активы, жесткие требования и ограничения по сделкам.

• Фьючерс - биржевой договор, закрепляющий обязательство будущей продажи или покупки партии стандартизированного биржевого товара на согласованных между сторонами условиях: цена, сроки. Обязательное условие участия - внесение гарантийной маржи.
• Опцион - право (но не обязанность) в будущем приобрести или реализовать партию стандартизированного биржевого товара на согласованных условиях. Различают опцион на покупку (call option) и опцион на продажу (put option). Обязательное условие открытия позиции - опционная премия.

Внебиржевые (форварды, опционы) - договоры заключаются за пределами биржи (прямо или через посредника), носят разовый характер, не обращаются на рынке, не являются самостоятельными торгуемыми активами.

Плюсы: максимальная гибкость при выборе типа актива и условий контракта (объемы, цены, сроки, параметры).

Минусы: низкая ликвидность (самостоятельный поиск контрагента), повышенные риски невыполнения обязательств, повышенные расходы по сделке.

• Форвард - внебиржевой аналог фьючерса (отличия: нестандартизированный и разовый характер сделок). Интересный факт. В кризис конца 90-х ряд национальных банков отказался от своих валютных форвардных обязательств.
• Внебиржевой опцион.

По типу контрагента

Хедж покупателя (инвестора) - страхование рисков покупателя, связанных с вероятным ценовым ростом или потенциальным ухудшением условий сделки (отсутствие или недостаточный объем предложения, неудобные условия и сроки поставки).

Какие именно операции хеджирования подойдут покупателю (инвестору)? Приобретение форварда, фьючерса, опциона колл, реализация опциона пут.

Хедж продавца - страхование рисков продавца, связанных с вероятным ценовым падением или ухудшением условий сделки (недостаточный спрос).

Какие операции хеджирования подойдут продавцу? Реализация форварда, фьючерса, опциона колл, приобретение опциона пут.

По величине страхуемых рисков

Полное - охватывает весь объем страхуемой сделки («скупой платит дважды»).

Частичное - этот метод хеджирования относится только к части объема сделки (целесообразно в случае низкой вероятности рисков, затраты на защиту снижены).

По отношению к времени заключения базовой сделки

Классическое - хеджирующая срочная сделка заключается после сделки с защищаемым активом (пример: покупка опциона на продажу имеющихся акций).

Предвосхищающее - хеджирующая срочная сделка заключается задолго до момента покупки или продажи защищаемого актива (пример: покупка фьючерса).

По типу актива

Чистое - хеджирующий контракт заключается на тот же (базовый) тип актива.

Перекрестное - контракт заключается на альтернативный тип актива (как правило, дополняющий или заменяющий базовый). Пример: потенциальный инвестор хочет защититься от роста цен, но заключает фьючерс не на акции, а на биржевой индекс.

По условиям хеджирующего контракта

Одностороннее - потенциальные убытки (или прибыли) от изменения цены полностью ложатся на плечи только одного участника сделки (покупателя или продавца).

Двухстороннее - потенциальные убытки (или прибыли) делятся между покупателем и продавцом.

Имейте в виду, рассмотренные виды хеджирования дают вам возможность настроить свое, уникальное сочетание механизмов защиты.

Нужно ли это вам?

Потребители и производители реальных товаров стараются оптимизировать ценовой и валютный риск, заемщики и кредиторы страхуются от раскачивания процентных ставок, фондовые вкладчики - от обрушения биржевой котировочной стоимости. Так, хеджирование валютных рисков обязательно:

• для экспортеров, осуществляющих продажу валютной выручки для финансирования рублевых расходов;
• для импортеров, регулярно конвертирующих рублевую выручку для оплаты поставок;
• для компаний или инвесторов, имеющих большую долю кредитных средств, номинированных в валюте.

Нужно ли это вам? Ответ кроется в достоверной оценке:

1. Объема и доли высокорисковых операций в вашем бизнесе или инвестиционном портфеле - если она превышает 50%, то хеджирование обязательно вне зависимости от степени риска.
2. Вероятностей и количественных последствий операционных и инвестиционных рисков - хеджированию подлежат все критические риски.

Правило. Соотнесите суммовое выражение страхуемых рисков и затраты на хедж (времени и денег). Если вероятные убытки невелики, выгоды от хеджа не покроют накладные расходы, с ним связанные.

Подведем итоги

Итак, что такое хеджирование рисков? Это - непременное условие безопасности деятельности любого корпоративного или индивидуального инвестора, имеющего в своем портфеле высокорисковые активы. Преимущества очевидны:

• минимизируются ценовые риски;
• снижаются операционные риски, связанные с деловым циклом (графики поставок, отгрузок и т. д.);
• ликвидируется фактор неопределенности, растет информационная прозрачность и прогнозируемость;
• повышается стабильность и финансовая устойчивость;
• система принятия управленческих решений становится более гибкой за счет широкого диапазона контрагентов, инструментов и параметров сделки;
• снижается стоимость привлечения капитального и долгового финансирования.

Вместе с тем, рассмотренный механизм страхования не является панацеей от всех бед, поскольку имеет ряд существенных недостатков:

• осознанный отказ от вероятной бонусной прибыли спотового рынка;
• лишние расходы на открытие и выполнение обязательств по хеджирующим сделкам;
• базовый риск хеджирования - риск непараллельного изменения цен на срочном и спотовом рынках;
• риск изменений в законодательстве в отношении экономической и налоговой политики (заградительные пошлины, сборы, акцизы) - в такой ситуации хедж не только не защитит, но и приведет к убыткам;
• биржевые ограничения - например, суточное лимитирование верхнего и нижнего предела фьючерсной цены может привести к значительным потерям, если вы вынуждены закрыть срочный договор в момент резкого взлета или падения спотового рынка;
• увеличение количества и усложнение структуры сделок.

Поэтому, прежде чем выйти на рынок производных инструментов:

• достоверно оцените вероятность и величину собственных рисков;
• сопоставьте данные с дополнительными затратами на хедж;
• в деталях изучите рынок и механизм использования конкретного дериватива по вашему базовому активу;
• разработайте эффективную стратегию хеджирования;
• определитесь с подходящей вам торговой площадкой (они отличаются по условиям);
• выберите надежную клиринговую компанию и биржевого брокера.

Полезные видео

Секреты хеджирования от РБК.

Хеджирование как инструмент управления риском.