Для оценки денежных потоков используется ряд простых коэффициентов и специализированные комплексные показатели, к числу которых относят следующие.

  • 1. Моментные и интервальные мультипликаторы, отражающие финансовые результаты деятельности предприятия и определяемые как отношение цены акции предприятия к ряду конечных показателей результатов деятельности в конкретный момент времени или за период. К числу моментных индикаторов можно отнести, например:
    • соотношение цены и валового дохода;
    • соотношение цены и прибыли до налогообложения;
    • соотношение цены и чистой прибыли;
    • соотношение цены и балансовой стоимости собственного капитала.

В качестве интервальных мультипликаторов используются, например:

  • соотношение цены и выручки;
  • соотношение цены и прибыли;
  • соотношение цены и денежного потока;
  • соотношение цены и дивидендных выплат.
  • 2. Показатели рентабельности, например:
    • рентабельность активов (ROA) - определяется как отношение чистой прибыли к сумме активов;
    • рентабельность инвестиций (ROI) - рассчитывается как отдача (сумма полученного дохода, чистой прибыли) на инвестированный капитал;
    • рентабельность акционерного капитала (ROE) - рассчитывается как отношение чистой прибыли к акционерному капиталу предприятия.
  • 3. Метод капитализации существует в двух модификациях:
    • прямой капитализации, согласно которому стоимость предприятия определяется как отношение чистого годового дохода, который получает предприятие, к ставке капитализации, рассчитанной по собственному капиталу;
    • смешанных инвестиций, когда стоимость предприятия определяется как отношение чистого годового дохода, который получает предприятие, к общей ставке капитализации, которая определяется по средневзвешенному значению стоимости собственного и заемного капитала.
  • 4. Модели оценки стоимости на основе показателей прибыли, в том

числе с помощью:

  • показателя прибыли до выплаты процентов, налогов и амортизационных отчислений - EBITDA , позволяющего определить прибыль предприятия от основной деятельности и сравнить ее с аналогичным показателем других предприятий;
  • показателей операционной прибыли до уплаты процентов и налогов - EBIT (Earnings before interest and taxes), чистой операционной прибыли за вычетом скорректированных налогов - NOPLAT (Net operating profit less adjusted tax) и чистой операционной прибыли до процентных расходов - NOPAT (Net operating profit after tax). Возможна следующая схема расчета показателей:

Выручка - Расходы по обычным видам деятельности = EBIT - Tax (Скорректированный налог на прибыль) = NOPLAT.

Используемый в расчете налог на прибыть называют скорректированным, когда имеются различия между финансовой и налоговой отчетностью предприятия. Текущий налог на прибыль в отчете о финансовых результатах и сумма налога на прибыль, исчисленная к уплате в бюджет по налоговой декларации, как правило, имеют разные значения. Показатели NOPLAT и NOPAT связывают с расчетом величины экономической добавленной стоимости EVA (англ. - economic value added). Если при расчете значения NOPLAT данные берутся из налоговой отчетности, то значение налога на прибыль берется из финансовой отчетности.

Для расчета NOPLAT используется значение операционной прибыли EBIT от основной деятельности, скорректированной на сумму налогов, которые предприятие заплатило бы, если бы не имело неоперационных доходов и расходов и заемных источников финансирования. Компания McKinsey & Со предложила следующую методику расчета NOPLAT

EBIT - Налог на прибыль из отчета о прибылях и убытках -- Налоговый щит по процентным платежам (Процентные платежи х Ставка налога) - Налог на неоперационную прибыль +

Изменение размера отсроченных налоговых платежей = NOPLAT.

Показатель NOPAT в случае, когда за основу принимается налоговая отчетность, может рассчитываться по формуле:

NOPAT= EBIT- Tax = EBIT ( 1 - CT),

где CT - ставка налогов, выплачиваемых из операционной прибыли EBIT.

5. Показатель денежных потоков CF (cash flow ) определяет финансовый результат деятельности предприятия и рассчитывается как разница между общей суммой поступления и расходования капитала. При превышении вложений капитала над суммой отдачи величина CF будет отрицательной, в противоположном случае - положительной. В отличие от показателей оценки на основе прибыли, показатель СЕ учитывает инвестиционные вложения сразу - в год их осуществления, а не частями - через амортизацию, как это принято в бухгалтерском учете при исчислении прибыли. Стоимость предприятия определяется из выражения:

Стоимость предприятия = Приведенная стоимость денежных потоков прогнозного периода + Приведенная стоимость денежных

потоков продленного периода.

Метод применяется, когда имеется уверенность в правильном определении величины дисконтированных денежных потоков по годам прогнозного и продленного периода.

  • 6. Методики, объединенные в концепцию управления стоимостью VBM (value-based management), согласно которой целевой функцией управления являются денежные потоки и стоимость предприятия. В конце XX в. разработаны показатели, например, MVA, SVA, CVA, CFROI, EVA , позволяющие рассчитать денежные потоки и стоимость

McKinsey & Со, Copeland, Koller, Murrin. Valuation. 3 редакция, с. 163. Модель экономической прибыли. См. http://fmexp.com.ua/ru/models/eva, 2010.

предприятия при использовании в качестве информационной базы

финансовой отчетности предприятия:

  • с использованием показателей денежных потоков, например FCF {free cash flow - свободный поток денежных средств), ECF {equity cash flow - денежные потоки для акционеров). Эта группа показателей оперирует понятиями дисконтированных денежных потоков. При этом ставка дисконтирования рассчитывается для показателя ECF по модели САРМ, а для расчета показателя FCF нередко принимается равной величине средневзвешенной цены капитала WACC. В результате расчета показателя FCF фиксируется поток наличных денежных средств, доступный акционерам и кредиторам компании, а показателя ECF - поток наличных денежных средств, доступный акционерам после погашения долговых обязательств;
  • с использованием показателей NPV (англ, net present value - чистая приведенная стоимость) и АРУ (англ, adjusted present value - скорректированная приведенная стоимость). Эта группа показателей применяется, например, в том случае, когда предприятие может быть представлено в виде совокупности частей, каждая из которых может оцениваться как самостоятельный инвестиционный проект. При наличии разовых или распределенных во времени инвестиций предприятие использует показатель NPV. Показатель NPV представляет собой чистый денежный поток, определяемый как разница между притоком и оттоком денежных средств, приведенный к текущему моменту времени. Он характеризует величину денежных средств, которую может получить инвестор после того, как поступления окупят инвестиции и платежи. Отличие в расчете показателя АРУ от расчета показателя NPV состоит в использовании эффекта «налоговой защиты»;
  • на базе совмещения доходов и расходов - модель ЕВО {Edwards - Bell - Ohlson valuation model). В этом случае используются преимущества затратного и доходного подходов. Стоимость предприятия рассчитывается с помощью текущей стоимости ее чистых активов и дисконтированного потока, определяемого как отклонение величины прибыли от ее среднего значения по отрасли;
  • на основе концепции остаточного дохода с использованием показателей ЕУА (англ, economic value added - экономическая добавленная стоимость), МУА (англ, market value added - рыночная добавленная стоимость) и СУА (англ, cash value added - добавленная стоимость остаточного денежного потока).

Рассмотрим отдельные показатели оценки.

  • 1. Показатель рыночной добавленной стоимости MVA позволяет оценивать объект на основе рыночной капитализации и рыночной стоимости долга. Он показывает дисконтированную стоимость текущих и будущих денежных потоков. Показатель MVA рассчитывается как разница между рыночной ценой капитала и суммой привлеченного предприятием капитала в виде инвестиций. Чем выше значение этого показателя, тем выше оценивается деятельность предприятия. Недостаток показателя состоит в том, что он не учитывает промежуточную прибыль акционеров и альтернативную стоимость инвестированного капитала.
  • 2. Показатель SVA (англ. - shareholder value added) называют показателем расчета стоимости на основе «акционерной» добавленной стоимости. Он рассчитывается как разница между стоимостью акционерного капитала до и после проведения операции. При расчете этого показателя считается, что добавленная стоимость для акционеров создается в случае, когда величина рентабельности инвестиционного капитала ROIC больше средневзвешенной стоимости привлеченного капитала WACC. Это будет продолжаться только в течение периода, когда предприятие активно использует свои конкурентные преимущества. Как только конкуренция в данной сфере возрастет, ROIC снижается, разрыв между ROIC и WACC станет незначительным и прекращается создание «акционерной» добавленной стоимости.

Существует и другое определение SVA - это приращение между расчетной и балансовой стоимостью акционерного капитала. Недостатком метода является сложность предсказания денежных потоков. Выражение для расчета стоимости имеет вид:

Стоимость предприятия = Рыночная стоимость инвестированного капитала на начало периода + Сумма SVA прогнозного периода +

Рыночная стоимость активов непроводимой деятельности.

  • 3. Показатель совокупной акционерной доходности TSR (англ. - total shareholders return) характеризует общий эффект инвестиционного дохода акционеров в форме дивидендов, приращения или уменьшения денежных потоков предприятия за счет роста или снижения курса акций за определенный период. Он определяет доход за период владения акциями предприятия и рассчитывается как отношение разницы в цене акций предприятия на конец и начало анализируемого периода к цене акций на начало периода. Недостаток данного показателя состоит в том, что он не позволяет учитывать риск, связанный с инвестициями, который рассчитывается в относительном виде и определяет процент возврата на вложенный капитал, а не саму возвращаемую сумму, и др.
  • 4. Показатель денежного потока определяется по отдаче на инвестированный капитал CFROI (англ. - cash flow return on investment) как отношение скорректированного притока денежных средств в текущих ценах к скорректированному оттоку денежных средств в текущих ценах. Преимущество показателя состоит в том, что он скорректирован на величину инфляции, поскольку расчет ведется по показателям, выраженным в текущих ценах. В случае, когда значение показателя больше величины, заданной инвесторами, предприятие генерирует денежные потоки, а если нет - то стоимость предприятия снижается. Недостаток состоит в том, что получаемый результат представляется в виде относительного показателя, а не в виде суммы стоимости.
  • 5. Показатель CVA (англ. - cash value added), иначе называется показателем ЛС/Цангл. - residual cash flow), создан в соответствии с концепцией остаточного дохода и определяется как разница между операционным денежным потоком и произведением средневзвешенной стоимости капитала на уточненную суммарную величину активов. В отличие от показателя CFROI, в этом показателе учитывается величина WACC, а корректировки подобны тем, которые проводятся для расчета показателя EVA.
  • 6. Сбалансированная система показателей BSC (англ. - balanced

scorecard) была разработана Д. Нортоном и Р. Капланом. Целью системы BSC является достижение поставленных предприятием целей и учетом для этого финансовых и нефинансовых факторов. В основе системы лежит стремление учесть интересы акционеров, покупателей, кредиторов и других партнеров по бизнесу.

Система BSC возникла как результат необходимости учета в оценке бизнеса нефинансовых показателей и стремления учитывать показатели, не входящие в финансовую отчетность. Целью ее применения является получение ответов на ряд вопросов, в том числе: как оценивают предприятие клиенты, партнеры и органы государственного управления, каковы его конкурентные преимущества, каковы объем и эффективность инновационной деятельности, какова отдача от обучения персонала и внедрения корпоративной политики в социальную жизнь коллектива?

Для эффективного управления бизнесом в этом случае необходимо определить ценности, задачи и стратегию, приемлемую для акционеров, дебиторов и кредиторов, и разработать методы количественной оценки этих интересов. По мере решения этих вопросов система BSC станет важным инструментом управления денежными потоками.

7. Показатель экономической добавленной стоимости EVA (англ. - economic value added) используется, когда затруднительно определить денежные потоки предприятия на перспективу. В основу положен

метод остаточного дохода, разработанный А. Маршаллом. Стоимость предприятия на основе показателя EVA в общем виде может быть рассчитана по формуле :

Стоимость предприятия = Инвестированный капитал +

Приведенная стоимость EVA прогнозного периода +

Приведенная стоимость EVA продленного периода.

Показатель экономической прибыли EVA рассчитывается с использованием информации об инвестиционных проектах и данных финансовой отчетности как разница между прибылью после уплаты налога, но до уплаты процентов по заемным средствам и расходам (стоимостью) по привлечению капитала. Показатель EVA разработан в США в 1990-е годы компанией Stern Stewart & Со, он позволяет сравнить, сколько зарабатывает данное предприятие в сравнении с альтернативными проектами. Стоимость предприятия равна сумме инвестированного капитала, а также дисконтированных значений показателя EVA текущих и будущих инвестиций и рассчитывается по формуле:

EVA = NOPAT- ШСС х /С,

где тСС - средневзвешенная стоимость капитала; 1C - стоимостная оценка капитала (сумма инвестированного или привлеченного капитала).

Применение показателя EVA предусматривает внесение ряда корректировок в значения статей финансовой отчетности для расчета NOPAT и /С, описанных Stewart G. Bennett .

Положительное значение EVA свидетельствует, как правило, о росте стоимости предприятия, а отрицательное - о ее снижении. Система управления, разработанная на основе показателя EVA , называется EVA-based management и определяет необходимость:

  • количественного измерения эффективности деятельности работников и менеджеров с последующим переходом на оценку с помощью агрегированных показателей;
  • выработки обобщенных критериев эффективного размещения и управления капиталом предприятия;
  • создания стимулов и мотивации труда, системы премирования и оплаты труда и их математическое описание;
  • разработки показателей оценки корпоративной культуры и др.

Показатель EVA может использоваться для оценки предприятия в целом и для оценки его отдельных объектов.

  • Леднев Е.Е. BSC и EVA® - конкуренты или союзники? - http://www.cfm. ru/management/controlling/bsc-eva. shtml 16.04.2002
  • Bennett G. Stewart. The Quest for Value. New York: Harper Business School Press, 1991; Коупленд T., Коллер T., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005.

Среди главных проблем российской экономики многие экономисты выделяют дефицит денежных средств на предприятиях для осуществления ими своей текущей, финансовой и инвестиционной деятельности. При ближайшем рассмотрении данной проблемы выясняется, что одной из причин этого дефицита является, как правило, низкая эффективность привлечения и использования денежных ресурсов, ограниченность применяемых при этом финансовых инструментов, технологий и механизмов.

Рациональное формирование денежных потоков способствует ритмичности операционного цикла предприятия и обеспечивает рост объемов производства и реализации продукции. При этом любое нарушение платежной дисциплины отрицательно сказывается на формировании производственных запасов сырья и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции, положении предприятия на рынке и т.п. Даже у предприятий, успешно работающих на рынке и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени.

Оценка движения денежных потоков предприятия за отчетный период, а также планирование денежных потоков на перспективу является важнейшим дополнением анализа финансового состояния предприятия и выполняет следующие задачи:

Определение объема и источников, поступивших на предприятие денежных средств;

Выявление основных направлений использования денежных средств;

Оценка достаточности собственных средств предприятия для осуществления инвестиционной деятельности;

Определение причин расхождения между величиной полученной прибыли и фактическим наличием денежных средств.

Управление денежными потоками является важным фактором ускорения оборота капитала предприятия. Это происходит за счет сокращения продолжительности операционного цикла, более экономного использования собственных и уменьшения потребности в заемных источниках денежных средств. Следовательно, эффективность работы предприятия полностью зависит от организации системы управления денежными потоками. Данная система создается для обеспечения выполнения краткосрочных и стратегических планов предприятия, сохранения платежеспособности и финансовой устойчивости, более рационального использования его активов и источников финансирования, а также минимизации затрат на финансирование хозяйственной деятельности.

Целью данной работы является определение понятия денежного потока, его классификация и выявление принципов управления денежными потоками, раскрытие понятия анализ денежных потоков и методов оценки их оценки.

Заключительная глава отведена вопросу оптимизации денежных потоков, как одному из наиболее важных и сложных этапов управления денежными потоками предприятия.

Глава I. Теоретические основы управления денежными потоками

Денежный поток предприятия представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью .

В отечественных и зарубежных источниках эта категория трактуется по-разному. Так, по мнению американского ученого Л.А. Бернстайна «сам по себе не имеющий соответствующего толкования термин «потоки денежных средств» (в его буквальном понимании) лишен смысла». Компания может испытывать приток денежных средств, (есть денежные поступления), и она может испытывать отток денежных средств, (есть денежные выплаты). Более того, эти денежные притоки и оттоки могут относиться к различным видам деятельности - производственной, финансовой или инвестиционной. Можно определить различие между притоками и оттоками денежных средств для каждого из этих видов деятельности, а также для всех видов деятельности предприятия в совокупности. Эти различия лучше всего отнести к чистым притокам или чистым оттокам денежных средств . Таким образом, чистый приток денежных средств будет соответствовать увеличению остатков денежных средств за данный период, тогда как чистый отток будет связан с уменьшением остатков денежных средств в течение отчетного периода. Большинство же авторов, когда ссылаются на денежные потоки, подразумевают денежные средства, образовавшиеся в результате хозяйственной деятельности.

Другой американский ученый Дж. К. Ван Хорн считает, что «движение денежных средств фирмы представляет собой непрерывный процесс». Активы фирмы представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы - чистые источники. Объем денежных средств колеблется во времени в зависимости от объема продаж, инкассации дебиторской задолженности, капитальных расходов и финансирования .

На Западе ученые трактуют эту категорию как «Cash-Flow» (поток наличности). По их мнению, Cash-Flow равен сумме годового избытка, амортизационных отчислений и взносов в пенсионный фонд.

Часто из Cash-Flow вычитают запланированные выплаты дивидендов, чтобы перейти от возможных объемов внутреннего финансирования к фактическим. Амортизационные отчисления и взносы в пенсионный фонд сокращают возможности внутреннего финансирования, хотя они происходят без соответствующего оттока денежных средств. В действительности эти средства находятся в распоряжении предприятия и могут быть использованы для финансирования. Следовательно, Cash-Flow может во много раз превосходить годовой избыток. Cash-Flow отражает фактические объемы внутреннего финансирования. С помощью Cash-Flow предприятие может определить свою сегодняшнюю и будущую потребность в капитале.

В деятельности любого предприятия чрезвычайно важное значение принадлежит наличию денежных средств и их движению. Ни одно предприятие не может осуществлять свою деятельность без денежных потоков: с одной стороны, для выпуска продукции или оказания услуг необходимо закупить сырье, материалы, нанять рабочих и т.п., и это обуславливает выбытие денежных средств, с другой стороны, за проданную продукцию или оказанные услуги предприятие получает денежные средства. Кроме того, предприятию необходимы денежные средства для уплаты налогов в бюджет, оплаты общих и административных расходов, выплаты дивидендов своим акционерам, для пополнения или обновления парка оборудования и так далее. Управление денежными потоками включает в себя расчет финансового цикла (в днях), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т.п. Значимость такого вида активов, как денежных средств, по мнению Д. Кейнса, определяется тремя основными причинами:

· рутинность – денежные средства используются для выполнения текущих операций; поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, предприятие вынуждено постоянно держать свободные денежные средства на расчетном счете;

· предосторожность – деятельность предприятия не носит жестко предопределенного характера, поэтому денежные средства необходимы для непредвиденных платежей;

· спекулятивность – денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существует вероятность того, что неожиданно представится возможность выгодного инвестирования .

Понятие «денежный поток предприятия» является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными потоками они требуют определенной классификации.

Рассмотрим наиболее распространенные классификации денежных потоков.

1.По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выделяются следующие виды денежных потоков:

-денежный поток по предприятию в целом. Это наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс предприятия в целом;

-денежный поток по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) предприятия. Такая дифференциация денежного потока предприятия определяет его как самостоятельный объект управления в системе организационно-хозяйственного построения предприятия;

-денежный поток по отдельным хозяйственным операциям. В системе хозяйственного процесса предприятия такой вид денежного потока следует рассматривать как первичный объект самостоятельного управления.

2.По видам хозяйственной деятельности в соответствии с международным стандартом учета выделяют следующие виды денежных потоков:

- денежные потоки по операционной деятельности.

Основные направления притока и оттока денежных средств по основной деятельности

- денежные потоки по инвестиционной деятельности.

Коэффициентный анализ – это неотъемлемая часть анализа денежных потоков. С его помощью изучаются относительные показатели, характеризующие потоки, а также рассчитываются коэффициенты эффективности использования денежных средств организации.

Прежде всего коэффициентный анализ денежных потоков дает представление о возможности организации генерировать необходимую величину поступлений денежных средств по текущей деятельности для поддержания платежеспособности. Для оценки синхронности формирования различных видов денежных потоков рассчитывается коэффициент ликвидности денежных потоков за год (К ликв) по данным формы №4 по формуле:

где ПДП ТД – общая величина поступлений денежных средств по текущей деятельности;

ОДП ТД – общая величина денежных средств, использованных на текущую деятельность.

В качестве обобщающего показателя предлагается использовать коэффициент эффективности денежных потоков в анализируемом периоде (К ЭДП), который определяется по формуле:

,

где

ОДП – отток денежных средств за период.

Оценка эффективности использования денежных средств производится также с помощью различных коэффициентов рентабельности:

,

где ρ ДП – коэффициент рентабельности положительного денежного потока за период;

Р Ч – чистая прибыль, полученная за период;

ПДП – положительный денежный поток за период.

Для расчета перечисленных коэффициентов построим таблицу 4.34.

Таблица 4.34

Коэффициентный анализ денежных потоков ООО «Торф-К»

Окончание табл. 4.34

Чистый денежный поток денежных средств по текущей деятельности

Положительный денежный поток

Отрицательный денежный поток

Чистая прибыль

ПДПтд/ОДПтд

Снижение ликвидности операционных (текущих) денежных потоков в ООО «Торф-К» было охарактеризовано тем, что денежный поток по текущей деятельности достиг 60%-ного уровня предыдущего года. Уменьшение ликвидности денежных потоков почти в два раза за анализируемый период показывает, что рост денежных потоков происходит в отличном от роста текущих обязательств объеме, поэтому диспропорция увеличивается.

В 2008 г. ощущался дефицит платежных средств, в результате которого коэффициент эффективности денежных потоков были отрицательными. На каждый рубль израсходованных денежных средств дефицит составлял 71коп., (в 2007 г. дефицит денежных средств был меньше – 56 коп.).

Эффективность использования денежных средств также определяется коэффициентами рентабельности денежных средств. И в 2007 и в 2008 годах данные показатели были отрицательными, и к 2008 году коэффициент рентабельности денежных средств снизился на 17,26%.

Коэффициенты рентабельности денежных потоков можно исчислять, используя как показатель чистой прибыли организации, так и другие показатели прибыли (прибыли от продаж, прибыли до налогообложения и т.д.), а вместо показателя положительного денежного потока можно использовать показатель отрицательного денежного потока.

Важным моментом анализа денежных потоков является оценка их сбалансированности во времени, то есть отклонений разнонаправленных денежных потоков в отдельные временные интервалы. В данном случае надо исходить из критерия минимизации возможных отклонений (колебаний) значений притока и оттока денежных средств.

Для установления степени сбалансированности денежных потоков за анализируемый период используется коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков, который определяется по формуле:

.

Причем при расчете данного коэффициента применяются промежуточные расчеты по следующим формулам:

,

,

,

где r - коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков в анализируемом периоде;

xi - сумма положительного денежного потока;

yi - сумма отрицательного денежного потока;

х - средняя величина притока денежных средств за временной интервал;

у - средняя величина оттока денежных средств за временной интервал; n - количество временных интервалов в анализируемом периоде.

Произведем расчет коэффициента корреляции по данным таблицы 4.31. Для удобства расчетов исходные данные, а также необходимые промежуточные расчетные показатели представим в таблице 4.35.

Таблица 4.35

Расчет показателей для определения коэффициента корреляции денежных потоков ООО «Торф-К» за 2007-2008 гг. (тыс. руб.)

Годы, кварталы

(Xi-Xcp)

(Yi-Ycp)

(Xi-X)(Yi-Y)

(Xi-X)^2

(Yi-Y)^2

Итого 2007

Итого 2008

Используя данные табл. 4.35 и приведенные выше формулы, определим значение коэффициентов корреляции денежных потоков за 2 года:

Найденное значение коэффициентов корреляции достаточно близки к единице, что говорит о небольшом разбросе колебаний между значениями положительных и отрицательных денежных потоков. В 2008 году наблюдается большая приближенность коэффициента к единице, следовательно, в 2008 году меньше риск возникновения ситуации неплатежеспособности (в периоды превышения оттока денежных средств над их притоком) и избыточности денежной массы, свидетельствующей об упущенной выгоде размещения излишних денежных средств (в периоды превышения притока денежных средств над их оттоком).

При анализе денежных средств предприятия также необходимо оценить достаточность денежных средств, которая является основным условием финансового благополучия организации. Отсутствие минимального запаса денежных средств свидетельствует о серьезных финансовых затруднениях. Избыточная же величина денежных средств приводит к тому, что ООО «Торф-К» может терпеть убытки, связанные с инфляцией, упускаются возможности выгодного их размещения и получения дополнительного дохода.

Способ оценки достаточности денежных средств состоит в определении длительности периода оборота. Для этого используется формула:

,

где В - период оборота, в днях;

ДС - средние остатки денежных средств;

Ndc - оборот денежных средств за период;

Д - длительность оборота (30 дней).

Для расчета привлекаются внутренние учетные данные ООО «Торф-К» о величине остатков на начало и конец периода по счетам денежных средств. Для исчисления оборота денежных средств использован кредитовый оборот по счетам 50 «Касса» и 51 «Расчетные счета».

Таблица 4.36

Анализ длительности оборота денежных средств предприятия

за 2007-2008 гг.

Месяц

Средние остатки денежных средств, руб.

Оборот за месяц, руб.

Период оборота, дн.

Сентябрь

Из данных табл. 4.36 видно, что период оборота денежных средств в течение 2007 г. колеблется в пределах от 0,98 до 32,39дней, в 2008 г. - от 1,65 до 52,41 дней. Иначе говоря, с момента поступления денег на расчетный счет или в кассу организации до момента их выбытия проходит в среднем 17 дней в месяц в 2007 г., в 2008 г. - 27 дней. Можно сказать, что наиболее быстрое осуществление операций с денежными средствами, которые связаны как с покупкой, так и с продажей товаров, наблюдалось в 2007 г., так как с момента поступления денег на счета предприятия до момента их выбытия проходило не более 14 дней. При рассмотрении операций по месяцам видно, что в июне 2007 года, а также в феврале-марте 2008 года наблюдается замедление оборотов денежных средств. Максимальные значения периодов оборота в июне 2007 года – 32,39 , а в феврале и марте 2008 года, 52,41 и 51,78 соответственно. Однако это может указывать на недостаточность средств у предприятия, что весьма опасно при значительном объеме кредиторской задолженности. Любая серьезная задержка платежа может вывести предприятие из состояния финансового равновесия.

Для наглядности колебаний оборота денежных средств в течение 2007-2008 гг. построим график (рис. 4.15).

Рис. 4.15. Колебания оборота денежных средств за 2007-2008 гг.

Период оборота денежных средств далеко не равномерный. В 2007 году колебания периодов оборота небольшие, и достигают в среднем 17 дней. В 2008 г. наблюдается крупный скачок изменения периодов оборота денежных средств в феврале и марте на расчетном счете и в кассе. С июля 2008 г. происходит плавный рост периода оборота. Проведенный анализ показал, что предприятию ООО «Торф-К» необходимо дальнейшее регулирование денежных потоков с целью оптимизации денежных средств.

Особое внимание в процессе проведения коэффициентного анализа денежных потоков уделяется факторному анализу, то есть количественному измерению влияния различных объективных и субъективных факторов, оказывающих прямое или косвенное воздействие на рентабельности, эффективность использования денежных средств организации в анализируемом периоде. Факторный анализ (прямой и обратный, детерминируемый и стохастический) проводится с использованием различных приемов моделирования исходных двухфакторных кратных систем (расширения, удлинения, сокращения, оптимизации и т.д.).

Один из этапов факторного анализа денежных потоков – расчет влияния факторов на изменение величины коэффициента рентабельности положительного денежного потока по текущей деятельности (
), определяемого по формуле:

,

где – прибыль от продаж;

ПДП ТД – положительный денежный поток по текущей деятельности.

Моделируя данный коэффициент рентабельности притока денежных средств, взятый в качестве исходной факторной системы, с помощью приемов расширения, удлинения и сокращения можно получить конечную шестифакторную систему:

y = ×x 5 ×x 6 ×x 7 ×x 8:

где – прибыль от продаж;

ПДП ТД – положительный денежный поток по текущей деятельности;

N – выручка от продаж;

– рентабельность продаж;

– средняя величина остатков оборотных активов;

– средняя величина остатков краткосрочных денежных обязательств;

– чистый денежный поток по текущей деятельности за период;

М – материальный расходы за период;

– расходы на оплату труда за период с учетом социальных отчислений;

А М – расходы в связи с амортизацией имущества за период;

Пр – прочие расходы по обычным видам деятельности за период;

– материалоемкость продаж (х 1);

– зарплатоемкость продаж (х 2);

– амортизационная емкость продаж (х 3);

– прочая расходоемкость продаж (х 4);

– коэффициент оборачиваемости оборотных активов (х 5);

– коэффициент покрытия оборотными активами краткосрочных денежных обязательств (текущая ликвидность) (х 6);

– коэффициент генерирования привлеченными средствами чистого денежного потока по текущей деятельности (х 7);

– доля чистого денежного потока в общем объеме положительного денежного потока по текущей деятельности (х 8).

Исходные данные и расчет влияния восьми факторов (х 1, х 2, х 3, х 4, х 5, х 6, х 7, х 8) на результативный показатель, произведенный способом цепных подстановок, представлены в табл. 4.37.

Таблица 4.37

Расчет влияния факторов на рентабельность положительного денежного потока ООО «Торф-К» за 2007-2008 гг.

№ п/п

Показатели

Условные обозначения

2007 г.

2008 г.

Абс. изменение

Выручка от продаж, руб.

Прибыль от продаж, руб.

Положительный денежный поток по текущей деятельности, руб.

Средняя величина остатков оборотных активов, руб.

Средняя величина краткосрочных долговых обязательств

Чистый денежный поток по текущей деятельности, руб.

Материальные расходы, руб.

Расходы на оплату труда с учетом социальных отчислений за период, руб.

Расходы в связи с амортизацией имущества, руб.

Прочие расходы по обычным видам деятельности, руб.

материалоемкость продаж, %

Зарплатоемкость продаж, %

Амортизациеемкость продаж, %

Прочая расходоемкость продаж, %

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов

Коэффициент покрытия оборотными активами краткосрочных денежных обязательств

ОА/ /КО, х 6

Коэффициент генерирования привлеченными средствами чистого денежного потока по текущей деятельности

КО/ ЧДПтд, х

Окончание табл. 4.37

Доля чистого денежного потока в общем объеме положительного денежного потока по текущей деятельности

ЧДПтд/ /ПДПтд, х 8

Коэффициент рентабельности положительного денежного потока по текущей деятельности, %

Ρпдп PN , y

Влияние факторов на изменение рентабельности положительного денежного потока по текущей деятельности - всего, %

Ρпдп PN , у

В том числе:

материалоемкости продаж

зарплатоемкости

амортизационной емкости продаж

прочей расходоемкости продаж

коэффициента оборачиваемости оборотных активов

коэффициента покрытия оборотными активами краткосрочных денежных обязательств

коэффициента генерирования привлеченными средствами чистого денежного потока по текущей деятельности

положительного денежного потока по текущей деятельности

Расчет влияния факторов на изменение рентабельности положительного денежного потока по текущей деятельности ООО «Торф-К» в 2008 году:

      Совокупное влияние факторов на изменение рентабельности положительного денежного потока по текущей деятельности:

      Влияние материалоемкости продаж:

      Влияние зарплатоемкости продаж:

      Влияние амортизационной емкости продаж:

      Влияние прочей расходоемкости продаж:

      Влияние коэффициента оборачиваемости оборотных активов:

      Влияние коэффициента покрытия оборотными активами краткосрочных денежных обязательств:

      Влияние коэффициента генерирования привлеченными средствами чистого денежного потока по текущей деятельности:

      Влияние доли чистого денежного потока в общем объеме положительного денежного потока по текущей деятельности:

Общая сумма влияния факторов на результативный показатель составляет:

4,1828-4,0567+0,1120+0,0155-0,1977-14,2335+14,1520-0,3014 = -0,3271%,

Данная величина соответствует общему абсолютному приросту результативного показателя рентабельности положительного денежного потока по текущей деятельности.

Как видно из расчетов, влияние факторов, включенных в аналитическую модель, было как положительным, так и отрицательным. К числу факторов, оказавших наибольшее положительное влияние на рост рентабельности положительного денежного потока по текущей деятельности в 2008 году по сравнению с 2007 годом, относятся: снижение материалоемкости, амортизационной емкости и прочей расходоемкости (4,1828%, 0,1120% и 0,0155% соответственно) и ускорение генерирования чистого денежного потока привлеченными средствами (14,1520%).

Вместе с тем, имело место негативное влияние факторов: увеличение зарплатоемкости на 4,0567%, снижение скорости оборотных активов (-0,1977%), снижение общей ликвидности (-14,2335%), а также снижение доли чистого денежного потока по текущей деятельности в общей величине поступления денежных средств (-0,3014%).

Устранение воздействия выявленных отрицательных факторов в деятельности ООО «Торф-К» позволит организации повысить рентабельности денежного потока и эффективность хозяйственной деятельности в целом.

Разберем виды денежных потоков предприятия: экономический смысл показателей – чистый денежный поток (NCF) и свободный денежный поток, их формулу построения и практические примеры расчета.

Чистый денежный поток. Экономический смысл

Чистый денежный поток (англ. Net Cash Flow, Net Value, NCF, текущая стоимость ) – является ключевым показателем инвестиционного анализа и показывает разницу между положительным и отрицательным денежным потоком за выбранный промежуток времени. Данный показатель определяет финансовое состояние предприятие и способность предприятия повышать свою стоимость и инвестиционную привлекательность. Чистый денежный поток представляет собой сумму денежного потока от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности предприятия.

Потребители показателя чистого денежного потока

Чистый денежный поток используется инвесторами, собственниками и кредиторами для оценки эффективности вложения в инвестиционный проект/предприятие. Значение показателя чистого денежного потока используется в оценке стоимости предприятии или инвестиционного проекта. Так как инвестиционные проекты могут иметь продолжительный срок реализации, то все будущие денежные потоки приводят к стоимости в настоящий момент времени (дисконтируют), в результате получается показатель NPV (Net Present Value ). Если проект краткосрочный, то при расчете стоимости проекта на основе денежных потоков дисконтированием можно пренебречь.

Оценка значений показателя NCF

Чем выше значение чистого денежного потока, тем более инвестиционно привлекателен проект в глазах инвестора и кредитора.

Формула расчета чистого денежного потока

Рассмотрим две формулы расчета чистого денежного потока. Так чистый денежный поток рассчитывается как сумма всех денежных потоков и оттоков предприятия. И общую формулу можно представить в виде:

NCF – чистый денежный поток;

CI (Cash Inflow ) – входящий денежный поток, имеющий положительный знак;

CO (Cash Outflow ) – исходящий денежный поток с отрицательным знаком;

n – количество периодов оценки денежных потоков.

Распишем более подробно чистый денежный поток по видам деятельности предприятия в результате формула примет следующий вид:

где:

NCF – чистый денежный поток;

CFO – денежный поток от операционной деятельности;

CFF – денежный поток от финансовой деятельности;

Пример расчет чистого денежного потока

Разберем на практике пример расчета чистого денежного потока. На рисунке ниже показан способ формирования денежных потоков от операционной деятельности, финансовой и инвестиционной.

Виды денежных потоков предприятия

Все денежные потоки предприятия, которые формируют чистый денежный поток, можно разделить на несколько групп. Так в зависимости цели использования оценщиком выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

  • FCFF – свободный денежный поток фирмы (активов). Используется в моделях оценки стоимости инвесторами и кредиторами;
  • FCFE – свободный денежный поток от капитала. Используется в моделях оценки стоимости акционерами и собственниками предприятия.

Свободный денежный поток фирмы и капитала FCFF, FCFE

А. Дамодаран выделяет два вида свободных денежных потоков предприятия:

  • Свободный денежный поток фирмы (Free Cash Flow to Firm, FCFF, FCF ) – денежный поток предприятия от ее операционной деятельности за исключением инвестиций в основной капитал. Свободный денежный поток фирмы зачастую называют просто свободный денежный поток, т.е. FCF = FCFF. Данный вид денежного потока показывает: сколько остается денежных средств у предприятия после вложения в капитальные активы. Данный поток создается активами предприятия и поэтому в практике его называют свободным денежным потоком от активов. FCFF используется инвесторами компании.
  • Свободный денежный поток на собственный капитал (Free Cash Flow to Equity, FCFE ) – денежный поток предприятия только от собственного капитала предприятия. Данный денежный поток, как правило, используется акционерами компании.

Свободный денежный поток фирмы (FCFF) используется для оценки стоимости предприятия, тогда как свободный денежный поток на капитал (FCFE) используется для оценки акционерной стоимости. Главное отличие заключается в том, что FCFF оценивает все денежные потоки как собственного, так и заемного капитала, а FCFE оценивает денежные потоки только от собственного капитала.

Формула расчета свободного денежного потока фирмы (FCFF)

EBIT (Earnings Before Interest and Taxes ) – прибыль до уплаты налогов и процентов;

СNWC (Change in Net Working Capital ) – изменение оборотного капитала, деньги потраченные на приобретение новых активов;

Capital Expenditure ) .

Дж. Инглиш (2001 г.) предлагает вариацию формулы свободного денежного потока фирмы, которая выглядит следующим образом:

CFO (C ash Flow from Operations) – денежный поток от операционной деятельности предприятия;

Interest expensive – процентные расходы;

Tax – процентная ставка налога на прибыль;

CFI – денежный поток от инвестиционной деятельности.

Формула расчета свободного денежного потока от капитала (FCFE )

Формула оцени свободного денежного потока капитала имеет следующий вид:

NI (Net Income ) – чистая прибыль предприятия;

DA – амортизация материальных и нематериальных активов;

∆WCR – чистые капитальные затраты, которые также называются Capex (Capital Expenditure );

Investment – размер осуществляемых инвестиций;

Net borrowing – разница между погашенными и полученными кредитами.

Использование денежных потоков в различных методах оценки инвестиционного проекта

Денежные потоки используются в инвестиционном анализе для оценки различных показателей эффективности проекта. Рассмотрим основные три группы методов, которые строятся на любых видах денежных потоков (CF):

  • Статистические методы оценки инвестиционных проектов
    • Срок окупаемости инвестиционного проекта (PP, Payback Period)
    • Рентабельность инвестиционного проекта (ARR, Accounting Rate of Return)
    • Текущая стоимость (NV, Net Value )
  • Динамические методы оценки инвестиционных проектов
    • Чистый дисконтированный доход (NPV, Net Present Value)
    • Внутренняя норма прибыли (IRR, Internal Rate of Return)
    • Индекс прибыльности (PI, Profitability index)
    • Эквивалент ежегодной ренты (NUS, Net Uniform Series )
    • Чистая норма доходности (NRR, Net Rate of Return )
    • Чистая будущая стоимость (NFV, Net Future Value )
    • Дисконтированный срок окупаемости (DPP, Discounted Payback Period)
  • Методы учитывающие дисконтирование и реинвестирование
    • Модифицированная чистая норма рентабельности (MNPV, Modified Net Rate of Return )
    • Модифицированная норма прибыли (MIRR, Modified Internal Rate of Return )
    • Модифицированный чистый дисконтированный доход (MNPV, Modified Present Value )

Во всех данных моделях оценки результативности проекта в основе лежат денежные потоки, на основе которых делается выводы о степени эффективности проекта. Как правило, инвесторы используют свободные денежные потоки фирмы (активов) для оценки данных коэффициентов. Включение в формулы расчета свободных денежных потоков от собственного капитала позволяет сделать акцент на оценку привлекательности проекта/предприятия для акционеров.

Резюме

В данной статье мы рассмотрели экономический смысл чистого денежного потока (NCF), показали, что данный показатель позволяет судить о степени инвестиционной привлекательности проекта. Рассмотрели различные подходы в расчете свободных денежных потоков, которые позволяет сделать акцент на оценку, как для инвесторов, так и для акционеров предприятия. Повышайте точность оценки инвестиционных проектов, с вами был Иван Жданов.

Оптимизация финансовых, производственных и инвестиционных процессов немыслима без качественного анализа. На основе данных проведенных исследований и отчетов проводится процесс планирования, устраняются неблагоприятные, сдерживающие развитие факторы.

Одним из видов оценки эффективности финансовой деятельности является расчет денежного потока. Формула и особенности применения этой методики будут представлены далее.

Цель анализа

Формула денежного потока рассчитывается в соответствии с определенными методиками. Целью проведения подобного анализа является определение источников поступления денежных средств в организацию, а также их расхода для расчета дефицита или избытка денег за исследуемый период.

Для осуществления подобного исследования на предприятии формируется отчет о движении денежных средств. Также составляется соответствующая смета. При помощи подобных документов можно определить, достаточно ли для организации полноценной инвестиционной, финансовой деятельности компании существующих в наличии денежных средств.

Проводимое исследование позволяет определить, зависима ли организация от внешних источников капитала. Также анализируется динамика поступления и выбытия средств в разрезе каждого вида деятельности. Это позволяет выработать дивидендную политику, спрогнозировать ее в будущем периоде. Анализ денежного потока имеет целью определить фактическую платежеспособность организации, а также ее прогноз в краткосрочной перспективе.

Что дает расчет?

Денежный поток, формула расчета которого представлена в различных методиках, требует правильного анализа для возможности эффективного управления. В случае проведения представленного исследования организация получает возможность соблюдать сбалансированность своих финансовых средств в текущем и плановом периоде.

Денежные потоки должны быть синхронизованы по своему времени поступления и объему. Благодаря этому можно добиться хороших показателей развития компании, ее финансовой стабильности. Высокая степень синхронизации входных и исходящих потоков позволяет ускорить выполнение задач в стратегической перспективе, снизить потребность в платных (кредитных) источниках финансирования.

Управление потоками финансов позволяет оптимизировать расход денежных ресурсов. Уровень риска в этом случае сокращается. Эффективное управление позволит избежать неплатежеспособности компании, повысить финансовую стойкость.

Классификация

Существует 8 основных критериев, по которым можно сгруппировать денежные потоки по категориям. Беря во внимание методику, по которой производилось исчисление, различают валовой и для первого подхода предполагает суммировать все денежные потоки предприятия. Вторая методика учитывает разность между доходами и расходами.

По масштабу влияния на хозяйственную деятельность организации различают общий для компании поток, а также его составляющие (по каждому подразделению и экономическим операциям).

По видам деятельности различают производственную (операционную), финансовую и инвестиционную группы. По направлению движения различают положительный (поступивший) и отрицательный (выбывший) поток.

Рассматривая достаточность средств, различают избыток и дефицит средств. Расчет может производиться в текущем или плановом периоде. Также потоки могут классифицировать на дискретную (единоразовую) и регулярную группы. Капитал может поступать и выбывать из организации с одинаковым интервалом времени или хаотично.

Чистый поток

Одним из ключевых показателей в представленном анализе является чистый денежный поток. Формула этого коэффициента применяется при инвестиционном анализе деятельности. Она дает исследователю информацию о финансовом состоянии компании, ее способности увеличивать свою рыночную стоимость, привлекательность для инвесторов.

Чистый денежный поток рассчитывается как разность между поступившими и выбывшими из организации финансами за выбранный промежуток времени. Это фактически сумма между показателями финансовой, операционной и инвестиционной деятельности.

Информацию о размере и характере этого показателя применяют при принятии стратегических решений собственники организации, инвесторы и кредитные компании. При этом становится возможным рассчитать, целесообразно ли вкладывать средства в деятельность конкретного предприятия или в подготовленный проект. Представленный коэффициент учитывается при проведении расчетов стоимости предприятия.

Управление потоками

Коэффициент денежного потока, формула которого применяется при расчетах практически всеми крупными организациями, позволяет эффективно управлять финансовыми потоками. Для расчетов потребуется определить величину поступивших и выбывших средств за установленный период, основные их составляющие. Также разбивку выполняют в соответствии с видом деятельности, которая генерирует определенное движение капитала.

Расчет показателей может производиться двумя способами. Их называют косвенным и прямым методом. Во втором случае в расчет берут данные счетов организации. Основополагающим компонентом для проведения подобного исследования является показатель выручки от реализации.

Методика косвенного расчета предполагает использовать для анализа статьи бухгалтерского баланса, а также отчета о доходах и расходах предприятия. Для аналитиков этот способ является более информативным. Он позволит определить связь между прибылью в исследуемом периоде и количеством денег предприятия. Влияние изменения активов баланса на показатель чистой прибыли также получится рассмотреть при использовании представленной методики.

Прямой расчет

Если расчет производится в конкретный момент определяется текущий денежный поток. Формула его достаточно проста:

ЧДП = ЧПО + ЧПФ + ЧПИ, где ЧПД - чистый денежный поток в исследуемом периоде, ЧПО - поток от операционной деятельности, ЧПФ - от финансовых операций, ЧПИ - в разрезе инвестиционной деятельности.

Чтобы определить чистый показатель денежного потока необходимо воспользоваться формулой:

ЧПД = ВДП - ИДП, где ВДП - входящий поток денег, ИДП - исходящий поток средств.

При этом расчет производят для одного или нескольких расчетных периодов. Это простая формула. Составляющие от каждого типа деятельности необходимо рассчитывать отдельно. При этом необходимо учесть все составляющие.

Расчет чистого инвестиционного потока

Основная масса средств организации, находящаяся в распоряжении компании в данный момент, поступает от операционного денежного потока. Формула расчета чистого показателя (была представлена выше) обязательно учитывает эту величину.

ЧПИ = ВОС + ПНА + ПДФА + РА + ДП - ПОС + ОНП - ПНА - ПДФА - ВСА, где ВОС - выручка, полученная от использования основных средств, ПНА - доход от продажи нематериальных активов, ПДФА - доход от продажи долгосрочных финансовых активов, РА - доход за реализацию акций, ДП - проценты и дивиденды, ПОС - приобретенные основные средства, ОНП - остаток незавершенного производства, ПНА - покупка нематериальных активов, ПДФА - покупка долгосрочных финансовых активов, ВСА - величина выкупленных собственных акций.

Расчет чистого финансового потока

Формула денежного потока применяет в себе данные о чистом Расчет производят по такой формуле:

ЧПФ = ДВФ + ДДКР + ДККР + БЦФ - ВДКД - ВККД - ДА, где ДВФ - дополнительное внешнее финансирование, ДДКР - дополнительно привлекаемые долгосрочные кредиты, ДККР - дополнительно привлекаемые краткосрочные кредиты, БЦФ - безвозвратное целевое финансирование, ВДКД - выплаты долга по ВККД - выплаты по краткосрочным кредитам, ДА - дивидендные выплаты акционерам.

Косвенный метод

Косвенный также позволяет определить чистый денежный поток. Формула по балансу предполагает проведение корректировок. Для этого применяются данные об амортизации, изменения структуры и количества текущих пассивов и активов.

Расчет чистой прибыли от операционной деятельности производится по следующей формуле:

ЧПО = ЧП + АОС + АНА - ДЗ - З - КЗ + РФ, где ЧП - чистая прибыль предприятия, АОС - амортизация основных средств, АНА - амортизация нематериальных активов, ДЗ - изменение дебиторской задолженности в исследуемом периоде, З - изменение запасов, КЗ - изменение количества кредиторской задолженности, РФ - изменение показателя резервного капитала.

На показатель чистого денежного потока прямо влияют изменения в стоимости текущих пассивов и активов компании.

Свободный денежный поток

Некоторые аналитики применяют в процессе изучения финансового состояния организации показатель свободного денежного потока. Формула расчета представленного показателя рассматривается в двух основных аспектах. Различают свободный денежный поток фирмы и капитала.

В первом случае рассматривается показатель операционной деятельности компании. Из него вычитают инвестиции в основной капитал. Этот показатель предоставляет информацию аналитику о количестве финансов, которые остаются в распоряжении компании после вложений капитала в активы. Представленная методика применяется инвесторами для определения целесообразности финансирования деятельности компании.

Свободный денежный поток капитала предполагает вычитать из общего количества финансов предприятия только собственные вложения средств. Этот расчет применяется чаще всего акционерами компании. Эту методику применяют в процессе оценки акционерной стоимости организации.

Дисконтирование

Чтобы сопоставить будущие финансовые платежи с текущим состоянием стоимости, применяется методика дисконтирования. Эта методика учитывает, что в перспективе деньги постепенно теряют свою стоимость относительно текущего состояния цены. Поэтому в анализе применяется дисконтированный денежный поток. Формула при этом содержит специальный коэффициент. Он умножается на сумму финансового потока. Это позволяет соотнести расчет с современным уровнем инфляции.

Коэффициент дисконтирования определяется по формуле:

К = 1/(1 + СД)ВП, где СД - ставка дисконтирования, ВП - временной период.

Ставка дисконтирования является одним из важнейших элементов при расчете. Она характеризует, какой доход получит инвестор при вложении своих средств в определенный проект. Этот показатель содержит в себе информацию об инфляции, прибыльность в разрезе безрисковых операций, прибыль от повышения риска. Также при расчетах учитывают ставку рефинансирования, стоимость (средневзвешенную) капитала, депозитные проценты.

Подходы к оптимизации

При определении финансового состояния организации в расчет берут дисконтируемый денежный поток. Формула может не учитывать если показатель приводится в краткосрочной перспективе.

Процесс оптимизации денежного потока предполагает установления баланса между расходами и доходами компании. Дефицит и избыток отрицательно влияют на финансовое состояние и стабильность организации.

При появлении дефицита денежных средств уменьшаются показатели ликвидности. Платежеспособность также становится низкой. Избыток средств влечет за собой фактическое обесценивание временно незадействованных средств из-за инфляции. Поэтому руководство компании должно сбалансировать величину входящих и исходящих потоков.

Рассмотрев, что собой представляет денежный поток, формулу его определения, можно принять решения в вопросе оптимизации этого показателя.