Внутреннее финансирование предполагает использование тех финансовых ресурсов, источники которых образуются в процессе финансово-хозяйственной деятельности организации. Примером таких источников могут служить чистая прибыль, амортизация, кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов и платежей, доходы будущих периодов.

При внешнем финансировании используются денежные средства, поступающие в организацию из внешнего мира. Источниками внешнего финансирования могут быть учредители, граждане, государство, финансово-кредитные организации, нефинансовые организации.

Группировка финансовых ресурсов организаций по источникам их формирования представлена на рисунке ниже.

Финансовые ресурсы организации в отличие от материальных и трудовых отличаются взаимозаменяемостью и подверженностью инфляции и девальвации.

В настоящее время актуальной проблемой для отечественных промышленных предприятий является состояние , изношенность которых достигла 70%. При этом речь идет не только о физическом, но и о моральном износе. Назрела необходимость переоснащения российских предприятий новым высокотехнологическим оборудованием. При этом важен выбор источника финансирования указанного переоснащения.

Выделяют следующие источники финансирования:

• Внутренние источники предприятия (чистая прибыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов).
• Привлеченные средства (иностранные инвестиции).
• Заемные средства ( , векселя).
• Смешанное (комплексное, комбинированное) финансирование.

Внутренние источники финансирования предприятия

Привлеченные средства

При выборе в качестве источника финансирования иностранного инвестора предприятию следует учитывать тот факт, что инвестору интересны высокая прибыль, сама компания и его доля собственности в ней . Чем выше доля иностранных инвестиций, тем меньше остается контроля у собственника предприятия.

Остается финансирование из заемных средств , при котором встает выбор между и . Чаще всего на практике эффективность лизинга определяют посредством сравнения его с банковским кредитом, что не совсем корректно, потому что для каждой конкретной сделки приходится учитывать свои специфические условия.

Кредит — как источник финансирования предприятия

— заем в денежной или товарной форме, предоставляемый кредитором заемщику на условиях возвратности, чаще всего с выплатой заемщиком процента за пользование займом. Эта форма финансирования является наиболее распространенной.

Преимущества кредита:

• кредитная форма финансирования отличается большей независимостью в применении полученных денежных средств без каких-либо специальных условий;
• чаще всего кредит предлагает банк, обслуживающий конкретное предприятие, так что процесс получения кредита становится весьма оперативным.

К недостаткам кредита можно отнести следующее:

• срок кредитования в редких случаях превышает 3 года, что является непосильным для предприятий, нацеленных на долгосрочную прибыль;
• для получения кредита предприятию требуется предоставление залога, зачастую эквивалентного сумме самого кредита;
• в некоторых случаях банки предлагают открыть расчетный счет в качестве одного из условий банковского кредитования, что не всегда выгодно предприятию;
• при данной форме финансирования предприятие может использовать стандартную схему амортизации приобретенного оборудования, что обязывает выплачивать налог на имущество в течение всего срока пользования.

Лизинг — как источник финансирования предприятия

представляет собой особую комплексную форму предпринимательской деятельности, позволяющую одной стороне — лизингополучателю — эффективно обновлять основные фонды, а другой — лизингодателю — расширить границы деятельности на взаимовыгодных для обеих сторон условиях.

Преимущества лизинга:

• Лизинг предполагает 100%-ное кредитование и не требует немедленно начинать платежи. При использовании обычного кредита для покупки имущества предприятие должно около 15% стоимости оплачивать за счет собственных средств.
• Лизинг позволяет предприятию, не имеющему значительных финансовых ресурсов, начать реализацию крупного проекта.

Для предприятия гораздо проще получить контракт по лизингу, чем ссуду — ведь обеспечением сделки служит само оборудование .

Лизинговое соглашение более гибко, чем ссуда . Ссуда всегда предполагает ограниченные размеры и сроки погашения. При лизинге предприятие может рассчитывать поступление своих доходов и выработать с лизингодателем соответствующую удобную для него схему финансирования. Погашение может осуществляться из средств, поступающих от реализации продукции, которая произведена на оборудовании, взятом в лизинг. Перед предприятием открываются дополнительные возможности по расширению производственных мощностей: платежи по договору лизинга распределяются на весь срок действия договора и, тем самым, высвобождаются дополнительные средства для вложения в другие виды активов.

Лизинг не увеличивает долг в балансе предприятия и не затрагивает соотношения собственных и заемных средств , т.е. не снижает возможность предприятия по получению дополнительных займов. Очень важно, что оборудование, приобретенное по договору лизинга, может не числиться на балансе лизингополучателя в течение всего срока действия договора, а значит, не увеличивает активы, что освобождает предприятие от уплаты налогов на приобретенные основные средства.

РФ сохранено право выбора балансового учета имущества, полученного (переданного) в финансовую аренду на балансе лизингодателя или лизингополучателя. Первоначальной стоимостью имущества, являющегося предметом лизинга, признается сумма расходов лизингодателя на его приобретение. Кроме того, с 2002 года вне зависимости от выбранного метода учета имущества-предмета договора лизинга (на балансе лизингодателя или лизингополучателя) лизинговые платежи уменьшают налогооблагаемую базу (ст. 264 НК РФ). Статьей 269 НК РФ введено ограничение на размер процентов по кредитам, которые лизингодатель может отнести на уменьшение налогооблагаемой базы, но в остальных случаях лизингодатель может отнести размер процентов по кредиту на уменьшение налогооблагаемой базы.

Лизинговые платежи , уплачиваемые предприятием, целиком относятся на производства . Если имущество, полученное по лизингу, учитывается на балансе лизингополучателя, то предприятие может получить выгоды, связанные с возможностью ускоренной амортизации предмета лизинга. Амортизационные начисления по такому имуществу могут начисляться исходя из его стоимости и норм, утвержденных в установленном порядке, увеличенных на коэффициент не выше 3.

Лизинговым компаниям в отличие от банков не нужен залог , если данное имущество или оборудование ликвидно на вторичном рынке.

Лизинг позволяет предприятием на совершенно законных основаниях минимизировать налогообложение, а также относить все расходы по обслуживанию оборудования на лизингодателя.

Основу любого бизнеса составляет собственный капитал, однако на предприятиях ряда отраслей объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. Использование заемного капитала позволяет существенно не только расширить объем хозяйственной деятельности компании и обеспечить более эффективное использование собственного капитала, но и ускорить реализацию крупных инвестиционных проектов, а в конечном счете - повысить рыночную стоимость организации.

В экономическом отношении любой заем представляет собой безусловное обязательство субъекта осуществить возврат к определенному сроку полученной в долг суммы и выплатить ее владельцу заранее оговоренное вознаграждение в виде процентов за использование средств.

Источники и формы заемного финансирования достаточно разнообразны. Заемное финансирование базируется на следующих основополагающих принципах, определяющих его сущность:

возвратность;

платность;

срочность.

Принцип возвратности отражает необходимость полного возмещения заемщиком полученной суммы (основной суммы долга) в установленные сроки. В реальной практике выполнение этого требования заемщиком зависит от стабильности финансовых результатов его деятельности (выручка от продаж, прибыль и т. п.), а также от качества обеспечения займа.

Принцип платности выражает обязательность уплаты заемщиком процентов за право пользования в течение определенного времени предоставленными кредитором ресурсами. Процентные ставки по займам включают рыночную стоимость денег в зависимости от сроков и объемов, а также премии за риск, ликвидность и др., требуемые кредиторами.

Принцип срочности характеризует период времени, на который предоставляются заемные средства и по истечении которого они должны быть возвращены кредитору. В процессе расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

а) срок полезного использования - это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей инвестиционной деятельности;

б) льготный (грационный) период- это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

в) срок погашения - это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, кода выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.

Средний срок использования заемных средств (tср) представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии. Он определяется по формуле:

tпи, tлп, tп - соответственно срок полезного использования, льготный период, период погашения.

В общем случае заемное финансирование, независимо от формы привлечения, обладает следующими преимуществами:

ü фиксированная стоимость и срок, обеспечивающие определенность при планировании денежных потоков;

ü размер платы за использование не зависит от доходов фирмы, что позволяет сохранять избыток доходов в случае их роста в распоряжении собственников;

ü возможность поднять рентабельность собственного капитала за счет использования финансового рычага;

ü плата за использование вычитается из налоговой базы, что снижает стоимость привлекаемого источника и капитала фирмы в целом;

ü не предполагается вмешательство и получение прав на управление и др.

К общим недостаткам заемного финансирования следует отнести:

ü обязательность обещанных выплат и погашения основной суммы долга независимо от результатов хозяйственной деятельности;

ü увеличение финансового риска;

ü наличие ограничивающих условий, которые могут влиять на хозяйственную политику фирмы (например, ограничения на выплату дивидендов, привлечение других займов, слияния и поглощения, оформление в залог активов и т. п.);

ü возможные требования к обеспечению;

ü ограничения по срокам использования и объемам привлечения.

Помимо общих, каждая конкретная форма заемного финансирования может иметь собственные преимущества и недостатки, вытекающие из ее специфики.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств, которые дифференцируются на долгосрочные и краткосрочные финансовые обязательства.

К долгосрочным относятся все типы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются:

· долгосрочные кредиты банков;

· долгосрочные заемные средства, включая задолженность по налоговому кредиту;

· задолженность по эмитированным корпоративным облигациям;

· задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе;

· прочие формы долгосрочного финансирования, включая лизинговые операции.

Максимальный объем привлечения долгосрочных заемных средств диктуется двумя основными условиями:

а) предельным эффектом финансового левериджа. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного уровня финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия, которая оценивается с позиций самого предприятия, но и с позиций его кредиторов, с целью снижения стоимости привлечения заемных средств.

К краткосрочным видам относятся типы заемного капитала со сроком его использования менее одного года. Основными формами этих обязательств являются краткосрочные банковские кредиты, а также применение факторинговых операций.

Неотъемлемой частью управления заемными средствами является определение целей их привлечения в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования.

Эффективное использование займов разного типа позволяет компаниям расширять масштабы деятельности, повышать рентабельность собственного капитала, а в конечном итоге - максимизировать стоимость фирмы.

17. Выпуск денег в хозяйственный оборот и денежная эмиссия.

18. Государственное регулирование страховой деятельности: основные принципы и формы.

19.Государственный и муниципальный долг: понятие структура и особенности управления

20.Депозитные способы формирования ресурсов коммерческих банков

21 Диагностика вероятности банкротства корпорации.

22 Доходность и риск в оценке эффективности инвестиций в ценные бумаги.

23 Задачи и инструменты стратегического планирования.

24 Изменения денежной массы в современной экономике России.

25 Инструменты и инфраструктура финансового рынка

1. По видам финансовых рынков различают следующие обслуживающие их инструменты:

2. По виду обращения выделяют следующие виды финансовых инструментов:

3. По характеру финансовых обязательств финансовые инструменты подразделяются на следующие виды:

4. По приоритетной значимости различают следующие виды финансовых инструментов:

5. По гарантированности уровня доходности финансовые инструменты подразделяются на следующие виды:

6. По уровню риска выделяют следующие виды финансовых инструментов:

1. Основными финансовыми инструментами кредитного рынка являются:

2. Основными финансовыми инструментами рынка ценных бумаг являются:

3. Основными финансовыми инструментами валютного рынка являются:

4. Основными финансовыми инструментами страхового рынка являются:

5. Основными финансовыми инструментами рынка золота являются:

26 Инфляция: виды, причины, социально-экономические последствия

28 Классификация издержек. Методы дифференциации затрат

2.Оборотные активы

3. Финансовые активы

30 Краткосрочное и долгосрочное равновесие на рынке совершенной конкуренции.

31. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

32. Лизинг как форма финансирования инвестиций

34. Макроэкономическое равновесие в модели «Совокупный спрос – совокупное предложение»

1)Объем потребительских расходов, связанный с:

2)Объем инвестиционных расходов, связанный с:

3)Объем государственных расходов: с увеличением этих расходов спрос растет, с уменьшением – падает;

4)Объем расходов на чистый экспорт, связанный с:

35. Межбюджетные трансферты, их характеристика, условия предоставления

1 Формы межбюджетных трансфертов, предоставляемых из федерального бюджета

3.Межбюджетные трансферты из бюджетов субъектов рф бюджетам бюджетной системы рф предоставляются в форме:

4.Формы межбюджетных трансфертов, предоставляемых из местных бюджетов

36. Место и роль прямых иностранных инвестиций среди основных форм выхода на международные рынки.

37.Методы и инструменты денежно-кредитного регулирования в современной России

38. Методы и формы государственного регулирования страхового рынка

39. Методы кредитования, виды ссудных счетов способы и современная практика предоставления и погашения кредитов.

40. Методы определения ставки дисконтирования.

41. Пенсионного обеспечения граждан в Российской Федерации

42. Модели дисконтирования дивидендов

Investocks объясняет «модель дисконтирвоания дивидендов, ddm»

43. Модель оценки финансовых активов

44.Мотивы и гипотезы прямых иностранных инвестиций

45. Мсфо и гармонизация национальных систем бухгалтерского учета

46 Налог на добавленную стоимость: порядок исчисления и уплаты

47 Налог на доходы физических лиц: порядок исчисления и уплаты.

48 Налог на прибыль организаций: определение налоговой базы, порядок исчисления и сроки уплаты.

49 Налоговая система рф: принципы организации, виды налогов и сборов

50 Налоговые вычеты по ндфл: назначение, состав, условия и порядок применения (налоги лекция 2)

51 Новые явления в биржевой торговле ценными бумагами и производными финансовыми инструментами.

52 Общие принципы построения страховых тарифов, актуарные расчеты (страхование лекция 3)

53 Общие требования к структуре и содержанию бизнес плана

54 Обязательные виды страхования понятие и характеристика

55 Организация межбюджетных отношений в рф (бюджет лекция 4)

56.Основные мировые тенденции развития мировых рынков

57. Особенности привлечения иностранных инвестиций в Россию.

58. Оценка заемного потенциала фирмы.

59. Оценка кредитоспособности заемщика в системе управления кредитным риском

60. Платежеспособность и финансовая устойчивость страховщика(страховой компании)

61. Понятие и виды денежных потоков.

62. Понятие и виды иностранных инвестиций.

63. Понятие и классификация корпоративных облигаций.

64.Понятие инвестиционного портфеля, виды и принципы его формирования.

65. Понятие о счетах, сущность двойной записи, классификация счетов по отношению к балансу.

66 Понятие структуры и стоимости капитала.

67 Применение налоговых вычетов при исчислении налога на добавленную стоимость, восстановление и порядок возмещения из бюджета.

68 Принципы антимонопольной политики

69. Принципы разработки бюджета капиталовложений

70. Принципы регулирования и саморегулирования финансовых рынков

71 Принятие управленческих решений в области внеоборотных активов.

72 Производные финансовые инструменты: понятие, виды, фундаментальные свойства.

73 Развитие форм кредита и их роль в современной экономике России

74.Разграничение и распределение доходов между бюджетами бюджетной системы рф

75. Разграничение расходных бюджетных обязательств в рф: виды расходов, необходимость разграничения, правовое обеспечение.

76. Система налогообложения сельскохозяйственных товаропроизводителей: назначение, механизм исчисления и уплаты есхн.

77.Снс как система взаимосвязанных экономических показателей

78. Современные основы организации безналичного денежного оборота.

79. Содержание корпоративного налогового планирования.

80. Содержание, методы, виды бюджетного планирования и прогнозирования.

81. Состав трудовых ресурсов и показатели трудоспособности, занятости, экономической активности населения

2.Уровень занятости трудоспособного населения.

82. Состав, структура и критерии оценки качества активов коммерческих банков.

83. Состояние и особенности развития современной банковской системы России.

84. Статистические методы изучения динамики экономических явлений.

85. Стратегии влияния на стоимость компании, связанные с дивидендной политикой.

86. Страховые резервы и порядок их формирования.

88. Сущность бизнес-плана, его цели и задачи.

89. Сущность и методы оценки производственного, финансового и совокупного рисков.

90. Сущность и строение бухгалтерского баланса.

Раздел 2. Оборотные активы.

Раздел 2. Долгосрочные обязательства.

Раздел 3. Краткосрочные обязательства.

91. Сущность и функции корпоративных финансов.

92. Сущность предмета, объектов и методов бухгалтерского учета.

93. Сущность финансов, их роль в экономике и социальной сфере.

94. Теория (модель) арбитражного ценообразования (атр).

95. Типы дивидентов, формы, порядок и методы их выплат.

96. Типы финансового планированияи виды финансовых планов.

97. Управление оборотным капиталом, чистого оборотного капитала, финансовый и операционный циклы.

98. Управление финансами: содержание, функц-ные элементы, организация.

99. Управление формированим прибыли, точка безубыточности.

100. Упрощенная система налогообложения: назначение, механизм исчисления и порядок уплаты налога.

101. Участники финансовых рынков, их функции и принципы взаимодействия

102.Факторы, способствующие формированию благоприятных условий ведения бизнеса для отечественных и иностранных инвесторов.

103. Финансовая система, характеристика её сфер и звеньев.

104. Финансовый контроль в системе управления корпоративными финансами.

105. Финансовый механизм государственных и муниципальных учреждений.

106. Финансовый рынок как элемент мобилизации финансовых ресурсов.

107.Финансы коммерческих организаций: содержание, принципы, особенности функционирования в разных отраслях.

108. Финансы некоммерческих организаций: содержание, принципы, особенности функционирования в разных отраслях.

109. Фондовая биржа и участники биржевых торгов

110 Формирование собственного капитала организации

111Формы обеспечения возвратности кредита

112. Характеристика и классификация рисков инвестиционных проектов

113 Цели деятельности компании в системе корпоративного управления

114.Цели, задачи и функции финансового менеджмента

115 Ценные бумаги: виды и фундаментальные свойства

116. Центральный банк рф как мегарегулятор российского финансового рынка

117. Экономическая сущность, виды инвестиций, инвестиционный рынок

118. Экономические циклы и кризисы, особенности циклических колебаний в современных условиях.

119. Экономический рост: сущность, факторы, модели равновесия.

120. Этапы эконометрического моделирования

27 Источники и формы заемного финансирования организации

Для удовлетворения своих потребностей в финансовых ресурсах предприятия могут привлекать различные виды займов. Эффективное использование займов позволяет расширить масштабы деятельности, повысить рентабельность собственного капитала, а в конечном итоге – и стоимость фирмы. В экономическом отношении любой заем представляет собой безусловное обязательство субъекта осуществить возврат к определенному сроку полученной в долг суммы и выплатить ее владельцу заранее оговоренное вознаграждение в виде процентов за использование средств.

Источники и формы заемного финансирования достаточно разнообразны. Далее дана краткая характеристика сущности и особенностей наиболее популярных форм займов, применяемых в отечественной и мировой практике.

Заемное финансирование базируется на следующих основополагающих принципах, определяющих его сущность:

– возвратность (отражает необходимость полного возмещения заемщиком полученной суммы (основной суммы долга) в установленные сроки.);

– платность (выражает обязательность уплаты заемщиком процентов за право пользования в течение определенного времени предоставленными кредитором ресурсами);

– срочность (характеризует период времени, на который предоставляются заемные средства и по истечении которого они должны быть возвращены кредитору).

В общем случае заемное финансирование, независимо от формы привлечения, обладает следующими преимуществами:

– фиксированная стоимость и срок, обеспечивающие определенность при планировании денежных потоков;

– размер платы за использование не зависит от доходов фирмы, что позволяет сохранять избыток доходов в случае их роста в распоряжении собственников;

– возможность поднять рентабельность собственного капитала за счет использования финансового рычага;

– плата за использование вычитается из налоговой базы, что снижает стоимость привлекаемого источника и капитала фирмы в целом;

– не предполагается вмешательство и получение прав на управление и др.

К общим недостаткам заемного финансирования следует отнести:

– обязательность обещанных выплат и погашения основной суммы долга независимо от результатов хозяйственной деятельности;

– увеличение финансового риска;

– наличие ограничивающих условий, которые могут влиять на хозяйственную политику фирмы (например, ограничения на выплату дивидендов, привлечение других займов, слияния и поглощения, оформление в залог активов и т.п.);

– возможные требования к обеспечению;

– ограничения по срокам использования и объемам привлечения.

Основными формами заемного финансирования являются : банковский кредит (bank loan), выпуск облигаций (bond), аренда или лизинг (leasing).

Банковский кредит

Кредит (от лат. credo – “верю”) представляет собой классическую и наиболее известную форму заемного финансирования предприятий.

Субъектом кредитования является юридическое или физическое лицо, претендующее на получение денежных ресурсов на условиях займа и отвечающее требованиям, предъявляемым кредиторами (как правило, коммерческими банками) к заемщикам.

Объектом кредитования выступают цели, на которые заемщику требуются средства. При получении кредита предприятия обычно преследуют следующие цели:

– финансирование оборотного капитала (текущей деятельности);

– финансирование инвестиционных проектов (капитальных вложений);

– рефинансирование ранее привлеченных займов;

– финансирование сделок по слияниям и поглощениям и др.

Кредиты на пополнение оборотных средств являются краткосрочными (до 1 года). Как правило, их получение занимает немного времени (до двух недель).

Финансирование капитальных вложений – более сложная процедура, поскольку на эти цели обычно требуются значительные объемы средств, а сроки кредитования превышают 1 год.

Рефинансирование ранее привлеченных заемных средств – получение нового кредита на более выгодных условиях и погашение с его помощью долга, привлеченного на менее выгодных условиях. Операции по рефинансированию в Российской Федерации, с одной стороны, имеют объективную основу в виде снижения процентных ставок по кредитам, а с другой – сдерживаются их короткими сроками, снижающими гибкость и эффективность данной операции.

Финансирование сделок по слияниям и поглощениям с привлечением заемных средств – операции, характеризующиеся значительным риском.

Финансовая практика выработала различные формы кредитов. Наиболее распространенным является так называемый срочный, или обычный, кредит, предоставляемый банком клиенту для целевого использования на фиксированный срок под определенный процент.

Овердрафт – форма кредитования, предоставляющая возможность клиенту получить краткосрочный кредит, как правило, без оформления обеспечения, сверх остатка средств на расчетном счете в пределах установленного для него лимита, величина которого зависит от кредитной истории, стабильности среднемесячных оборотов в банке и других факторов. Процентная ставка по овердрафту обычно выше, чем по обычному кредиту с обеспечением.

Онкольный кредит предоставляется заемщику без указания срока его использования (в рамках краткосрочного кредитования) с обязательством последнего погасить его по первому требованию кредитора. При погашении этого кредита обычно предоставляется льготный период (по действующей практике – до трех дней).

Револьверный (автоматически возобновляемый) кредит предоставляется на определенный период, в течение которого разрешается как поэтапная “выборка” выделенных средств, так и поэтапное частичное или полное погашение обязательств по нему. Внесенные в счет погашения обязательств средства могут вновь заимствоваться предприятием в течение периода действия кредитного договора в пределах установленного кредитного лимита.

Инвестиционный кредит – это долгосрочный кредит (или кредитная линия) на реализацию проекта или программы на действующем предприятии. Поэтому наряду с типовыми требованиями, предъявляемыми к кредитоспособности заемщика и к обеспечению, при выдаче такого кредита банк тщательно изучает бизнес-план проекта (программы), на выполнение которого запрашиваются средства.

Ипотечный кредит может быть получен от банков, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных средств или имущественного комплекса предприятий в целом.

Синдицированный кредит – это кредит, организуемый пулом кредиторов для одного заемщика в целях финансирования масштабных хозяйственных программ или реализации крупных инвестиционных проектов.

Подведем некоторые итоги. В целом заемное финансирование за счет банковских кредитов в Российской Федерации имеет следующие преимущества :

– гибкость условий предоставления (в договоре можно предусмотреть специфические требования как заемщика, так и кредитора), а также возможность их пересмотра при необходимости;

– сравнительно небольшие затраты времени и средств на привлечение (от двух недель до двух месяцев);

– конфиденциальность сделки, отсутствие строгих требований к раскрытию информации о бизнесе и др.

К недостаткам кредитного финансирования в Российской Федерации относятся:

– низкая капитализация и преобладание коротких пассивов у коммерческих банков, а также жесткие требования Центрального банка Российской Федерации к формированию резервов под возможные неплатежи, делающие невозможным получение значительных объемов средств на долгосрочной основе.

– высокие процентные ставки, обусловленные инфляцией, а также значительными макро- и микроэкономическими рисками;

– требования к залогу (более 100% от объема кредита);

– низкая рентабельность, кредитоспособность и неудовлетворительное финансовое состояние многих предприятий и др.

Несмотря на очевидные преимущества и общую тенденцию снижения процентных ставок, дешевые и долгосрочные банковские займы по-прежнему остаются недоступными для большинства российских предприятий.

В этих условиях для финансирования крупных инвестиционных проектов наиболее известные предприятия вынуждены прибегать к заимствованиям за рубежом.

Выпуск облигаций

Другой популярной формой заемного финансирования в отечественной и мировой практике является выпуск облигаций.

Согласно законодательству Российской Федерации размещение облигаций могут осуществлять только хозяйственные общества (ООО, ЗАО, ОАО) по решению совета директоров (наблюдательного совета), если иное не предусмотрено уставом. В решении о выпуске облигаций должны быть определены форма, сроки и иные условия их обращения и погашения.

Выпускаемые облигации должны иметь номинальную стоимость. При этом номинальная стоимость всех выпушенных облигаций не может превышать размер уставного капитала общества либо величину чистых активов его поручителя. Выпуск облигаций разрешается только после полной оплаты уставного капитала общества.

В целом можно выделить следующие преимущества облигационных займов, дающие возможность:

– увеличивать сроки заимствований (в настоящее время сроки обращения облигаций отечественных предприятий составляют от 3 до 5 лет и более);

– формировать публичную кредитную историю эмитента, что позволяет в будущем снижать стоимость заемных ресурсов и увеличивать сроки их привлечения, а также выходить на международные рынки капитала;

– в случае необходимости использовать более гибкие формы обеспечения, например гарантии третьих лиц;

– диверсифицировать источники заимствования за счет увеличения числа кредиторов (инвесторов), что обеспечивает уменьшение стоимости, так как снижаются риски и исключается зависимость от одного кредитора;

– оперативно управлять структурой долга за счет проведения операций на вторичном рынке;

– подготовить условия для публичного размещения акций предприятия и др.

Однако выпуск и размещение облигаций обходятся предприятию дороже, чем получение банковского кредита.

Первичные затраты по выпуску и размещению корпоративных облигаций включают:

– налог на операции с ценными бумагами – 0,2% (но не более 100 000,00 руб.) от номинальной стоимости выпуска;

– вознаграждение организатора выпуска – 0,5-0,7% от объема займа;

– комиссию биржи – 0,035–0,075% от объема займа;

– комиссию депозитария – 0,1+0,075% от объема займа;

– вознаграждения платежному агенту – до 10 000 долл. США;

– презентации для инвесторов – до 20 000 долл. США.

Кроме того, привлечение подобных займов требует значительных затрат времени (от 4 месяцев) и организационной подготовки.

Выпуск облигаций также предполагает раскрытие информации о деятельности предприятия, что не всегда приемлемо для российского бизнеса.

В соответствии с законодательством Российской Федерации облигации относятся к так называемым эмиссионным ценным бумагам. Порядок их выпуска и обращения регулируются ФСФР.

Помимо облигаций, имеющих хождение на российском рынке ценных бумаг, крупные российские предприятия имеют возможность выпускать так называемые еврооблигации, которые обращаются на мировых финансовых рынках. Выпуск еврооблигаций связан с проведением определенной подготовительной работы и значительными издержками, однако он окупается возможностью привлечь весьма значительные объемы финансирования на длительные сроки под сравнительно невысокий процент.

Лизинг

Потребности предприятий в непрерывном техническом перевооружении, внедрении новейших технологий, расширении производства товаров и услуг привели к возникновению новых форм привлечения капитала, одной из которых является использование такого инструмента, как лизинг (leasing).

В общем случае лизинг представляет собой договор, согласно которому одна сторона – арендодатель (лизингодатель) передает другой стороне – арендатору (лизингополучателю) права на использование некоторого имущества (здания, сооружения, оборудования) в течение определенного срока и на оговоренных условиях.

Обычно такой договор предусматривает внесение арендатором регулярной платы за используемое оборудование на протяжении всего срока его эксплуатации. По окончании срока действия соглашения или в случае его досрочного прекращения имущество возвращается владельцу. Однако лизинговые контракты часто предусматривают право арендатора на выкуп имущества по льготной или остаточной стоимости либо заключение нового соглашения об аренде.

В настоящее время в хозяйственной практике развитых стран применяются различные формы лизинга, каждая из которых характеризуется своими специфическими особенностями. К наиболее распространенным из них следует отнести:

– операционный, или сервисный, лизинг (operating lease);

– финансовый, или капитальный, лизинг (financial lease);

– возвратный лизинг (sale and lease back);

– раздельный, или кредитный, лизинг (leveraged lease);

– прямой лизинг (direct lease) и др.

Необходимо отметить, что все существующие виды подобных соглашений являются разновидностями двух базовых форм лизинга – операционного либо финансового.

Операционный (сервисный) лизинг – это соглашение, срок которого меньше периода полной амортизации арендуемого актива (как правило, от 1 года до 3 лет). При этом предусмотренная контрактом плата не покрывает полную стоимость актива, что вызывает необходимость сдавать его в лизинг несколько раз.

Финансовый лизинг – соглашение, предусматривающее специальное приобретение актива в собственность, с последующей сдачей в аренду (временное пользование) на срок, близкий к сроку его полезной службы (амортизации). Выплаты по такому соглашению, как правило, обеспечивают лизингодателю полное возмещение затрат на приобретение актива и оказание прочих услуг, а также соответствующую прибыль.

Возвратный лизинг представляет собой систему из двух соглашений, при которой владелец продает оборудование в собственность другой стороне с одновременным заключением договора о его долгосрочной аренде у покупателя. В качестве покупателя здесь обычно выступают коммерческие банки, инвестиционные, страховые или лизинговые компании.

Еще одной разновидностью финансового лизинга является его раздельная форма , предусматривающая участие в сделке третьей стороны – инвесторов, в качестве которых обычно выступают банки, страховые или инвестиционные компании.

При прямом лизинге арендатор заключает лизинговое соглашение непосредственно (напрямую) с производителем либо с созданной при нем лизинговой компанией.

Таким образом, под лизингом в Российской Федерации законодательно признается только финансовый лизинг, для которого характерны следующие специфические черты :

– третий обязательный участник – поставщик оборудования;

– наличие комплекса договорных отношений;

– специальное приобретение оборудования для сдачи его в лизинг;

– активная роль лизингополучателя;

– обязательное использование предмета лизинга в предпринимательских целях

Согласно закону предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи (предприятия, имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспорт, движимое и недвижимое имущество и т.п.), используемые для предпринимательской деятельности.

Предметом лизинга в Российской Федерации не могут быть :

– земельные участки и другие природные объекты;

– имущество, изъятое из оборота или ограниченное в обороте;

– результаты интеллектуальной деятельности.

В настоящее время рынок лизинга в Российской Федерации развивается очень быстрыми темпами. Вместе с тем по доле лизинга в финансировании предприятий Россия значительно уступает развитым странам, где она составляет от 15 до 30% всех капиталовложений.

Крупнейшими лизинговыми компаниями в Российской Федерации являются РТК-Лизинг, Авангард-лизин г, Альфа-Лизинг, Росагролизинг, Русско-германская лизинговая компания и др.

Основными преимуществами лизинга являются:

– обеспечивает финансирование инвестиционной операции в полном объеме и не требует немедленного осуществления платежей, что позволяет использовать дорогостоящие активы без отвлечения значительных объемов средств из хозяйственной деятельности;

– формально предприятию проще получить активы по лизингу, чем ссуду на его приобретение, так как предмет лизинга при достаточной ликвидности может одновременно выступать в качестве залога;

– более гибкий источник, чем ссуда, так как предоставляет возможность обеим сторонам выработать удобную схему выплат (например, лизинговые платежи могут осуществляться после получения выручки от реализации товаров, произведенных на арендованном оборудовании);

– допускает различные формы и виды обеспечения;

– снижает риски, связанные с владением активами;

– в Российской Федерации лизинговые платежи относятся на издержки производства (себестоимость) лизингополучателя в полном объеме и, соответственно, снижают налогооблагаемую прибыль;

– полученные активы, как правило, не числятся у лизингополучателя на балансе, что освобождает его от уплаты налога на это имущество;

– обеспечивает возможность получения квалифицированного сервисного и технического обслуживания и др.

К специфическим недостаткам лизинга можно отнести следующие :

– для лизингополучателя конечная стоимость лизинга получается обычно более высокой, чем покупка оборудования в кредит;

– необходимость внесения аванса в размере 25–30% от стоимости сделки;

– платежи носят обязательный характер и производятся в установленные сроки независимо от состояния оборудования и результатов хозяйственной деятельности;

– выгоды от ускоренной амортизации оборудования достаются лизингодателю;

– лизинг увеличивает финансовые риски предприятия;

– в отечественных условиях необходимы дополнительные гарантии или залог;

– юридическая сложность сделки и др

Финансы предприятия – это сумма всех средств, как внутренних, так и внешних, которые находятся в полном пользовании компании и используются ей как средство исполнения долговых обязательств, направлены на текущие расходы и на расширения предприятия.

Когда деньги присутствуют в необходимом количестве, эффективно используются – это является залогом успешного бизнеса, его стабильность, ликвидность и платежеспособность.

Проблема того, чтобы выбрать самый правильный и лучший источник получения финансов для функционирования предприятия привлекает все больше и больше внимания со стороны собственников бизнеса.

Источник финансирования – это стабильные, функциональные пути получения денежных средств и перечень субъектов экономики, которые могут такие средства предоставить. Важно подобрать самый выгодный источник финансов, которые бы подходил под конкретно взятый проект и приносил наибольшие дивиденды.

Финансирование подразделяется на следующие типы:

• Внутренние источники получения средств;
• Внешние источники;
• Смешанный тип.

Внутренние источники

Первыми и ключевыми источниками получения финансов для деятельности предприятия можно считать собственные средства организации. Они содержат в себе:

• Начальный капитал
• Финансы, накопленные за время работы предприятия, сформировавшиеся внутренние резервные фонды
• Иные инвестиции частных, юридических лиц

Капитал предприятия образуется на старте создания организации, когда формируется его начальный капитал – совокупные денежные средства основателей бизнеса, вложенные в имущество фирмы, чтобы обеспечить необходимый деятельный размах. Такой капитал так же называется уставным и без него фирма не сможет быть не только создана, но и полноценно функционировать в дальнейшем.

Пути образования такого капитала зависят от той правовой формы организации, которую избрали учредители. Однако, не зависимо от этого, все вложения, сделанные в уставной капитал, далее считаются собственностью предприятия, и вкладчик не может предъявить права на них. Так, в ситуации, когда фирма ликвидируется либо же инвестор хочет выйти из состава учредителей, ему компенсируется лишь его доля из оставшегося имущества, и не возвращаются вложенные активы.

Куда же идут эти средства? Это сырье, заработная плата работникам, энергетические ресурсы, все, что нужно для производства товаров и услуг, запрошенных потребителем. Он, в свою очередь, оплачивает конечный продукт, после чего вложенные средства возвращаются на счета фирмы. Далее вычитаются средства на нужды организации, и остаточные деньги считаются прибылью организации.

Размер прибыли связан с выполнением некоторых условий, ключевым из которых считается отношение доходов и расходов. Однако, законодательная база содержит некоторые процедуры, регулирующие прибыль, например порядок оценок амортизации актива и вложений в уставные средства.

Итак, прибыль – это первостепенный ресурс для денежного резерва. Такие фонды нужны для покрытия внезапной потери или убытка, они предоставляют определенную страховку от непредвиденных обстоятельств. Как формировать резерв определяют нормативные и уставные акты предприятия, а так же его организационно-правовая форма.

Накопительные и социальные фонды базируются на прибыли и инвестируются в: заработную плату, выплачиваемую сверх установленной, премии, материальная помощь, компенсацию оплаты жилья, обедов, транспорта, полисов ДМС для сотрудников.

Кроме подобных резервов, к капиталу предприятия можно отнести и добавочный капитал. Его образование происходит из различных источников, как то:

• Доход от выпущенных предприятием и проданных за высокую цену акций;
• Средства, появившиеся вследствие переоценки собственного имущества предприятия;
• Разница курсов валют;

Добавочный капитал может быть использован как средства для роста уставного капитала; погашение задолженности и денежных потерь в течение календарного года; распределен между собственниками организации.

Амортизационный фонд так же относится к внутренним источникам финансирования предприятия. Он является денежным выражением износа средств и имущественных активов и считается ресурсов для финансирования как обычного, так и расширенного производства.

Как к внешним, так и к внутренним источникам можно так же отнести целевые капиталовложения из бюджета, от вышестоящих лиц и компаний. Особенно выделяются субсидии и субвенции.

Первое – это средства из бюджета, выданные второму лицу на правах долевого финансирования.

Второе – предоставленные бюджетные средства на конкретный целевой расход, без необходимости их возвращать.

Главная черта целевой поддержки в том, что такие деньги могут использоваться только по конкретно указанным направлениям и в соответствии с сопутствующей документацией. Такие средства становятся частью капитала организации.

Внешние источники

Для полноценного функционирования предприятия недостаточно собственных средств. На это есть несколько причин, например, сроки погашения задолженностей, как правило, отличаются от поступления средств от продаж. Кроме того, средства могут быть отправлены не своевременно, а так же случаются различные форс-мажоры. Сюда же относится инфляция (когда обесценившиеся средства не могут покрыть стоимость необходимых ресурсов для продолжения процесса производства), рост самого предприятия, создание филиалов и/или дочерних предприятий. В таких ситуациях предприятие обращается к внешним источникам получения средств.

Заемные средства считаются пассивом и делятся на краткосрочные и долгосрочные, что связано со сроками погашения. Последние, в свою очередь, делятся на кредиты (срок погашения от года и больше) и иные пассивы. Краткосрочный пассив включает в себя займы сроком менее чем на 12 месяцев и задолженности по кредитам поставщиков, подрядчиков и т.д.

Одним из важнейших внешних источников финансирования считается кредит, выданный банковским учреждением. Ранее, высокие процентные ставки не давали возможности многим организациям использовать кредитование, как источник получения средств, так как им это было не по средствам. Однако, в настоящий момент, этот способ стал доступен компаниям. Иностранные банковские учреждения, в частности, предлагают более низкие проценты и варианты сроков погашения кредита, что составляет серьезную конкуренцию российским банкам.

Кредитование — один из источников финансирования

Следует иметь в виду, что кредиты могут быть выданы только лицензированными финансовыми учреждениями.

При получении кредита между получателем и банком устанавливаются договорные отношения. Договор, или банковский контракт, узаконивают процесс, закрепляет все нюансы и, как правило, имеет стандартную форму.

В противовес кредиту как внешнему источнику финансирования, в последнее время, выступает лизинг. Лизинг – это форма аренды практически любого оборудования или техники, в которой может быть предусмотрен и переход права собственности. Иногда, при заключении лизингового договора можно договориться о более выгодных условиях. С «лизиг-компанией» всегда можно обговорить удобные предприятию сроки гашения лизинга, лизинг требует меньше документов для оформления, а следовательно занимает меньше времени, чем кредит.

Кроме различных форм кредитных обязательств, следует упомянуть государственные программы спонсорства. Такие программы государство реализует в тех секторах, которые представляют для него интерес. Однако, у такого рода финансирования есть определенные сложности, например предприятие должно подходить под программу по указанным параметрам, что бывает затруднительно из-за их обширного перечня.

Ценные бумаги — так же своеобразный способ внешнего финансирования организации. Таким образом можно привлечь крупных капиталистов, а так же фирма получит, возможно небольшой, но гарантированный доход. Таким образом, рассчитывать на эмиссию акций, как на постоянный и основной источник дохода, не приходится, но он точно поможет установить отношения с компаниями, чьи инвестиции и опыт может быть полезен фирме.

Плюсы и минусы внешних и внутренних источников

Внутренние источники, плюсы

• Легкая схема привлечения средств, отсутствие необходимости в дополнительных разрешениях других сторон
• Нет никаких дополнительных выплат по процентам

• Ограниченность в количестве средств, отсюда меньшие возможности для расширения, инвестиций
• Нет прироста средств на инвестируемые денежные ресурсы за счет займов

Внешние источники, плюсы

• Неограниченность в количестве полученных средств
• Увеличение потенциала компании при модернизации его технической базы, его развития, рост
• Отсюда увеличивающаяся прибыль и подъем рентабельности в целом

• Чем больше у организации кредитных обязательств, тем меньше ее финансовая устойчивость, выше риск банкротства
• Выплаты процентов по кредитам снижают совокупную прибыль
• Получение внешнего источника финансирования сопряжено с различными бюрократическими трудностями и с удовлетворением условий, установленных банком.

Заемные источники финансирования. Среди заемных источников финансирования - главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков.

Это наиболее распространенный способ финансирования предприятий. Условия финансирования в банках различны. Например, в зарубежном банке процентная ставка может составлять LIBOR 2. Однако российское предприятие, претендующее на получение кредита в зарубежном банке, должно не только иметь высокую платежеспособность и ликвидность, но и представить финансовую отчетность, соответствующую международным стандартам, подтвержденную одной из ведущих международных аудиторских фирм. При этом самым важным фактором при принятии банком решения о предоставлении займа было и остается наличие ликвидного обеспечения или надежных гарантий.

Необходимо также учитывать то, что российские банки практически не располагают дешевыми ресурсами, которые они могут представить предприятиям на относительно длительный срок 3 5 лет. В последнее время появились примеры успешного финансирования долгосрочных промышленных проектов, например Сбербанком.

Таким образом, если предприятие располагает ликвидным обеспечением и условия предоставления займа приемлемы с экономической точки зрения, то можно прибегнуть к банковским займам. Однако они вряд ли могут быть единственным инструментом долгосрочного финансирования.

Обычно используется комбинация акционерного и заемного капитала. В настоящее время имеет место исключительно низкий вес банковских кредитов в финансирование инвестиций 3,5 без кредитов иностранных банков только 2,9. При этом немногим более 70 предоставленных кредитов приходится на ссуды сроком более 1 года и их сумма составляет порядка 20 по отношению к величине прямых инвестиций. Подавляющая их часть идет, судя по всему, на кредитование оборотных средств и иные операции.

Трансформация сбережений в инвестиции и межотраслевое перераспределение по банковской линии чрезвычайно малы. Привлечение капитала посредством размещения облигаций на финансовом рынке, безусловно, привлекательный способ финансирования предприятия. Особенно с точки зрения владельцев бизнеса, так как в этом случае не происходит перераспределения собственности. Однако предприятие, планирующее выпуск и размещение облигаций, должно иметь устойчивое финансовое положение, хорошие перспективы развития, а облигационный заем должен быть обеспечен активами предприятия.

Опыт двух последних лет показывает, что реальные шансы на успешное размещение своих облигаций имеют крупнейшие российские компании, хорошо известные на рынке, демонстрирующие высокие темпы развития и действующие в привлекательных для инвестора отраслях, например таких, как энергетика и телекоммуникации. Существует очень высокий риск, что размещение облигаций на рынке будет безуспешным, если нет уверенности уверены в том, что облигации предприятия будут восприняты финансовым рынком как ликвидный и привлекательный инструмент в этом случае следует воздержаться от использования данного способа финансирования.

Инвестиционный лизинг является одной из наиболее перспективных форм привлечения заемных ресурсов. Он рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку. Приобретение активов в рассрочку доступно для предприятий, имеющих хорошее финансовое состояние и позитивные тенденции развития.

При этом в качестве обеспечения служит приобретаемый предприятием актив, который переходит в полную собственность предприятия только после того, как будет полностью оплачена его стоимость. Предприятие должно располагать суммой для оплаты начального взноса, составляющего от 10 до 50 от стоимости приобретаемого актива. Данный способ финансирования в основном используется при приобретении оборудования.

Обычно лизинговые компании отдают предпочтение тем видам оборудования, которое может быть легко демонтировано и подвергнуто транспортировке. Именно поэтому лизинговые операции очень распространены при приобретении транспортных средств кораблей, самолетов, грузовиков и т.п Финансирование поставщиками оборудования Vendor financing также очень широко распространено. Многие производители в качестве механизма стимулирования спроса предлагают своим клиентам приобретение оборудования в рассрочку, после оплаты первоначального авансового взноса.

При этом они также отдают предпочтение надежным и динамично развивающимся предприятиям. Также необходимо принимать во внимание, что наличие авторитетного частного инвестора например, известного инвестиционного банка или фонда, который пошел на риск и приобрел акции предприятия, является значимым положительным фактором для производителей при принятии решения о поставке оборудования в рассрочку. 2.4. Привлеченные средства Среди привлеченных источников финансирования инвестиций в первую очередь необходимо рассмотреть возможность привлечения акционерного капитала. Этот источник может быть использован компаниями и их самостоятельными структурами дочерними фирмами, создаваемыми в форме акционерных обществ.

Многое компании уже сейчас широко используют возможности привлечения акционерного капитала к инвестиционной деятельности для инвестиционных компаний и инвестиционных фондов аналогичной формой привлечения капитала является эмиссия инвестиционных сертификатов.

Для предприятий иных организационно-правовых форм кроме акционерных обществ основной формой дополнительного привлечения капитала является расширение уставного фонда за счет дополнительных взносов паев отечественных и зарубежных инвесторов. Основную часть сторонних инвестиций от других предприятий и организаций составляют вложения крупных финансово-промышленных групп ФПГ. У ФПГ есть солидные средства, которые они и вкладывают в крупные предприятия, как правило, относящиеся к двум-трем смежным отраслям экономики и связанные в единую технологическую цепочку. Примером тому может служить Сибирский алюминий, МИКОМ, ЮКОС, Сибнефть, ЛУКойл. Но им интересны именно смежные отрасли, а значит, на инвестиции от них могут рассчитывать только предприятия нефтехимической отрасли и металлургии и то только алюминиевая отрасль.

Таким образом, анализ показывает, что из всего многообразия источников формирования инвестиционных ресурсов при разработке инвестиционной стратегии компании фирмы учитываются лишь основные из них амортизационные отчисления прибыль долгосрочные кредиты банков инвестиционный лизинг эмиссия акций увеличение уставного капитала Важнейшим источником финансирования инвестиций все же остаются собственные средства предприятия.

Отдельной строкой хотелось бы описать государственное финансирование, несмотря на то, что его доля в общем объеме инвестиции в России невелика 19 - см. табл. 1. Для сравнения, в Великобритании удельный вес государственных инвестиций составляет 40 Во-первых, это наиболее традиционный источник финансирования, и, следовательно, попытка получить финансирование в областной администрации или в правительстве более привычна и не требует от менеджмента новых знаний и навыков.

Во-вторых, подготовить проект для частного инвестора на порядок сложнее, чем для государства требования государства к раскрытию информации и подготовке инвестиционных проектов скорее формальные, чем профессиональные.

В-третьих, государство самый лояльный кредитор, и многие предприятия не возвращают полученные от него займы в срок без опасения быть объявленными банкротами. Если предприятие действительно располагает возможностями получить прямое государственное финансирование, гарантии или налоговый кредит, то этим необходимо воспользоваться. Наибольшие шансы на получение финансирования из государственного бюджета имеют инфраструктурные, социальные, оборонные и научные проекты, которые вследствие объективных причин не в состоянии получить доступ к финансированию из коммерческих источников.

Однако следует учитывать, что общая потребность в финансировании российской промышленности превышает 1 млрд. долл. США, а следовательно, вероятность получения государственного финансирования коммерческими предприятиями ничтожно мала и не превышает 1. Таблица 1 2.5.

Конец работы -

Эта тема принадлежит разделу:

Финансирование воспроизводства основных фондов

Российская экономика быстро движется к рынку, промышленные предприятия, в основном, приватизированы, поэтому многие компании сталкиваются с.. Это означается, что успехов добьются те компании, которые научаться находить.. Для начала я хотела бы дать определение понятию инвестиции. Инвестиции совокупность затрат, реализуемых в форме..

Если Вам нужно дополнительный материал на эту тему, или Вы не нашли то, что искали, рекомендуем воспользоваться поиском по нашей базе работ:

Что будем делать с полученным материалом:

Если этот материал оказался полезным ля Вас, Вы можете сохранить его на свою страничку в социальных сетях: