В широком смысле рисками реализации проекта называют условия или события, которые оказывают влияние на результат проекта. Такие влияния могут сопровождаться положительным эффектом, «нулевым» или отрицательным. В более узком значении проектные риски определяются как потенциально неблагоприятные влияния, влекущие за собой потери и убытки, поскольку связанная с рисками природа неопределённости рассматривается как элемент непредсказуемого ухудшения ситуации из-за внутренних и внешних обстоятельств.

Возможные риски проекта и реагирование на них зависят от параметров вероятности, величины рисков, значимости последствий, толерантности к риску, наличия резервов (в том числе – управленческих) на случай возникновения рисковых ситуаций.

Риски проекта: словарь понятий

Риски проекта проявляют эффект накопления вероятностей событий, влияющих на проект. При этом само событие может принести как выгоду, так и ущерб, иметь разную степень неопределённости, различные причины и последствия (изменение трудозатрат, финансовых затрат, сбои плана действий).

Неопределённость здесь – это состояние объективных факторов, оказывающих прямое или опосредованное влияние на проект, при этом степень влияния не позволяет точно предвидеть последствия решений участников проекта по причине неточности или недоступности полной информации. Поэтому управлять удаётся только той группой рисков, по которым есть доступ к значимой информации.

Вероятность риска – это возможность реализации угрозы в диапазоне от 0 до 100 процентов. Крайние значения рисками не считаются, поскольку нулевой предел означает невозможность наступления события, а 100-процентная гарантированность должна быть предусмотрена в проекте как факт. Событие, которое имеет очень высокую степень вероятности (например, гарантированное повышение цен поставщиком), часто вообще выносится за пределы рассмотрения в контексте темы проектных рисков. Вероятность определяется двумя типами методов:

  • объективными, когда вероятность результата, полученного в аналогичных условиях, вычисляется со статистической достоверностью на основе частоты события;
  • субъективными, основанными на предположении о возможном продолжении или исходе, а само предположение здесь базируется на понимании логики процесса субъектом, принимающим решения, и его опыта, которые субъект представляет в числовом выражении.

Если информации о потенциальных издержках недостаточно (например, уже после запуска проекта произошло неожиданное изменение налогового законодательства), то по таким неизвестным рискам закладывается специальный резерв, а процедуры управления не реализовываются. Резерв для непредвиденных событий может выражаться как в дополнительной сумме, так и в дополнительном времени, и его следует вносить в базовый план проектной стоимости.

Если об изменениях можно судить заранее, то выстраивается план реагирования, направленный на минимизацию рисков. Как правило, границы управления рисками частично захватывают информационное поле, по которому нет никакой информации (полная неопределённость), и частично – поле с полной определённостью, по которому есть исчерпывающая информация. Внутри этих границ располагаются известные и неизвестные факторы, составляющие общую и специфическую неопределённость.

Поскольку в проектах существует субъект, принимающий решение, понятие риска может быть связано с его деятельностью. Вероятность здесь – это величина возможности того, что вследствие принятия решения последует нежелательный исход, связанный с потерями.

Кроме внутренних факторов, на проект воздействуют и внешние факторы

с разной неопределённостью и с разной степенью толерантности к ним участников и инвесторов проекта. Толерантность здесь определяется как степень готовности к возможному воплощению угроз. Нередко – особенно в случае низкой вероятности и низкой меры риска – участники проекта осознанно принимают риск, перенося усилия уже не на предотвращение угрозы, а на устранение её последствий. Принятие относится к одному из четырёх основных видов реагирования на потенциальную угрозу.

Степень рисковых допусков зависит от объёма и надёжности инвестиций, запланированного уровня рентабельности, привычности проекта для компании сложности бизнес-модели и других факторов. Чем сложнее бизнес-модель, тем основательнее и детальнее следует оценивать риски. При этом типичность проекта для компании считается более приоритетным фактором при оценивании рискованности, чем объём вложенных средств. Например, строительство розничного магазина, включённого в розничную сеть, может стать высокобюджетным проектом, однако если при реализации используются уже отработанные и известные технологии, то риски будут ниже, чем при реализации менее дорогостоящего, но нового проекта. Если, например, та же компания переориентирует или расширит деятельность и решит отрыть заведение общепита, то столкнётся с иным уровнем риска, поскольку для ритейлеров здесь будет незнакомо всё: начиная с принципа выбора места и формирования конкурентной цены и заканчивая разработкой узнаваемого концепта и новой цепочкой поставок.

По мере перехода от решения одной задачи проекта к решению другой задачи, могут меняться и виды рисков. Вследствие этого анализ рисков инвестиционного проекта целесообразно проводить в течение проекта неоднократно, трансформируя, по мере необходимости, карту рисков. Однако на первоначальных этапах реализации проекта (в ходе формирования концепции и проектирования) это имеет особое значение, поскольку раннее выявление и готовность заметно снижает потери.

Последовательность мероприятий по оценке и управлению проектными рисками представлена концепцией управления, которая включает следующие элементы:

  1. Планирование управления рисками.
  2. Идентификация рисков.
  3. Качественный анализ.
  4. Количественная оценка.
  5. Планирование реагирования.
  6. Отслеживание и контроль изменений карты рисков.

Управление рисками предполагает сначала осознание участниками проекта неопределённостей в среде реализации проекта, затем расширение возможностей, увеличивающих вероятность достижения запланированного результата, и, наконец, доработку проектных планов, включающих меры по снижению рисков.

Этапы управления рисками

В рамках популярной в проектном управлении концепции фреймворка PMBoK от PMI выделяют 6 поступательных и взаимосвязанных этапов управления рисками:

Планирование управления рисками

Во время планирования определяется стратегия организации процесса, определяются правила взаимодействия. Планирование происходит путём:

  • формирования среды управления за счёт популяризации процесса для участников проекта, и гармонизаций их взаимоотношений,
  • задействования готовых шаблонов, стандартов, схем, привычных в данной компании форматов управления,
  • создания описания содержательной части проекта.

Основным процессом-инструментом при этом становится совещание, в котором принимают участие члены команды проекта, менеджеры, руководители, лица, отвечающие за использование инвестиций (если планируются риски инвестиционного проекта). Результатом планирования становится документ, в котором, помимо общих положений, должны быть вписаны:

  • методы и инструменты управления рисками по стадиям реализации,
  • распределение ролей участников проекта в случае возникновения рисковой ситуации и реализации угрозы,
  • допустимые диапазоны и пороговые значения рисков,
  • принципы пересчёта, если риски инвестиционных проектов изменяться в ходе проекта,
  • правила и форматы отчётности и ведения документации,
  • форматы мониторинга.

В целом на выходе должен сложиться понятный каждому алгоритм действий на случай возникновения и реализации угроз.

Идентификация

Идентификация рисков происходит регулярно, поскольку в ходе проекта угрозы могут претерпевать качественные и количественные изменения. Идентификация эффективнее происходит при наличии подробной классификации актуальных для типичного проекта рисков. Если компания работает с новыми незнакомыми проектами, классификация должна быть как можно более обширной, чтобы никакие риски не были пропущены.

Поскольку исчерпывающей классификации рисков не существует, чаще всего используют более удобные форматы для конкретного проекта. Так универсальным и популярным считаются классификации по критерию контролируемости рисков, которые описывают и уровень контроля с разделением угроз на внешние и внутренние. К внешним непредсказуемым и неконтролируемым рискам, например, относятся политические риски, природные бедствия, вредительство. К вешним частично контролируемым и предсказуемым – социальные, маркетинговые, валютные и инфляционные. К внутренним контролируемым – риски, связанные с технологиями и проектированием и т.д. Но вообще целесообразнее создавать актуальные группы под конкретный проект, особенно если он нетипичен для компании.

Для этого привлекаются все возможные экспертные мнения, используются максимально широкий спектр информации, применяются все известные методы, начиная с мозгового штурма и карточек Кроуфорда и заканчивая методом аналогии и применением диаграмм. В результате должен получиться исчерпывающий иерархический список рисков с их двусоставным описанием «источник угрозы + угрожающее событие», например: «риск срыва финансирования по причине прекращения инвестиций».

Качественная и количественная оценка рисков

Более трудоёмкий, но и более точный – количественный анализ. Он показывает процентную вероятность реализации рисков и их последствий в числовых значениях. Благодаря ему можно проследить, как будет меняться рентабельность проекта при количественном изменении того или иного параметра из списка критических для данного проекта рисков. При подстановке алгоритмов в действующую модель проекта благодаря количественному анализу легко понять, при каких значениях проект станет убыточным и какие факторы риска больше других влияют на это.

Иногда качественного анализа, сделанного с привлечением экспертов и вынесением обоснованного оценочного суждения бывает достаточно для составления карты вероятности риска и степени его воздействия на проект. На выходе после аналитической части должен быть сформирован ранжированный список:

  • с расставленными по приоритетам рисками,
  • с позициями, которые требуют уточнения,
  • с оценкой рискованности проекта целиком.

Такой результат наглядно может быть представлен и в форме матрицы рисков, куда включены не только угрозы, но и благоприятные возможности, созданные неопределённостью ситуации.

Чем сложнее проект, тем тщательнее нужно проводить оценку, и тогда без методов количественного анализа не обойтись. Среди самых популярных – методы:

  • вероятностного анализа, основанного на принципах теории вероятности и статистических данных предшествующих периодов,
  • анализа чувствительности, основанного на изменении результатов вследствие изменения значений заданных переменных,
  • анализа сценариев с разработкой вариантов развития проектов в сравнении,
  • имитационного моделирования («Монте-Карло»), предполагающего многократные опыты с моделью проекта, и др.

Для некоторых из них (например, для метода имитационного моделирования) необходимо применение специального софта, поскольку требуется обработать большой массив случайных чисел, имитирующих «непредсказуемое» состояние рынка.

Планирование способов реагирования

При выборе способов реагирования ориентируются на 4 основные типа стратегии:

  • Уклонение (избежание) – устранение источников риска.
  • Страхование (передача) – привлечение третьей стороны, принимающей риски на себя.
  • Минимизация (снижение) – уменьшение вероятности воплощения угрозы.
  • Принятие – пассивная форма предполагает осознанную готовность к угрозе, а активная форма – согласование плана действия при наступлении непредвиденных, но принимаемых обстоятельств.

Каждый способ может применяться для своего типа рисков как оптимальный.

Мониторинг и управление

Действия по контролю и управлению необходимо осуществлять на протяжении всего проекта. Наступление непредвиденного рискового случая на заключительных стадиях угрожает большими потерями, чем на начальных стадиях.

В ходе мониторинга пересматриваются значения уже идентифицированных рисков и иногда идентифицируются новые. Кроме того, анализируются отклонения и тренды, а также состояние резервов, необходимых для покрытия оставшихся рисков.

Выявление экономических рисков на предприятиях: традиционные и инновационные проекты

Все риски группируются по типам, но для каждого управляющего проектом или начальника подразделения системного анализа и управления рисками существует группы наиболее серьёзных угроз, сформированные на основе практики и предыдущего опыта в контексте деятельности. Например, управляющие производств чаще всего выделяют риски, связанные:

  • с аварийностью и несчастными случаями,
  • с имущественными вопросами, которые наносят вред основному фонду предприятия,
  • с вопросами ценообразования на готовую продукцию и ценами на сырьё,
  • с рыночными преобразованиями (изменением биржевых индексов, курсов валют и стоимости ценных бумаг),
  • с действиями мошенников и хищением на производстве.

Менеджер предприятия торговли, в список основных, как правило, добавляет:

  • логистические риски,
  • посреднические проблемы,
  • риски, связанные с действиями недобросовестных поставщиков,
  • опасности дебиторской задолженности оптовиков (в первую очередь, когда оплата проводится с отсрочкой платежа).

На конкурентном и организованном предприятии, которое уже неоднократно реализовывало типичные для себя проекты, очень быстро формируется перечень характерных рисков и провоцирующих их факторов. Ценность таких списков в том, что отработана не только содержательная сторона вопроса, но и форма: описание риска получает чёткую однозначную формулировку, отточенную предыдущими проектами, что упрощает рассмотрение и формат реагирования. Кроме списков целесообразно сформировать наглядную таблицу с координатами по параметрам вероятности риска и возможного ущерба. В такой таблице удобнее отслеживать динамику изменений риска.

Традиционные проекты

Поскольку для традиционных проектов в определённых условиях риски схожи, их можно стандартизировать и свести в группы.

№ 1. Группа рисков, касающихся потребления продукции

Среди причин, создающих риски из этой группы, можно выделить:

  1. Наличие на рынке потребителя-монополиста, вследствие чего:
    • не удаётся повлиять на цены,
    • увеличиваются финансовые затраты на содержание резервов на складах,
    • вводятся невыгодные пункты в договорах (например, длительных отсрочек платежей).
  2. Ёмкость рынка, которая оказывается меньше, чем суммарная мощность предприятий отрасли. Такое, например, случилось в постперестроечный период, когда строительство домов панельного типа резко сократилось, и спрос на железобетонные плиты стал меньше возможностей производящих их предприятий.
  3. Потеря продукцией актуальности. Примером реализации этого риска стала потеря актуальности одного электронного носителя за другим (сначала – дискет, затем – компакт-дисков и т.д.).
  4. Изменение технологии производства. Эта угроза актуальна на рынке B2B, когда при смене технологии производства приходится менять всю схему взаимодействия между предприятиями, прежде находившимися в производственной цепочке.

Минимизировать риски этой группы можно с помощью мониторинга рынка, изменения системы продаж и путём освоения новых ниш.

№ 2. Группа рисков, связанных с рыночной конкуренцией

Риски из второй группы классифицируются следующим образом:

  1. Ситуации, угрожающие финансовому положению из-за значительной доли серого импорта на рынке, в связи с чем возникает:
    • демпинг цен теми продавцами, которые ввозят товар контрабандой,
    • снижение лояльности потребителя, что провоцируется низким качеством контрафактной продукции, бросающей тень на всю продукцию подобного рода.
  2. Большой вторичный рынок, создающий:
    • репутационные риски как следствие попытки выдать бывшую в употреблении вещь за новую,
    • угрозу недозагруженности производства (примером служит вторичный рынок буровых труб, отнимающий долю у предприятия, производящего трубы для первичного рынка).
  3. Низкий порог для входа на рынок, что легко увеличивает конкуренцию и влияет на ценообразование, добавляя ещё и репутационную угрозу того, что продукция может быть легко подделана.

Минимизировать риски из этой группы можно попытками пролоббировать введения /отмены пошлин на законодательном уровне, маркировкой своей продукции с использованием множества степеней защиты, изменением рынка или сетей сбыта, расширением деятельности за счёт новой нищи (например, введением сервисного обслуживания своей продукции).

№ 3. Группа рисков, связанных с сырьевым рынком

В этой группе предприятие может пострадать от следующих факторов:

  1. Наличие поставщика-монополиста, который способен завышать цены на сырьё, и произвольно менять условия договора. Помимо прочего, это вынуждает поддерживать большой сырьевой запас на складах, что увеличивает финансирование проекта.
  2. Дефицит сырья, влекущий повышение цен и простои производственных мощностей.

При наличии сырьевого монополиста минимизирование рисков происходит путём поиска аналогичного сырья, переориентации на дилеров основного поставщика, создания стратегического взаимовыгодного альянса с монополистом. При дефиците сырья эффективно минимизировать риски путём создания собственной сырьевой базы. Кроме того, если дефицит возникает из-за ухода сырья на рынок с более высокими ценами, можно перекупать по таким же ценам сырьё у поставщика, но при этом, вероятно, нужно будет увеличивать и продажную цену готовой продукции.

№ 4. Группа рисков, связанных с организацией и ведением бизнеса

Здесь может возникать целый ряд угроз, но на практике, чаще всего, реализуются две:

  1. Фактическая схема продажи товаров отличается от запланированной, что происходит из-за:
    • отсутствия контроля за дилерами и их ценообразованием,
    • недостаточной платёжной дисциплины,
    • затоваривания по причине ценового дисбаланса,
    • логистических погрешностей.
  2. Разделением бизнес-цепочки между разными независимыми компаниями. Каждая из них может найти себе другого партнёра. Например, компания-производитель, работающая в связке с компанией-продавцом, может потерять возможность сбыта продукции, если компания-продавец найдёт себе более «интересного» производителя (поставщика).

Здесь опасности снижаются путём создания собственных реализационных подразделений или поискам новых партнёров.

Специфика рисков инновационных проектов

О высоком уровне риска в инновационной деятельности говорит следующая статистика: из ста венчурных фирм банкротства избегают 10-20%. Но высокие риски сопровождается высокой нормой прибыли инновационных проектов, которая обычно гораздо больше прибыли при традиционных видах предпринимательской деятельности. Этот факт стимулирует инновации и активизирует инновационную сферу.

В инновационных проектах существует зависимости: чем больше локализован проект, тем выше риски. Если проектов несколько, и они рассредоточены в отраслевом плане, то вероятность успеха инновационного предпринимательства увеличивается. А прибыль с успешного проекта перекрывает расходы на неудавшиеся разработки.

В целом риски в инновационном предпринимательстве возникают из-за создания новых товаров, услуг и технологий, которые с повышенной вероятностью, не сумеют снискать ожидаемой популярности, а управленческие инновации не принесут ожидаемого эффекта.

Инновационные риски могут возникать в следующих ситуациях:

  1. Когда внедрение более дешёвого метода производства (или услуг) теряет технологическую уникальность.
  2. Когда новый продукт создаётся с использованием старого оборудования, которое не может обеспечить необходимого уровня качества товара или услуги.
  3. Когда снижается актуальность спроса (например, проходит мода).

Исходя из этого, для инновационного предпринимательства характерны следующие угрозы:

  • ошибочный выбор проекта,
  • необеспечение проекта достаточным финансированием,
  • неисполнение хозяйственных договоров из-за специфической сложности инновации,
  • непредвиденные затраты на усовершенствование «сырого» продукта,
  • кадровые проблемы, связанные с отсутствием компетенции для реализации инновации,
  • потеря уникальности и статуса «особой технологии»,
  • нарушения прав собственности,
  • весь комплекс маркетинговых рисков.

Законодательством РФ предусмотрено понятие предпринимательского риска, что позволяет применить методы снижения рисков и к инновационным предпринимательским проектам: застраховать риски, предусмотрительно зарезервировать средства, произвести диверсификацию проекта.

  • Страхование рисков. Если сам участник не может гарантировать реализацию проекта, то он передаёт отдельные риски страховой компании. За рубежом применяется полное страхование, когда речь идёт об инвестиционных проектах. Российская страховая практика позволяет пока страховать отдельные составляющие проекта (оборудование, персонал, недвижимость и т.д.).
  • Резервирование средств . Здесь устанавливается соотношение между потенциальными рисками, которые влияют на стоимость проекта, и объёмом средств, необходимых для преодоления нарушений. Резервная величина должна быть равна или больше величины колебания. В российской практике, например, затраты на продолжительность работ российскими исполнителями предполагают добавления 20% расходов.
  • Диверсификация. Распределение рисков между участниками проекта.

Минимизация рисков неизбежно увеличивает затраты по проекту, но при этом увеличивает и проектную прибыль.

7.1. Основные понятия

Риск и неопределенность

Процессы принятия решений в управлении проектами проис­ходят, как правило, в условиях наличия той или иной меры нео­пределенности, определяемой следующими факторами:

    неполным знанием всех параметров, обстоятельств, ситуа­ции для выбора оптимального решения, а также невозмож­ностью адекватного и точного учета всей даже доступной информации и наличием вероятностных характеристик по­ведения среды;

    наличием фактора случайности, т. е. реализации факторов, которые невозможно предусмотреть и спрогнозировать даже в вероятностной реализации;

    наличием субъективных факторов противодействия, когда принятие решений идет в ситуации игры партнеров с противоположными или не совпадающими интересами.

Таким образом, реализация проекта идет в условиях неопределенности и рисков и эти две категории взаимосвязаны.

Неопределенность в широком смысле это неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе связанных с ними затратах и результатах.

Риск - потенциальная, численно измеримая возможность неблагоприятных ситуаций и связанных ними последствий в виде потерь, ущерба, убытков, например - ожидаемой прибыли, дохода или имущества, денежных средств в связи с неопределенностью, то есть со случайным изменением условий экономической деятельности, неблагоприятными, в том числе форс-мажорными обстоятельствами, общим падением цен на рынке; возможность получения непредсказуемого результата в зависимости от принятого хозяйственного решения, действия.

Остановимся подробнее на понятии вероятность рисков - вероятность того, что в результате принятия решения произойдут потери для предпринимательской фирмы, то есть вероятность нежелательного исхода. Существует два метода определения ве­роятности нежелательных событий: объективный и субъектив­ный. Объективный метод основан на вычислении частоты, с ко­торой тот или иной результат был получен в аналогичных условиях. Субъективная вероятность является предположением отно­сительно определенного результата. Этот метод определения ве­роятности нежелательного исхода основан на суждении и лич­ном опыте предпринимателя. В данном случае в соответствии с прошлым опытом и интуицией предпринимателю необходимо сде­лать цифровое предположение о вероятности событий.

Измерение рисков - определение вероятности наступления рис­кового события. Оценивая риски, которые в состоянии принять на себя команда проекта и инвестор проекта при его реализа­ции, исходят прежде всего из специфики и важности проекта, из наличия необходимых ресурсов для его реализации и возмож­ностей финансирования вероятных последствий рисков. Степень допустимых рисков, как правило, определяется с учетом таких параметров, как размер и надежность инвестиций в проект, за­планированного уровня рентабельности и др.

В количественном отношении неопределенность подразумевает возможность отклонения результата от ожидаемого (или средне­го) значения как в меньшую, так и в большую сторону. Соответ­ственно, можно уточнить понятие риска - это вероятность по­тери части ресурсов, недополучения доходов или появления до­полнительных расходов и (или) обратное - возможность получения значительной выгоды (дохода) в результате осуществления определенной целенаправленной деятельности. Поэтому эти две категории, влияющие на реализацию инвестиционного проекта должны анализироваться и оцениваться совместно.

Таким образом, риск представляет собой событие, которое может произойти в условиях неопределенности с некоторой вероятностью, при этом возможно три экономических резуль­тата (оцениваемых в экономических, чаще всего финансовых показателях):

    отрицательный, т. е. ущерб, убыток, проигрыш;

    положительный, т. е. выгода, прибыль, выигрыш;

    нулевой (ни ущерба, ни выгоды).

Природа неопределенности, рисков и потерь при реализации проектов связана в первую очередь с возможностью понесения финансовых потерь вследствие прогнозного, вероятностного ха­рактера будущих денежных потоков и реализации вероятностных аспектов проекта и его многочисленных участников, ресурсов, внешних и внутренних обстоятельств.

Управление рисками

Управление проектами подразумевает не только констатацию факта наличия неопределенности и рисков и анализ рисков и ущерба. Рисками проектов можно и нужно управлять. Управление рисками - совокупность методов анализа и нейтрализации фак­торов рисков, объединенных в систему планирования, мониторинга и корректирующих воздействий.

Управление рисками является подсистемой управления проектом, структура подсистемы представлена ниже.

Управление рисками:

    Выявление и идентификация предполагаемых рисков;

    Анализ и оценка рисков;

    Выбор методов управления рисков;

    Применение выбранных методов и принятие решений в условиях риска;

    Реагирование на наступление рискового события;

    Разработка и реализация мер снижения рисков;

    Контроль, анализ и оценка действий по снижению рисков и выработка решений.

Методы управления рисками

    Разработка и реализация стратегии управления рисками

    Методы компенсации рисков, включающие прогнозирование внешней среды проекта, маркетинг проектов и продуктов проекта, мониторинг социально-экономической и правовой среды и создание системы резервов проекта;

    Методы распределения рисков, включающие распределение рисков по времени, распределение рисков между участниками и пр.;

    Методы локализации рисков, применяемые для высокорисковых проектов в многопроектной системе, подразумевающие создание отдельных специальных подразделений для реализации особо рисковых проектов;

    Методы ухода от рисков, включающие отказ от рискованных проектов и ненадежных партнеров, страхование рисков, поиск гарантов.

Выявление и идентификация предполагаемых рисков - системати­ческое определение и классификация событий, которые могут отри­цательно повлиять на проект, т. е. по сути, классификация рисков.

Классификация рисков - качественное описание рисков по различным признакам.

Анализ рисков - процедуры выявления факторов рисков и оценки их значимости, по сути, анализ вероятности того, что произойдут определенные нежелательные события и отрицатель­но повлияют на достижение целей проекта. Анализ рисков вклю­чает оценку рисков и методы снижения рисков или уменьшения связанных с ним неблагоприятных последствий. На первом этапе производится выявление соответствующих факторов и оценка их значимости.

Оценка рисков - это определение количественным или качественным способом величины (степени) рисков. Следует различать качественную и количественную оценку риска.

Качественная оценка может быть сравнительно простой, ее главная задача - определить возможные виды рисков, а также факторы, влияющие на уровень рисков при выполнении опреде­ленного вида деятельности.

Количественная оценка рисков определяется через:

а) вероятность того, что полученный результат окажется мень­ше требуемого значения (намечаемого, планируемого, прогно­зируемого);

б) произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущерб произойдет.

Методы оценки рисков включают следующее:

    Количественная оценка рисков с помощью методов математической статистики.

    Методы экспертной оценки рисков.

    Методы имитационного моделирования рисков.

    Комбинированные методы, представляющие собой объеди­нение нескольких отдельных методов или их отдельных элементов.

Последовательность работ по анализу рисков:

    Подбор опытной команды экспертов;

    Подготовка специального вопросника и встречи с экспертами;

    Выбор техники анализа рисков;

    Установление факторов рисков и их значимости;

    Создание модели механизма действия рисков;

    Установление взаимосвязи отдельных рисков и совокупного эффекта от их воздействия;

    Рассмотрение результатов анализа рисков - обычно в форме специ­ально подготавливаемого отчета (доклада).

Методы снижения рисков включают:

    Распределение рисков между участниками проекта;

    Страхование рисков;

    Резервирование.

Распределение (отвод, передача, трансфер) рисков - действия по передаче, полной или частичной, рисков другой стороне, обычно посредством контракта определенного вида.

Страхование рисков представляет собой отношения по защите имущественных интересов физических и юридических лиц при наступлении определенных событий (страхование случаев) за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов (страховых премий).

Резервирование - метод резервирования средств на покрытие ущерба, непредвиденных расходов при наступлении рисковых событий.

7.2. Анализ проектных рисков

Сущность анализа рисков проекта

Анализ проектных рисков начинается с их классификации и идентификации, то есть с их качественного описания и опреде­ления - какие виды рисков свойственны конкретному проекту в данном окружении при существующих экономических, полити­ческих, правовых условиях.

Анализ проектных рисков подразделяется на качественный (описание всех предполагаемых рисков проекта, а также стоимостная оценка их последствий и мер по снижению) и количественный (непосредственные расчеты изменений эффективности проекта в связи с рисками).

Анализ проектных рисков базируется на оценках рисков, ко­торые заключаются в определении величины (степени) рисков. Методы определения критерия количественной оценки рисков включают:

    статистические методы оценки, базирующиеся на методах математической статистики, т. е. дисперсии, стандартном отклонении, коэффициенте вариации. Для применения этих методов необходим достаточно большой объем исходных данных, наблюдений;

    методы экспертных оценок, основанные на использовании знаний экспертов в процессе анализа проекта и учета вли­яния качественных факторов;

    методы аналогий, основанные на анализе аналогичных про­ектов и условий их реализации для расчета вероятностей потерь. Данные методы применяются тогда, когда есть пред­ставительная база для анализа и другие методы неприемле­мы или менее достоверны, данные методы широко практи­куются на Западе, поскольку в практике управления про­ектами практикуются оценки проектов после их заверше­ния и накапливается значительный материал для последу­ющего применения;

    комбинированные методы включают в себя использование сразу нескольких методов.

Используются также методы построения сложных распределений вероятностей (дерева решений), аналитические методы (анализ чувствительности, анализ точки безубыточности и пр.), анализ сценариев.

Анализ рисков - важнейший этап анализа инвестиционного проекта. В рамках анализа решается задача согласования двух практически противоположных стремлении - максимизации ли и минимизации рисков проекта.

Результатом анализа рисков должен являться специальный раздел бизнес-плана проекта, включающий описание рисков, механизма их взаимодействия и совокупного эффекта, мер по защите от рисков, интересов всех сторон в преодолении опасно­сти рисков; оценку выполненных экспертами процедур анализа рисков, а также использовавшихся ими исходных данных; описание структуры распределения рисков между участниками проекта по контракту с указанием предусмотренных компенсаций за убытки, профессиональных страховых выплат, долговых обязательств и т. п.; рекомендации по тем аспектам рисков, которые требуют специальных мер или условий в страховом полисе.

Качественный анализ рисков

Одним из направлений анализа рисков инвестиционного проекта является качественный анализ или идентификация рисков.

Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

Первым шагом идентификации рисков является конкретизация классификации рисков применительно к разрабатываемому проекту.

В теории рисков различают понятия фактора (причины),вида рисков и вида потерь (ущерба) от наступления рисковых событий.

Под факторами (причинами) рисков понимают такие незапла­нированные события, которые могут потенциально осуществиться и оказать отклоняющее воздействие на намеченный ход реализации проекта, или некоторые условия, вызывающее неопределенность исхода ситуации. При этом некоторые из указанных событий можно было предвидеть, а другие не представлялось возможным предугадать.

Вид рисков - классификация рисковых событий по однотипным причинам их возникновения.

Вид потерь, ущерба - классификация результатов реализации рисковых событий.

Таким образом, можно уточнить взаимосвязь основных характеристик рисков:

    Факторы рисков

    Неопределенность реализации факторов и их непредсказуемость

    Риск (рисковое событие)

    Потери (Ущерб)

Анализ рисков проводится с точки зрения:

    истоков, причин возникновения данного типа рисков;

    вероятных негативных последствий, вызванные возможной реализацией данного рисков;

    конкретных прогнозируемых мероприятия, позволяющих минимизировать рассматриваемый риск.

Основными результатами качественного анализа рисков являются:

    выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин;

    анализ и стоимостный эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков;

    предложение мероприятий по минимизации ущерба и, наконец, их стоимостная оценка.

Кроме того, на этом этапе определяются граничные значения (минимум и максимум) возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемых на риски.

Количественный анализ рисков

Математический аппарат анализа рисков опирается на мето­ды теории вероятностей, что обусловлено вероятностным харак­тером неопределенности и рисков. Задачи количественного анали­за рисков разделяются на три типа:

    прямые, в которых оценка уровня рисков происходит на основании априори известной вероятностной информации;

    обратные, когда задается приемлемый уровень рисков и определяются значения (диапазон значений) исходных па­раметров с учетом устанавливаемых ограничений на один или несколько варьируемых исходных параметров;

    задачи исследования чувствительности, устойчивости резуль­тативных, критериальных показателей по отношению к ва­рьированию исходных параметров (распределению вероят­ностей, областей изменения тех или иных величин и т. п.). Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исход­ной информации и отражает степень достоверности полу­ченных при анализе проектных рисков результатов.

Количественный анализ проектных рисков производится на основе математических моделей принятия решений и поведения проекта, основными из которых являются:

    стохастические (вероятностные) модели;

    лингвистические (описательные) модели;

    нестохастические (игровые, поведенческие) модели.

В табл. 7.1 приведена характеристика наиболее используе­мых методов анализа рисков.

Таблица 7.1

Характеристика метода

Вероятностный анализ

Предполагают, что построение и расчеты по модели осуществляются в соответствии с принципами теории вероятностей, тогда как в случае выборочных методов все это делается путем расчетов по выборкам Вероятность возникновения потерь определяется на основе статистических данных предшествовавшего периода с установлением области (зоны) рисков, достаточности инвестиций, коэффициента рисков (отношение ожидаемой прибыли к объему всех инвестиций по проекту)

Экспертный анализ рисков

Метод применяется в случае отсутствия или недостаточного объема исходной информации и состоит в привлечении экспертов для оценки рисков. Отобранная группа экспертов оценивает проект и его отдельные процессы по степени рисков

Метод аналогов

Использование базы данных осуществленных аналогичных проектов для переноса их результативности на разрабаты­ваемый проект, такой метод используется, если внутренняя и внешняя среда проекта и его аналогов имеет достаточно сходимость по основным параметрам

Анализ показателей предельного уровня

Определение степени устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации

чувствительности проекта

Метод позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета

Анализ сценариев развития проекта

Метод предполагает разработку нескольких вариантов (сценариев) развития проекта и их сравнительную оценку. Рассчитываются пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, оптимистический и наиболее вероятный вариант

Метод построения деревьев решений проекта

Предполагает пошаговое разветвление процесса реализации проекта с оценкой рисков, затрат, ущерба и выгод

Имитационные методы

Базируются на пошаговом нахождении значения результирую­щего показателя за счет проведения многократных опытов с моделью. Основные их преимущества - прозрачность всех расчетов, простота восприятия и оценки результатов анализа проекта всеми участниками процесса планирования. В качестве одного из серьезных недостатков этого способа необходимо указать существенные затраты на расчеты, связанные с большим объемом выходной информации

7.3. Методы снижения рисков

Все методы, позволяющие минимизировать проектные риски можно разделить на три группы:

1. Диверсификация, или распределение рисков (распределение усилий предприятия между видами деятельности, результаты которых непосредственно не связаны между собой), позволяю­щая распределить риски между участниками проекта. Распреде­ление проектным рисков между его участниками является эф­фективным способом его снижения Теория надежности показы­вает, что с увеличением количества параллельных звеньев в сис­теме вероятность отказа в ней снижается пропорционально ко­личеству таких звеньев. Поэтому распределение рисков между участниками повышает надежность достижения результата. Ло­гичнее всего при этом сделать ответственным за конкретный вид риска того из его участников, который обладает возможностью точнее и качественнее рассчитывать и контролировать данный риск. Распределение рисков оформляется при разработке финан­сового плана проекта и контрактных документов.

Распределение рисков фактически реализуется в процессе подготовки плана проекта и контрактных документов. Следует иметь в виду, что повышение рисков у одного из участников должно сопровождаться адекватным изменением в распределе­нии доходов от проекта. Поэтому при переговорах необходимо:

    определить возможности участников проекта по предотв­ращению последствий наступления рисковых событий;

    определить степень рисков, которую берет на себя каждый участник проекта;

    договориться о приемлемом вознаграждении за риски;

    следить за соблюдением паритета в соотношении рисков и дохода между всеми участниками проекта.

2. Резервирование средств на покрытие непредвиденных расхо­дов представляет собой способ борьбы с риском, предусматри­вающий установление соотношения между потенциальными рис­ками, влияющими на стоимость проекта, и размером расходов, необходимых для преодоления сбоев в выполнении проекта.

Величина резерва должна быть равна или превышать величину колебания параметров системы во времени. В этом случае затраты на резервы должны быть всегда ниже издержек (потерь), связанных с восстановлением отказа. Зарубежный опыт допускает увеличение стоимости проекта от 7 до 12% за счет резервирования средств на форс-мажор. Резервирование средств предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками, изменяющими стоимость проекта, и размером расходов, связанных с преодолением нарушений в ходе его реализации.

Таблица 7.2. Нормы резервирования средств на непредвиденные расходы

Вид затрат

Изменение непредвиденных расходов,%

Затраты/продолжительность работ российских исполнителей

Затраты/продолжительность работ иностранных исполнителей

Увеличение прямых производственных затрат

Снижение производства

Увеличение процента за кредит

Минимизация рисков всегда увеличивает проектные затраты, но зато увеличивает и проектную прибыль.

Часть резерва всегда должна находиться в распоряжении ме­неджера проекта (остальной частью резерва распоряжаются, в соответствии с контрактом, другие участники проекта).

Необходимым условием успеха проекта является превышение предполагаемых поступлений от реализации проекта над оттока­ми денежных средств на каждом шаге расчета. С целью снижения рисков в плане финансирования необходимо создавать достаточ­ный запас прочности, учитывающий следующие виды рисков:

    риск незавершенного строительства (дополнительные зат­раты и отсутствие запланированных а этот период доходов);

    риск временного снижения объема продаж продукции про­екта;

    налоговый риск (невозможность использования налоговых льгот и преимуществ, изменение налогового законодательства);

    риск несвоевременной уплаты задолженностей со стороны заказчиков.

При расчете рисков необходимо, чтобы сальдо накопленных реальных денег в финансовом плане проекта на каждом шаге расчета было не менее 8% планируемых на данном шаге затрат. Кроме того, необходимо предусматривать дополнительные ис­точники финансирования проекта и создание резервных фондов с отчислением в них определенного процента с выручки от реа­лизации продукции.

3. Страхование рисков. В случае если участники проекта не в состоянии обеспечить реализацию проекта при наступлении того или иного рискового события собственными силами, необходимо осуществить страхование рисков. Страхование рисков есть, по существу, передача определенных рисков страховой компании.

Зарубежная практика страхования использует полное страхо­вание инвестиционных проектов. Условия российской действи­тельности позволяют пока только частично страховать риски про­екта: здания, оборудование, персонал, некоторые экстремаль­ные ситуации и т. д.;

Выбор рациональной схемы страхования представляет собой достаточно сложную задачу. Рассмотрим основные положения данного способа снижения рисков.

Приказом Росстрахнадзора № 02-02/08 от 19.05.94 утверждена Классификация по видам страховой деятельности, в которой предусмотрено страхование финансовых рисков договором, предусматривающим обязанности страховщика по страховым выплатам в размере полной или частичной компенсации потери доходов (дополнительных расходов) лица, вызванных следующими событиями:

    остановкой производства или сокращением объема производства в результате оговоренных событий;

    потерей работы (для физических лиц);

    банкротством;

    непредвиденными расходами;

    неисполнением (ненадлежащим исполнением) договорных обязательств контрагентом застрахованного лица, являющегося кредитором по сделке;

    понесенными застрахованным лицом судебными расходами (издержками);

    иными событиями.

В законодательстве РФ введено понятие предпринимательского риска. Страхование предпринимательского риска предполагает заключение договора имущественного страхования, по которому одна сторона (страховщик) обязуется за обусловленную договором плату (страховую премию) при наступлении предусмотренного в договоре события (страхового случая) возместить другой стороне (страхователю) или иному лицу, в пользу которого заключен договор (выгодоприобретателю), причиненные вследствие этого события убытки в застрахованном имуществе либо убытки в связи с иными имущественными интересами страхователя (выплатить страховое возмещение) в пределах определен­ной договором суммы (страховой суммы).

По договору имущественного страхования могут быть, в частности, застрахованы следующие имущественные интересы:

    риск утраты (гибели), недостачи или повреждения определенного имущества;

    риск ответственности по обязательствам, возникающим вследствие причинения вреда жизни, здоровью или имуществу других лиц, а в случаях, предусмотренных законом, также ответственности по договорам - риск гражданской ответственности;

    риск убытков от предпринимательской деятельности из-за нарушения своих обязательств контрагентами предприни­мателя или изменения условий этой деятельности по не зависящим от предпринимателя обстоятельствам, в том числе риск неполучения ожидаемых доходов - предпринимательский риск.

При заключении договора страхования предпринимательского риска страховщик вправе произвести анализ рисков, а при необходимости назначить экспертизу.

При страховании предпринимательского риска, если договором страхования не предусмотрено иное, страховая сумма не должна превышать убытки от предпринимательской деятельности, которые страхователь, как можно ожидать, понес бы при наступлении страхового случая.

Для реальных инвестиций существует страхование и не только от финансовых потерь. Договором строительного подряда может быть предусмотрена обязанность стороны, на которой лежит риск случайной гибели или случайного повреждения объекта строи­тельства, материала, оборудования и другого имущества, исполь­зуемых при строительстве, либо ответственность за причинение при осуществлении строительства вреда другим лицам, застрахо­вать соответствующие риски.

Отчисления на страхование предпринимательских рисков можно включать в состав себестоимости продукции. Так, в себестоимость продукции (работ, услуг) включаются: плате­жи (страховые взносы) по добровольному страхованию средств транспорта (водного, воздушного, наземного), имущества, граж­данской ответственности организаций - источников повышен­ной опасности, гражданской ответственности перевозчиков, профессиональной ответственности, по добровольному страхо­ванию от несчастных случаев и болезней, а также медицинско­му страхованию.

Разрешено создавать страховые резервы или страховые фонды всем предприятиям и организациям для финансирования расхо­дов, вызванных предпринимательскими и прочими рисками, а также связанных со страхованием имущества, жизни работни­ков и гражданской ответственности за причинение вреда имуще­ственным интересам третьих лиц. Установлен и лимит отчисле­ний на эти цели: он не может превышать одного процента объе­ма реализуемой продукции (работ, услуг).

Эффективность методов снижения рисков определяется с помо­щью следующего алгоритма:

    рассматривается риск, имеющий наибольшую важность для проекта;

    определяется перерасход средств с учетом вероятности на­ступления неблагоприятного события;

    определяется перечень возможных мероприятий, направ­ленных на уменьшение вероятности и опасности рисково­го события;

    определяются дополнительные затраты на реализацию пред­ложенных мероприятий;

    сравниваются требуемые затраты на реализацию предло­женных мероприятий с возможным перерасходом средств вследствие наступления рискового события;

    принимается решение об осуществлении или об отказе от противорисковых мероприятий;

    процесс сопоставления вероятности и последствий риско­вых событий с затратами на мероприятия по их снижению повторяется для следующего по важности риска.

7.4. Организация работ по управлению рисками

Комплексное исследование разнообразных рисков на стадии разработки проекта с помощью системы подходов и методов, представленных в предыдущих разделах, предпринимается не только в целях анализа проектных рисков в начале жизненного цикла проекта. Выводы, сделанные на основе такого исследова­ния, оказывают существенную помощь менеджеру проекта на стадии его реализации, поскольку, анализ проектных рисков не должен ограничиваться лишь констатацией факта их наличия и расчетно-рекомендательным заключением на стадии разработки бизнес-плана проекта. Обязательным продолжением и развитием анализа проектных рисков является управление ими на стадии реализации и эксплуатации проекта.

Управление рисками - специфическая область менеджмента, требующая знаний в области теории фирмы, страхового дела, анализа хозяйственной деятельности предприятия, математичес­ких методов оптимизации экономических задач и т. д.

Система управления рисками - это особый вид деятельнос­ти, направленный на смягчение воздействия рисков на конеч­ные результаты реализации проекта. Управление риском - новое для российской экономики явление, которое появилось при пе­реходе экономики к рыночной системе хозяйствования.

Управление рисками осуществляется на всех фазах жизненно­го цикла проекта с помощью мониторинга, контроля и необхо­димых корректирующих воздействий.

Процесс управления рисками предполагает проведение опре­деленных шагов, в том числе:

    выявление предполагаемых рисков;

    анализ и оценки проектных рисков;

    выбор методов управления рисками;

    применение выбранных методов;

    оценку результатов управления рисками.

Анализ рисков инвестиционного проекта предполагает под­ход к риску не как к статическому, неизменному, а как к управ­ляемому параметру, на уровень которого возможно и нужно ока­зывать воздействие. Отсюда следует вывод о необходимости вли­яния на выявленные риски с целью их минимизации или ком­пенсации. На изучение этих возможностей и связанной с этим методологии направлена так называемая концепция приемлемо­го риска.

В основе концепции приемлемого риска лежит утверждение о невозможности полного устранения потенциальных причин, ко­торые могут привести к нежелательному развитию событий и в результате - к отклонению от выбранной цели. Однако процесс достижения выбранной цели может происходить на базе приня­тия таких решений, которые обеспечивают некоторый компро­миссный уровень риска, называемый приемлемым. Этот уровень соответствует определенному балансу между ожидаемой выгодой и угрозой потерь и основан на серьезной аналитической работе, включая и специальные расчеты.

В применении к инвестиционному проектированию реализа­ция концепции приемлемого риска происходит через интегра­цию комплекса процедур - оценки рисков проекта и управле­ния проектными рисками.

Характеризуя в целом весь арсенал методов управления рис­ками проекта, необходимо подчеркнуть их конкретную практи­ческую направленность, позволяющую не только отобрать и про- ранжировать факторы рисков, но и смоделировать процесс ре­ализации проекта, оценить с определенной вероятностью по­следствия возникновения неблагоприятных ситуаций, подобрать методы минимизации их воздействия или предложить компен­сирующие риски мероприятия, проследить за динамикой пове­дения фактических параметров проекта в ходе его осуществле­ния и, наконец, скорректировать их изменение в нужном на­правлении. Цель управления проектными рисками не только способствует углублению анализа проектов, но и повышает эффективность инвестиционных решений. Роль главного испол­нителя всех процедур, связанных с управлением риском, ло­жится на плечи менеджера проекта (администратора) или ко­манды с его участием.

Методы управления проектными рисками могут и должны стать средством эффективной реализации самих проектов на всех уров­нях управления - федеральном, региональном и местном.

Основные определения

Бизнес-план - это документ, в котором описывается стратегия развития фирмы, ее внутренние ресурсы, внешнее рыночное окружение. Задача бизнес-плана - дать экономическое обоснование деятельности фирмы, грамотно спрогнозировать ее денежные потоки, прибыль, рентабельность и ряд других показателей. Бизнес-план описывает этапы развития фирмы, анализирует ее конкурентов и перспективы развития.

В таблице кратко описаны основные разделы бизнес-плана и их содержание. В зависимости от конкретной отрасли и целей бизнеса, бизнес-план может содержать и другие разделы.

Раздел бизнес-плана Содержание раздела
Фирма и ее бизнес-модель Анализ актуальности и перспективности бизнес-модели, общее описание фирмы
Продукт Детальное описание продукта фирмы и его преимуществ
Рынок Анализ объема и динамики развития рынка, потребительского спроса, перспектив развития отрасли
Конкуренты Анализ конкурентов, их стратегий развития
Финансы Денежные потоки организации, выручка, прибыль, рентабельность, EBITDA и другие экономические показатели
Производство Анализ производственных ресурсов и процессов организации
Маркетинг Маркетинговая стратегия фирмы, реклама и продвижение
Организационная структура и персонал Описание структуры фирмы, краткое резюме руководства и ключевых сотрудников
Риски Оценка и профилактика негативных ситуаций, возникающих в процессе деятельности фирмы

Предпринимательский риск - это опасность того, что фирма не достигнет запланированных результатов. Таким образом, вложенные средства, ресурсы, время и силы будут потеряны. Риск также понимается как опасность появления экономического урона в процессе ведения бизнеса. Анализ бизнес-рисков - необходимый элемент бизнес-плана, без него документ теряет смысл. Именно определение и профилактика рисков придают бизнес-плану вес в глазах предпринимателей и инвесторов.

Классификация бизнес-рисков

Общее описание предпринимательских рисков представлено в таблице.

Тип риска Краткое описание
Неконтролируемые риски Экономическая, политическая и социальная обстановка Общественные потрясения, экономический кризис, национализация активов.

Стихийные бедствия Землетрясения, ураганы, цунами и др.

Валютные риски Колебания валютных курсов, изменения принципов валютного регулирования.

Изменение налогообложения Увеличение налоговой нагрузки.

Изменения в законодательстве Законодательные инициативы, негативно влияющие на бизнес-среду.

1. Производственные. Технологические риски, опасность возникновения брака, нарушение производственных цепочек.
2. Финансовые. Нехватка оборотных средств, дебиторская задолженность, рост себестоимости продуктов фирмы.
3. Кадровые. Несоответствие квалификации сотрудников выполняемой работе, увольнение ключевых сотрудников, саботаж, трудовое законодательство.
4. Рыночные. Негативные для фирмы изменения на отраслевом рынке: новые технологии, принципы торговли и др.
5. Операционные. Нарушения в выполнении бизнес-процессов и операций, в частности - бухгалтерского учета.

Неконтролируемые риски не могут управляться самой фирмой, при этом на контролируемые риски предприятие может влиять. Бизнес-план должен предусматривать профилактику всех видов бизнес-рисков.

Профилактика рисков в бизнес-плане

Раздел, посвященный рискам, как правило, идет после описания производственной, финансовой, кадровой и маркетинговой стратегий фирмы. Задача этого раздела - обобщенный критический анализ бизнес-плана, пересмотр ряда пунктов с точки зрения описания и профилактики рисков, выдача конкретных рекомендаций по предотвращению и минимизации бизнес-рисков.

В зависимости от типа предпринимательского риска в бизнес-плане используются следующие методы профилактики.

Неконтролируемые риски

Несмотря на то, что фирма не может повлиять на возникновение этих рисков, бизнес-план должен предусматривать способы минимизации их последствий. Существуют финансовые и организационные методы профилактики неконтролируемых рисков.

К финансовым относятся:

  • страхование имущества;
  • создание денежных резервов;
  • смежное инвестирование.

Организационные меры включают:

  • развитие ИТ-инфраструктуры и создание резервных копий всех критически важных данных, чтобы в случае стихийного бедствия не потерять коммерческую информацию;
  • расширение географии присутствия фирмы и диверсификация регионов продаж;
  • материально-техническая профилактика последствий стихийных бедствий.

Также к профилактике неконтролируемых рисков относят повышение ликвидности продукции и ее ценности в глазах потребителя, что позволяет сохранить спрос даже в условиях изменений макроэкономической конъюнктуры.

Влияние этого типа рисков можно либо убрать вообще, либо снизить до незначительного уровня. Во многом именно грамотное управление контролируемыми рисками становится конкурентным преимущество ряда компаний. Рассмотрим способы профилактики и устранения этих рисков.

  1. Контроль за материально-техническим оснащением, грамотное управление амортизацией и заменой устаревшего оборудования.
  2. Контроль за ключевыми точками технологического процесса, оптимизация производственных цепочек.
  3. Контроль качества продукции на всех этапах производства.

  1. Контроль за финансовой устойчивостью компании, управление долей заемных средств в общем объеме финансирования.
  2. Диверсификация источников финансирования.
  3. Грамотное управление дебиторской задолженностью.
  4. Анализ и прогнозирование денежных потоков компании.
  5. Привлечение финансового аудитора.

  1. Выстраивание корректной HR-политики фирмы, направленной на привлечение, удержание и развитие лучших специалистов.
  2. Мониторинг и соблюдение трудового законодательства.
  3. Своевременное ознакомление персонала с техниками безопасности и особенностями технологического процесса.
  4. Организация обучения и повышения квалификации персонала.
  5. Ротация кадров.

  1. Краткосрочный и долгосрочный анализ рынка, отрасли и конкурентов.
  2. Оперативное реагирование на появление новых технологий, изменение потребительских предпочтений и выход на рынок новых игроков.
  3. Мониторинг законодательства и государственного регулирования.
  4. Диверсификация компании по отраслевому и географическому признакам.
  5. Расширение ассортимента.

Операционные риски


При анализе конкретного бизнес-плана, следует поэтапно перебрать все известные риски и применить их к рассматриваемому бизнес-кейсу. Следует проанализировать влияние каждого риска на деятельность компании, ранжировать риски по уровню опасности и описать в бизнес-плане меры по устранению или минимизации влияния каждого риска.

Важно понимать, что бизнес-план это - не статический, а динамический документ. Анализ рисков - это не разовое мероприятие, ведь рыночное окружение постоянно меняется. Риски должны анализироваться и нивелироваться на каждом этапе деятельности компании.

Инвестиционные проекты по определению своему относятся к будущему, которое аналитик не может прогнозировать с уверенностью. Поэтому анализ проекта должен проводиться с учетом риска и неопределенности.

Под неопределённостью понимается неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе - связанных с ними затратах и результатах.

Неопределённость, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий характеризуется понятием риск.

Классификация рисков:

1 Внешние непредсказуемые риски:

1.1 Неожиданные государственные меры регулирования;

1.2 Природные катастрофы: наводнения, землетрясения, штормы;

1.3 Преступления: вандализм, саботаж, терроризм, рэкет;

1.4 Непредсказуемые внешние эффекты: экологические, социальные;

1.5 Срывы: в финансировании, из-за банкротства подрядчиков, из-за ошибок при определении целей проекта.

2 Внешние предсказуемые риски:

2.1 Рыночные риски;

2.2 Операционные риски;

2.3 Недопустимые экологические воздействия;

2.4. Отрицательные социальные последствия;

2.5. Изменение валютных курсов;

2.6. Нерасчётная инфляция;

2.7. Налогообложение.

3. Внутренние технические риски:

3.1 Срывы планов работ;

3.2 Перерасход средств;

4. Технические риски:

4.1. Изменение технологии;

4.2 Ухудшение качества и производительности производства;

4.3 Ошибки при составлении документации.

5 Правовые риски:

5.1 Отсутствие патентов, лицензий, невыполнение контрактов;

5.2 Судебные процессы с партнёрами, не принимающими участие в проекте;

5.3 Другие чрезвычайные обстоятельства.

6 Страхуемые риски.

В связи с вышесказанным одной из основных задач в период реализации инвестиционного проекта на АОЗТ "Швея" является составления перечня наиболее существенных, и, в первую очередь, неопределенных рисков (табл. 12)

Таблица 12 - Перечень рисков в ходе реализации проекта на АОЗТ "Швея"

Риски по проекту

Отрицательное влияние на прибыль

Финансово-экономические риски

Неустойчивость спроса на продукцию

Падение спроса в связи с ростом цен

Рост налогов

Уменьшение чистой прибыли

Увеличение производства у конкурентов на внутреннем и внешнем рынках

Падение объемов продаж или снижение цены

неплатежеспособность потребителей на внутреннем рынке

Падение объемов продаж, уменьшение прибыли

Рост цен на сырье и материалы

Снижение прибыли из-за роста цен

Технические риски

Нестабильность качества сырья и материалов

Уменьшение объемов производства из-за переналадок оборудования, снижение качества

Методы управления риском при реализации проекта

Управление рисками - это процессы, связанные с идентификацией, анализом рисков и принятием решений, которые включают максимизацию положительных и минимизацию отрицательных последствий наступления рисковых событий. Процесс управления рисками проекта обычно включает выполнение следующих процедур:

Планирование управления рисками - выбор подходов и планирование деятельности по управлению рисками проекта.

Идентификация рисков - определение рисков, способных повлиять на проект, и документирование их характеристик.

Качественная оценка рисков - качественный анализ рисков и условий их возникновения с целью определения их влияния на успех проекта.

Количественная оценка - количественный анализ вероятности возникновения и влияния последствий рисков на проект.

Планирование реагирования на риски- определение процедур и методов по ослаблению отрицательных последствий рисковых событий и использованию возможных преимуществ.

Мониторинг и контроль рисков - мониторинг рисков, определение остающихся рисков, выполнение плана управления рисками проекта и оценка эффективности действий по минимизации рисков.

Все эти процедуры взаимодействуют друг с другом, а также с другими процедурами. Каждая процедура выполняется, по крайней мере, один раз в каждом проекте.

1 Планирование управления рисками.

Планирование управления рисками - процесс принятия решений по применению и планированию управления рисками для конкретного проекта. Этот процесс может включать в себя решения по организации, кадровому обеспечению процедур управления рисками проекта, выбор предпочтительной методологии, источников данных для идентификации риска, временной интервал для анализа ситуации. Важно спланировать управление рисками, адекватное как уровню и типу риска, так и важности проекта для организации.

2 Идентификация рисков.

Идентификация рисков определяет, какие риски способны повлиять на проект, и документирует характеристики этих рисков. Идентификация рисков не будет эффективной, если она не будет проводиться регулярно на протяжении реализации проекта.

Идентификация рисков должна привлекать как можно больше участников: менеджеров проекта, заказчиков, пользователей, независимых специалистов.

3 Качественная оценка рисков.

Качественная оценка рисков - процесс представления качественного анализа идентификации рисков и определения рисков, требующих быстрого реагирования. Такая оценка рисков определяет степень важности риска и выбирает способ реагирования. Доступность сопровождающей информации помогает легче расставить приоритеты для разных категорий рисков.

Качественная оценка рисков это оценка условий возникновения рисков и определение их воздействия на проект стандартными методами и средствами.

Использование этих средств помогает частично избежать неопределенности, которые часто встречаются в проекте. В течение жизненного цикла проекта должна происходить постоянная переоценка рисков.

4 Количественная оценка рисков.

Количественная оценка рисков определяет вероятность возникновения рисков и влияние последствий рисков на проект, что помогает группе управления проектами верно принимать решения и избегать неопределенностей. Количественная оценка рисков позволяет определять:

Вероятность достижения конечной цели проекта;

Степень воздействия риска на проект и объемы непредвиденных затрат и материалов, которые могут понадобиться;

Риски, требующие скорейшего реагирования и большего внимания, а также влияние их последствий на проект;

Фактические затраты, предполагаемые сроки окончания.

Количественная оценка рисков часто сопровождает качественную оценку и также требует процесс идентификации рисков. Количественная и количественная оценка рисков могут использоваться по отдельности или вместе, в зависимости от располагаемого времени и бюджета, необходимости в количественной или качественной оценке рисков.

5 Планирование реагирования на риски.

Планирование реагирования на риски - это разработка методов и технологий снижения отрицательного воздействия рисков на проект. Берет на себя ответственность за эффективность защиты проекта от воздействия на него рисков. Планирование включает в себя идентификацию и распределение каждого риска по категориям. Эффективность разработки реагирования прямо определит, будут ли последствия воздействие риска на проект положительными или отрицательными.

Стратегия планирования реагирования должна соответствовать типам рисков, рентабельности ресурсов и временным параметрам. Вопросы, обсуждаемые во время встреч, должны быть адекватны задачам на каждой стадии проекта, и согласованы со всеми членами группы по управлению проектом. Обычно требуются несколько вариантов стратегий реагирования на риски.

Мониторинг и контроль

Мониторинг и контроль следят за идентификацией рисков, определяют остаточные риски, обеспечивают выполнение плана рисков и оценивают его эффективность с учетом понижения риска. Показатели рисков, связанные с осуществлением условий выполнения плана фиксируются. Мониторинг и контроль сопровождает процесс внедрения проекта в жизнь.

Качественный контроль выполнения проекта предоставляет информацию, помогающую принимать эффективные решения для предотвращения возникновения рисков. Для предоставления полной информации о выполнении проекта необходимо взаимодействие между всеми менеджерами проекта.

Целью мониторинга и контроля является выяснить, было ли:

Система реагирования на риски внедрена в соответствии с планом;

Реагирование достаточно эффективно или необходимы изменения;

Риски изменились по сравнению с предыдущим значением;

Наступление влияния рисков;

Необходимые меры приняты;

Воздействие рисков оказалось запланированным или явилось случайным результатом.

Контроль может повлечь за собой выбор альтернативных стратегий, принятие корректив, перепланировку проекта для достижения базового плана. Между менеджерами проекта и группой риска должно быть постоянное взаимодействие, должны фиксироваться все изменения и явления. Отчеты по выполнению проекта должны формироваться регулярно.

Изложим методику количественного анализа управленческого риска.

Управление финансами проекта имеет цели, отличные от целей бухгалтерского учета, и представляет собой проектирование затрат, тогда как бухгалтерский учет всегда обращен к уже произведенным затратам.

Присутствие риска в процессе деятельности субъекта как обязательного атрибута - является объективным экономическим законом. В условиях рыночной экономики невозможно управлять проектом без учета влияния риска, а для эффективного управления нужно не только знать о его присутствии, а и правильно идентифицировать конкретный риск.

Управление рисками представляет собой такой процесс воздействия на субъект хозяйственной деятельности, при котором обеспечивается максимально широкий диапазон охвата возможных рисков, их разумное принятие и сведение степени их влияния на субъект деятельности до минимально возможных пределов, а также разработки стратегии поведения данного субъекта в случае реализации конкретных видов рисков.

Основные принципы процесса управления рисками:

1. Принцип максимизации, который предусматривает стремление к наиболее полному охвату возможных сфер возникновения рисков, то есть - этот принцип обуславливает сведение степени неопределенности до минимума.

2. Принцип минимизации -означает то, что менеджер стремится свести к минимуму, во-первых, степень их влияния на проект.

3. Принцип адекватности реакции сводится к тому, что проектная группа должна адекватно и быстро реагировать на все изменения, которые выражаются в реализации риска и возможности его возникновения, то есть в тех случаях, когда он становится реальностью.

4. Принцип принятия - только когда риск обоснован, менеджер может его принять.

Для процесса управления риском необходимо менеджерам прогнозировать появление тех или иных проблем и соответствующих ситуаций. Под прогнозом понимается научно обоснованное суждение о возможных состояниях объекта в будущем, об альтернативных путях и сроках его существования. Прогнозирование управленческих решений наиболее тесно связано с планированием.

Исходя их практической значимости процесса управления рисками, определим последовательность этапов этого процесса:

Информационно-аналитический этап дает возможность оценить возникновения всей совокупности рисков в независимости от того, сможет ли аппарат управления или нет оказывать влияние на них в случае реализации.

Этап идентификации - устанавливаются все параметры возможных рисков с учетом специфики управленческой деятельности и специализации проекта.

Этапы комплексного анализа - делается полный анализ риска с расчетом его уровня и степени влияния на проект.

Снижение степени риска - планирование действий. Идет поиск путей своевременной и качественной защиты от риска и разработка конкретного механизма их реализации. Планирование действий, как для профилактики, так и на случай реализации риска.

Контроль возможной или возникшей ситуации. Сделав все вышеизложенное, необходимо контролировать обстановку, чтобы на определенной стадии отреагировать

Реализация программы действий при возникновении риска.

Анализ, обобщение, выводы и предложения на перспективу.

Существуют следующие методы оценки риска:

1. Оценка важности риска.

2. Статистический метод оценки риска.

3. Анализ устойчивости (чувствительности) проекта.

4. Метод частных рисков.

Результаты инвестиционной деятельности во многом зависят от того, насколько полно и объективно учитываются риски на прединвестиционной стадии, еще до принятия решения. Чтобы понять, стоит ли игра свеч, можно заложить поправку на риск в ставку дисконтирования, если речь идет о небольших проектах, или провести комплексное исследование рисков, если проект крупный.

В этой статье вы узнаете :

Большая часть инвестиционных проектов – это строительные проекты, для которых характерны как общие инвестиционные риски, так и специфические. Среди всех рисков, присущих инвестиционно-строительным проектам, можно выделить снижение прибыли, стоимости активов, возникновение дополнительных затрат. Соответственно задачами анализа рисков является получение достоверных критериев эффективности инвестпроекта и повышение обоснованности инвестиционного решения 1 .

Кумулятивный метод

Один из самых простых способов учесть риски по проекту – отразить их уровень в ставке дисконтирования, которая применяется в расчетах показателей экономической эффективности проекта (NPV, IRR, PI, PP). Для этих целей, по мнению автора, наиболее подходящим является кумулятивный метод расчета (build-up approach), позволяющий выявить различные факторы риска экспертным путем:
r = r c + r f ,
где r – ставка дисконтирования, %;
r c – безрисковая ставка доходности, %;
r а – поправка (премия) на риски, %.

В качестве безрисковой ставки можно использовать среднегодовое значение доходности ценных бумаг, соответствующих инвестиционному проекту по срокам и валюте. Например, если предполагаемая валюта инвестиций доллары, то во внимание принимается ставка доходности казначейских облигаций США, срочность которых примерно соответствует сроку инвестиций.

Что касается поправки на риски, то здесь можно применить разные подходы. Например, опираться на Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики, Минфином, Госстроем России 21.06.99 № ВК 477). Однако более точным будет способ, при котором выделяются индивидуальные факторы риска, влияющие на реализацию данного проекта. Их можно объединить в группы: макроэкономические, политические, социальные, региональные и отраслевые риски, а также условия строительства (то есть осуществления конкретного проекта).

Таблица 1. Диапазон поправок на риски по фактору уникальности объекта

Личный опыт
Сергей Глушков

Следует помнить, что затраты на работу по идентификации рисков и последующие мероприятия не должны превысить получаемый эффект. На практике число выявленных рисков проекта может достигнуть 150 для сложных объектов, но в среднем рассматриваются не более 30–40.

Описание рисков не предоставляет информации о возможных потерях или их вероятности, оно служит основой для количественного анализа рисков.

Таблица 3. Проектные риски инвестиционно-строительного проекта (извлечение)

Прединвестиционная стадия Инвестиционная (строительная) стадия Стадия эксплуатации
Исследования Подготовка к строительству <1> Организация закупок <2> Строительно-монтажные работы (СМР) Завершение
Ошибки при определении местоположения объекта Задержка в разработке ПСД Задержка при выборе претендентов Смещение графика строительства Возникновение гражданской ответственности (экология и др.) Ошибки при определении цены реализации
Ошибки при определении процентных платежей за кредит Ошибки при оформлении разрешительных документов по проекту Дополнительные расходы по проведению тендеров Увеличение стоимости СМР в результате сдвигов в сроках Срыв пуско-наладочных работ Наступление гарантийного случая
Ошибки по физическому выходу кв. м по проекту Задержка на этапе согласования и утверждения ПСД Низкое качества работ Задержка сдачиприемки объекта в эксплуатацию Задержка сроков введения в эксплуатацию
Перевод выручки за рубеж Несвоевременная поставка материалов Несвоевременная демобилизация ресурсов
Задержка сроков проведения экспертиз Задержка получения разрешения на строительство Несвоевременная поставка оборудования Дефекты в оборудовании

<1> Этап включает разработку проектно-сметной документации (ПСД) и планирование работ. – Прим. ред.
<2> Этап включает проведение тендеров и заключение контрактов на поставки. – Прим. ред.

Таблица 4. Анализ чувствительности NPV

Риск-фактор
–20% –10% 0% +10% +20%
Изменение стоимости строительно-монтажных работ (СМР) 2369 2070 1704 1363 1150
1159 1406 1704 1968 2232
Сдвиг сроков реализации 3493 2982 1704 878 273
Задержка в разработке проектно-сметной документации 1772 1740 1704 1689 1644
Несвоевременный отвод земельного участка 1744 1705 1704 1686 1668

Таблица 5 . Шкала вероятности риск-фактора

Количественный анализ рисков

Задача количественного анализа – выявить наиболее существенные риски с точки зрения их влияния на чистую приведенную стоимость NPV проекта и определить вероятность их наступления. По его итогам можно сделать вывод о том, стоит ли реализовывать проект при обнаруженном уровне риска и соответствующем ему размере потенциальных потерь.

Личный опыт
Сергей Глушков , начальник отдела инвестиционных проектов компании «Экологические продукты» (Москва)

Риски необходимо оценивать как минимум по двум шкалам: существенности и вероятности. Теми, чьи последствия будут ничтожны, можно пренебречь, даже если вероятность их реализации велика. В то же время следует сосредоточиться на управлении наиболее существенными рисками – вовремя принять контрмеры, предотвратить наступление рисковых событий, избежать их, застраховать. Следует отметить, что лишь относительно небольшое число рисков является существенными. Например, для строительных проектов это чаще всего отклонения по срокам и затратам.

Анализ чувствительности. Наиболее существенные риски, оказывающие значительное влияние на размер NPV, выделяются путем анализа чувствительности. Его можно проводить по всем выявленным рискам, однако это слишком трудоемко. По этой причине выделяются укрупненные риск-факторы, наиболее важные, по мнению экспертов, часто встречающиеся на практике или способствующие возникновению других рисков. Например, практически для любого инвестиционно-строительного проекта укрупненными риск-факторами являются изменение стоимости строительно-монтажных работ, сдвиг сроков реализации проекта, изменение цены реализации 1 кв. м площадей объекта, задержка разработки проектно-сметной документации и несвоевременный отвод земельного участка. Значение каждого риск-фактора и его влияние на доходы и расходы по проекту определяются на основе экспертного мнения, затем пересчитывается плановое значение NPV.

Отметим, что расчет чувствительности NPV начинается с выбора диапазона возможных изменений значений риск-фактора. Предполагается, что каждый из риск-факторов имеет пять возможных сценариев реализации: уменьшение на 20%, на 10%, увеличение на 20%, на 10% и промежуточный сценарий, не предполагающий изменений (0%). Значения NPV, получаемые по каждому из сценариев, отражаются в таблице (табл. 4). Так, при уменьшении стоимости СМР на 20% NPV увеличивается с $1704 тыс. до $2369 тыс., а при увеличении стоимости СМР на 1% – уменьшается до $1363 тыс.

Из выделенных риск-факторов нужно выбрать те, которые оказывают наиболее существенное влияние на величину NPV. Как видно из табл. 4, наиболее существенно на NPV влияют сдвиг сроков реализации, изменение цены реализации 1 кв. м площадей объекта и колебания стоимости строительно-монтажных работ. По ним и проводится дальнейший анализ. Количество существенных факторов зависит от того, какой порог снижения NPV проекта приемлем для компании-инвестора. Если, например, он составляет 5%, то все рискфакторы, оказывающие большее влияние на NPV, можно отнести к существенным.

Вероятность реализации рисков. Чтобы не было разногласий между экспертами при определении вероятности наступления рисковых событий, целесообразно воспользоваться вспомогательной (поясняющей) шкалой (табл. 5).

Вероятность реализации существенных риск-факторов определяется в два этапа. Сначала рассчитывается вероятность того, что фактор изменится в принципе (так называемая вероятность первого уровня). Например, по экспертной оценке вероятность соблюдения сроков реализации составляет 40% (то есть сроки будут нарушены с вероятностью 60%).

На втором этапе определяется вероятность того, что риск-фактор изменится на определенную величину (вероятность второго уровня). При этом предполагается, что так же, как и при анализе чувствительности, каждый из риск-факторов имеет пять возможных сценариев реализации. Итоговая вероятность по каждому риск-фактору получается путем умножения вероятности первого и второго уровня (табл. 6). Так, в нашем примере итоговая вероятность сдвига срока реализации проекта в сторону увеличения срока на 10% составит 18%, а вероятность сдвига срока на 20% – 2%.

Таблица 6. Анализ чувствительности NPV

№ п/п Риск-фактор Значения NPV ($ тыс.) при изменении риск-фактора на
–20% –10% 0% +10% +20%
1 Изменение стоимости строительно-монтажных работ
2 Вероятность 1-го уровня, % 40 40 20 40 40
3 Вероятность 2-го уровня, % 95 5 100 30 70
4 Итоговая вероятность(стр. 2 x стр. 3/100), % 38 2 20 12 28
5 <1> 2369 2070 1704 1363 1150
6 Изменение цены реализации 1 кв. м
7 Вероятность 1-го уровня, % 30 30 40 30 30
8 Вероятность 2-го уровня, % 5 95 100 80 20
9 Итоговая вероятность(стр. 7 x стр. 8/100), % 1,5 28,5 40 24 6
10 начение NPV при изменении риск-фактора, $ тыс. <1> 1159 1406 1704 1968 2232
11 Сдвиг сроков реализации
12 Вероятность 1-го уровня, % 20 20 60 20 20
13 Вероятность 2-го уровня, % 70 30 100 90 10
14 Итоговая вероятность(стр. 12 x стр. 13/100), % 14 6 60 18 2
15 начение NPV при изменении риск-фактора, $ тыс. <1> 3493 2982 1704 878 273
16 Среднее значение NPV, $ тыс. (по стр. 5, 10, 15) 1764

<1> Значения NPV соответствуют табл. 4 «Анализ чувствительности NPV». – Прим. ред.

Проектирование сценариев

Анализ сценариев развития проекта позволяет оценить влияние на проект возможного одновременного изменения нескольких риск-факторов. Он может выполняться как с помощью электронных таблиц (например, MS Excel), так и с применением специальных компьютерных программ.

подразумевает расчет таких показателей, как дисперсия, стандартное отклонение и коэффициент вариации по массиву значений NPV, полученному в ходе анализа чувствительности (табл. 7). Стандартное отклонение (?) отражает возможный разброс значений NPV от среднего (наиболее вероятного) значения. Коэффициент вариации является мерой риска на единицу доходности, поэтому может служить для сравнения различных проектов с точки зрения их рисков.

На основании результатов проектирования сценариев делается вывод, насколько рискован проект и какова ожидаемая потеря доходности в случае негативного развития событий. В нашем примере наиболее вероятным значением NPV по проекту является $1764 тыс., что в принципе соответствует ожидаемому уровню в $1704 тыс. Тем не менее проект можно охарактеризовать как крайне рискованный, о чем свидетельствуют коэффициент вариации (57,4%) и величина стандартного отклонения ($1014 тыс.). Это означает, что с вероятностью 68% компания может понести потери в размере 57,4% ($1012 тыс.) от среднего NPV 3 . Причем основным фактором риска выступает сдвиг срока реализации проекта (наибольший разброс значений NPV). Итоговое решение принимается из расчета, готов ли инвестор с вероятностью 68% получить доход в размере $752 тыс. ($1764 тыс. – $1012 тыс.) вместо запланированных $1704 тыс.

Следует помнить, что ни одна методика не позволяет со 100%-ной гарантией отобрать проекты, которые будут успешны и прибыльны. Многое зависит и от достоверности экспертной оценки, поэтому нужно очень тщательно подходить к отбору экспертов.

1 Подробнее об этом см. статью «Как принять верное инвестиционное решение» («Финансовый директор», 2008, № 2 или на сайте ). – Прим. ред.
2 Управление рисками и контроль над ними (этап 4) в данной статье не рассматриваются. – Прим. ред.
3 Анализ данных, полученных в табл. 7, проводится с использованием правила «трех сигм», в соответствии с которым отклонение NPV от своей средней величины не превысит стандартного отклонения (?) с вероятностью 68,27%, двух стандартных отклонений – с вероятностью 95,45%, трех – 99,7 %.